三季報(bào)要點(diǎn):公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.25 億元,同比增長26.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2093.92 萬元,同比下滑32.92%。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.32 億元,同比增長20.68%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1011.55 萬元,同比下滑25.28%。前三季度凈利潤接近業(yè)績預(yù)告(下滑25%~33%)的下限。

安信點(diǎn)評:公司三季度業(yè)績出現(xiàn)了下滑,主要原因在于:(1)傳統(tǒng)終端天線產(chǎn)品競爭激烈,毛利率情況并不樂觀,智能手機(jī)增速最快的時(shí)光已經(jīng)過去,產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨于成熟,手機(jī)廠商壓價(jià)是客觀現(xiàn)實(shí);(2)碩貝德選擇了新產(chǎn)品以及新行業(yè),我們認(rèn)同公司的戰(zhàn)略,但是長期儲備必然會給短期成本費(fèi)用帶來了較大壓力。新產(chǎn)品(LDS 天線及注塑)的研發(fā)以及新設(shè)備的折舊都給業(yè)績帶來了一定的壓力。

忽略掉短期的儲備費(fèi)用波動,我們能夠看到公司多區(qū)域、多業(yè)務(wù)布局的決心。首先是未來會加大機(jī)殼的投入,以往以外購為主。自制有助于LDS 天線機(jī)殼一體化,直接提升盈利能力。其次是對于半導(dǎo)體3D封裝的布局,這對于公司而言是個(gè)新的但卻又高度相關(guān)的領(lǐng)域,打開了一個(gè)更大的市場空間,建議重點(diǎn)跟進(jìn)該項(xiàng)目的進(jìn)展。最后,公司在大客戶聚集地的韓國和臺灣地區(qū)加緊布局,以期與客戶緊密合作。

投資建議:我們看好碩貝德的市場與產(chǎn)品拓展,雖然短期業(yè)績有下滑的風(fēng)險(xiǎn),但是長期投資價(jià)值仍然較為突出。預(yù)計(jì)公司2013 年-2015年?duì)I收增速分別為27.6%、42.4%和30.2%,凈利潤增速分別為-7.1%、41.2%和57.5%,對應(yīng)EPS 分別為0.35、0.50 和0.78。我們維持公司買入-A 的投資評級,目標(biāo)價(jià)28 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)