2010年11月16日，江蘇天瑞儀器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱天瑞儀器，300165.SZ)在A股市場(chǎng)上的IPO申請(qǐng)獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，拿到了入住A股創(chuàng)業(yè)板的“通行證”。此后，天瑞儀器和主承銷商?hào)|方證券確定公司本次發(fā)行價(jià)格為65.00元/股，比所有網(wǎng)下配售對(duì)象平均報(bào)價(jià)高出5.25元，每股攤薄市盈率高達(dá)72.63倍。天瑞儀器IPO網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為370萬(wàn)股，共被10家機(jī)構(gòu)投資者平均獲得。

2011年1月25日，天瑞儀器滿心歡喜地終于迎來了上市日。然而，讓公司股東始料不及的是，天瑞儀器開盤即破發(fā)行價(jià)，當(dāng)日開盤價(jià)僅為59元，遠(yuǎn)低于每股65元的發(fā)行價(jià)。上市后，天瑞儀器交出的首份年報(bào)就很不“給力”。2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7712.60萬(wàn)元，同比增幅僅為9.10%，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)193.98萬(wàn)元，同比增幅僅為3.27%，2009年凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)49.82%的“盛況”不復(fù)存在。

2011年4月25日，是天瑞儀器網(wǎng)下配售的370萬(wàn)股股票上市流通日，也就此拉開了公司股價(jià)下跌序幕。當(dāng)日股價(jià)即暴跌5.08%，收于50.26元。隨后5個(gè)交易日連續(xù)下跌，至5月4日，公司股價(jià)已最低跌至43.15元。粗略計(jì)算，參與公司網(wǎng)下申購(gòu)的10家機(jī)構(gòu)投資者總計(jì)虧損8084.5萬(wàn)元。

與天瑞儀器投資者損失慘重形成鮮明對(duì)比的是，主承銷商?hào)|方證券卻賺得盆盈缽滿。作為天瑞儀器的主承銷商，東方證券認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為61.02元/股~68.37元/股。而其94家網(wǎng)下配售對(duì)象給出的報(bào)價(jià)平均值僅為59.75元/股，最終公司的發(fā)行價(jià)被確定為每股65元。

值得投資者注意的是，天瑞儀器網(wǎng)下配售對(duì)象家數(shù)為10家，有效申購(gòu)獲得配售的比例高達(dá)(網(wǎng)下配售比例=網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量/有效申購(gòu)總量)4.12%，而同樣屬于儀器儀表行業(yè)并登陸A股創(chuàng)業(yè)板的聚光科技(300203.SZ)網(wǎng)下配售比例僅為2.61%。

此外，新股上市后即使破發(fā)，發(fā)行人和投行也毫發(fā)無(wú)損。因此，面對(duì)高額利潤(rùn)的誘惑，除了上述手段外，主承銷商還會(huì)通過財(cái)務(wù)包裝等手段來提升新股發(fā)行價(jià)，從中獲得高額的承銷保薦費(fèi)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上市114家IPO公司已給券商投行帶來了超過60億元的保薦承銷收入。