摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將云米科技納入研究范圍。摩根士丹利預(yù)計(jì)云米科技營(yíng)收將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，從2018年到2020年利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為109%。云米科技的凈水器在小米生態(tài)內(nèi)有著有力的地位，而該公司開拓物聯(lián)網(wǎng)家電的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向也值得關(guān)注。摩根士丹利對(duì)云米股票的初始評(píng)級(jí)為“增持”，目標(biāo)股價(jià)為12.90美元。

以下為報(bào)告主要內(nèi)容：

中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)智能家電市場(chǎng)快速擴(kuò)張

艾瑞預(yù)計(jì)，隨著滲透率的提升，中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)智能家電市場(chǎng)從2017年到2022年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20%?；ヂ?lián)網(wǎng)公司正在從“尋找流量”（以PC和智能手機(jī)為互聯(lián)網(wǎng)入口）轉(zhuǎn)向“尋找家庭場(chǎng)景”（消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)）。此外，考慮到智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)很高以及消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者的關(guān)注重點(diǎn)正在逐漸轉(zhuǎn)向智能家電。

云米獨(dú)特的商業(yè)模式有助于把握智能家電市場(chǎng)的機(jī)會(huì)

1）云米有著成熟的凈水器業(yè)務(wù)。與高利潤(rùn)率的濾芯產(chǎn)品一起，我們預(yù)計(jì)，凈水器業(yè)務(wù)將獲得持續(xù)增長(zhǎng)。2）作為小米生態(tài)的一部分，云米能利用小米的平臺(tái)，包括獲得小米生態(tài)的用戶、市場(chǎng)、數(shù)據(jù)來源以及其他相關(guān)支持。3）新的零售商業(yè)模式消除了不必要的中間商。通過將制造和物流外包，云米專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌、關(guān)鍵原材料采購、供應(yīng)鏈管理以及質(zhì)量控制。4）增值業(yè)務(wù)的發(fā)展使云米可以把握互聯(lián)家電市場(chǎng)的未來機(jī)會(huì)。

基于市盈率的目標(biāo)股價(jià)為12.9美元，意味著50%的上漲空間

我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2019年和2020年前瞻市盈率分別為13.7倍和7.7倍。云米目前股價(jià)的2019年前瞻市盈率為9.0倍，明顯低于家電領(lǐng)域的同行業(yè)公司。這還沒有考慮到云米更高的增長(zhǎng)潛力。

關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)

1）來自互聯(lián)網(wǎng)公司、家電廠商，以及智能家電市場(chǎng)傳統(tǒng)經(jīng)銷商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。2）新產(chǎn)品、新服務(wù)較低的可預(yù)見性。3）家電行業(yè)短期的下行。