8月22日 文/小漁

在一二線消費市場逐漸飽和，用戶增長難的今天，阿里和京東為了進(jìn)一步挖掘潛力消費者，開始做起了下沉市場的生意，無論是聚劃算、京東拼購還是京東秒殺，兩家在四五線城市的發(fā)力，都可以看出未來一段時間行業(yè)的主力戰(zhàn)場在哪，而最初的推動者就是拼多多。

不過，有意思的是，根據(jù)拼多多第二季度財報公布的數(shù)據(jù)顯示，就在阿里京東忙著做著下沉市場生意的時候，拼多多的車逐漸開進(jìn)了五環(huán)內(nèi)。財報公開的信息顯示，今年1月，拼多多平臺一二線城市用戶的GMV占比為37%，6月，該比例迅速攀升至48%，半年提升11%。

除了用戶消費占比上的變化外，拼多多第二季度交出了一份亮眼的成績單，多項指標(biāo)超預(yù)期，虧損也在收窄，在美股周三盤前交易中漲幅更是一度超過7%。截至美股周三收盤，拼多多股價報收于30.11美元，漲幅達(dá)15.99%，目前總市值約349.99億美。

在線營銷服務(wù)收入占比回升 虧損大幅收窄

拼多多的出生和成長自帶“跳級”的基因，無論是在營收增速上，還是在用戶增速以及上市速度上，都令很多成熟的企業(yè)驚訝，尤其是在巨頭圍守的環(huán)境下，拼多多的突圍更顯不易。財報數(shù)據(jù)顯示，第二季度，拼多多拼多多實現(xiàn)營收72.90億元，較去年同期的27.09億元同比增長169%，較今年一季度的45.452億元環(huán)比增長60%，高于市場61億元的普遍預(yù)期。

雖然在營收體量上，拼多多遠(yuǎn)不及阿里和京東，但是持續(xù)地高速增長卻是另外兩家巨頭羨慕的。從財報披露的信息顯示，拼多多的營收主要來自兩個方面，分別是在線營銷技術(shù)服務(wù)以及傭金收入。在創(chuàng)造營收方面，拼多多在發(fā)展的三四年時間里，有所改變，從當(dāng)初的依靠商品銷售，到現(xiàn)在的向服務(wù)方面轉(zhuǎn)變，向“賣廣告”轉(zhuǎn)變。

今年二季度，拼多多營收增長主要來源于平臺在線營銷技術(shù)服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長。數(shù)據(jù)顯示，二季度，拼多多在線營銷技術(shù)服務(wù)收入為64.671億元，較去年同期的23.71億元同比增長173%；平臺交易服務(wù)收入為8.229億元，較去年同期的3.38億元同比增長143%。

如果單從數(shù)據(jù)上來看，第二季度無論是在線營銷服務(wù)營收還是傭金營收都有著大幅度的提升。不過，相比較下，拼多多在線營銷服務(wù)營收的增速相對更快，而且，在總營收中的占比也在提高，占比為88.71%。不僅如此，相比較前幾個季度，拼多多在線營銷服務(wù)營收的占比有所回升，相比較下，前四個季度這個數(shù)字為89.43%、88.19%、87.52%以及86.87%。

除了營收上的優(yōu)異表現(xiàn)之外，拼多多在GMV上的表現(xiàn)也不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日的12個月期間，拼多多GMV達(dá)7091億元，較去年同期的2621億元同比增長171%。與此同時，2019年上半年，拼多多平臺訂單量突破70億單。相比較下，2019年上半年，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成277.6億件，拼多多平臺包裹占全國快遞業(yè)的比重已攀升至四分之一。

得益于營收上的高速增長，拼多多在第二季度的虧損也正在大幅收窄，整體的賺錢能力不斷提升。二季度，平臺經(jīng)營虧損為14.904億元，對比去年同期為虧損66.362億元。歸屬于普通股股東的凈虧損為人民幣10.033億元，對比去年同期為凈虧損64.939億元；非美國通用會計準(zhǔn)則下，平臺歸屬于普通股股東的凈虧損為人民幣4.113億元，低于市場18.7億元虧損的普遍預(yù)期，較一季度13.791億的凈虧損環(huán)比下降70%，對比去年同期為凈虧損6.734億元。

不過，在看到拼多多倍速增長的同時，也要看到在基數(shù)增大、市場紅利縮減以及巨頭進(jìn)場的局面下，拼多多的增速也在逐漸放緩。當(dāng)然，這也不是拼多多一家出現(xiàn)的情況，多家巨頭公司也都面臨增速放緩的問題。數(shù)據(jù)顯示，相比較拼多多二季度169%的營收增速，前四個季度其同比增速則為2490%、697%、379%、228%。而在GMV方面也是如此，前四個季度，拼多多GMV同比增速為583%、386%、234%以及181%。

活躍用戶再創(chuàng)新高 拼多多邁入五環(huán)內(nèi)

拼多多作為新興電商平臺的代表，一度被認(rèn)為會取代京東第二大電商的位置。此前，在市值上，拼多多一度超過京東。不過，從公司的整體的規(guī)模來看，拼多多距離京東還有一定的距離。而在用戶方面，得益于社交電商的強(qiáng)大裂變能力以及微信等平臺的支持，拼多多已經(jīng)超過京東。

第二季度財報顯示，截至今年6月底，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達(dá)4.832億，較去年同期的3.436億同比增長41%，凈增1.396億，較一季度單季增長3990萬活躍買家。相比較下，根據(jù)京東和阿里巴巴此前發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，京東年活躍買家數(shù)為3.213億，阿里巴巴則為6.74億。

同時，二季度，拼多多APP平均月活用戶數(shù)達(dá)3.66億，較去年同期的1.95億同比增長88%，較一季度的2.897億單季凈增7630萬。據(jù)悉，該項數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計拼多多APP入口月活用戶，未包括通過社交網(wǎng)絡(luò)和其他接入口訪問拼多多平臺的用戶。

針對用戶數(shù)的持續(xù)增長，拼多多創(chuàng)始人黃崢在電話會議中表示，拼多多吸引用戶的策略并沒有什么秘密武器，我們只是一直在堅持做同一件事，那就是關(guān)注我們的用戶。如果你堅持做一件正確的事，你就會看到積累的力量。我們的經(jīng)營模式的迷人之處就在于它非常簡單，沒什么特別之處。

值得注意的是，在下沉市場，拼多多依舊保持了較高的增速，截至6月底，拼多多下沉市場用戶同比凈增7220萬，高于電商行業(yè)約7000萬的整體凈增規(guī)模。不僅如此，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多平臺活躍買家年度平均消費額進(jìn)一步增長至1467.5元，較去年同期的762.8元同比增長92%。

而在一二線城市，拼多多也在被更多的消費者認(rèn)可。其中，在618期間，平臺一二線城市用戶消費了超過七成的農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品。今年1月，拼多多平臺一二線城市用戶的GMV占比為37%，6月，該比例迅速攀升至48%，半年提升11%。

另外，針對微信即將對京東開放入口的挑戰(zhàn)，黃崢則是淡定的回應(yīng)稱，京東已經(jīng)著手做了很長時間的準(zhǔn)備了，拼多多也在做自己的事情，關(guān)注自己的用戶，而不是其他對手，而我們這種簡單的想法事實上也帶給了我們回報。

繼續(xù)撒錢 高補(bǔ)貼計劃持續(xù)

拼多多賺錢的能力是毋庸置疑的，但是其花錢的本事也挺大的。數(shù)據(jù)顯示，二季度，平臺用于銷售與市場推廣的費用為61.037億元，占總收入比接近84%，較去年同期的29.707億元同比增長105%，較一季度的48.893億元增長12.14億元，補(bǔ)貼力度不斷加大。

比較欣慰的是，不同于一些平臺費錢不討好，拼多多的錢花出去了后回報也比較可觀。其中，在今年618期間，拼多多聯(lián)合品牌商推出“百億補(bǔ)貼”，在此推動下，拼多多618實物訂單量突破11億筆，銷售額同比增長超過300%。

針對市場的質(zhì)疑聲，拼多多戰(zhàn)略副總裁九鼎在電話會議中回應(yīng)稱，我想在此重申我們的營銷支出投資的戰(zhàn)略重點一直都沒有變，那就是加強(qiáng)用戶的認(rèn)可度、用戶粘性和信任度。因為這推動營收、GMV的增長，最終增加我們的利潤，鞏固我們的內(nèi)在價值，二季度的表現(xiàn)就是我們的營銷能力的成果。

他指出，在如今瞬息萬變的市場環(huán)境中，制定這樣一個預(yù)算會讓我們錯失一些很好的機(jī)會。2019年下半年，我們將繼續(xù)擴(kuò)大讓利和補(bǔ)貼力度。

好在的是，拼多多有資本有錢讓自己那么任性。財報數(shù)據(jù)顯示，二季度，拼多多經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為41.48億元，截至6月30日，拼多多持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限資金達(dá)407億元。

日前，金融機(jī)構(gòu)巴克萊銀行（Barclays）發(fā)布投資評級報告，其中，拼多多初始評級為“增持”，目標(biāo)價32美元。報告預(yù)計，拼多多將在2020年實現(xiàn)盈利，利潤率為5%。

對于拼多多來說，此前的爆發(fā)式增長已經(jīng)逐漸放緩，來到平穩(wěn)的階段，下一步還要繼續(xù)挖掘市場和用戶，保持高速增長的勢頭，以降低虧損和對得起大手筆的營銷費用。