“一天下來(lái)，掉的頭發(fā)比地上的貓毛還多?！?8歲的吳莉自嘲稱。

近日，央視財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，中國(guó)每6人中便有1人脫發(fā)。出乎意料的是，90后人群成為了此次“受難”的重災(zāi)區(qū)。2019年初，“健康160”發(fā)布的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)顯示，咨詢脫發(fā)問題的90后用戶比例已超過50%。90后正走在成為植發(fā)千億市場(chǎng)的絕對(duì)主力軍的路上。

“禿如其來(lái)”的90后并不掩飾自己的焦慮?！邦佒堤匾恕Ｔ龠^段時(shí)間，我會(huì)去植發(fā)?！眳抢蚋嬖V投中網(wǎng)。

然而，在居高不下的行業(yè)熱度下，資本市場(chǎng)卻顯得異常冷靜。近一年半內(nèi)（2018年2月至2019年8月），植發(fā)行業(yè)并無(wú)一例融資消息傳出。

數(shù)位關(guān)注醫(yī)美的投資人對(duì)投中網(wǎng)表示，即便近年來(lái)植發(fā)市場(chǎng)需求激增，但仍不會(huì)作為其重點(diǎn)關(guān)注的方向。除去行業(yè)亂象外，投資人的核心顧慮在于，植發(fā)機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式不夠性感。

正因如此，有投資人將“進(jìn)入植發(fā)行業(yè)”比作VC/PE的一場(chǎng)豪賭?！芭闩艿膸茁屎艽?。但是，獲勝者的收益是不可估量的。”

90后“出征”

“從身邊人的發(fā)量變化看，我覺得這不是個(gè)小生意?！背跞肼殘?chǎng)一年的孫磊半開玩笑地說。

MarketResearch Future于2019年發(fā)布的《全球植發(fā)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2023年全球植發(fā)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到238.8億美元（約合1709億人民幣），未來(lái)5年的年復(fù)合增速將達(dá)到24%。

千億市場(chǎng)規(guī)模下，90后成為了這場(chǎng)“戰(zhàn)斗”的絕對(duì)主力軍。

碧蓮盛董事長(zhǎng)尤麗娜對(duì)投中網(wǎng)表示，近年來(lái)植發(fā)患者年輕化趨勢(shì)明顯。目前，90后已成為在碧蓮盛就診的“主力軍”，比例高達(dá)50%-70%。

植發(fā)業(yè)內(nèi)人士李敏稱曾接診過大量“90后”脫發(fā)病人。除少量因心理問題、感染、藥物中毒等原因引起的斑禿病人外，飲食、熬夜、頻繁美發(fā)成為了90后脫發(fā)的主要原因。

“雖然基因誘發(fā)是脫發(fā)的首要誘因，但是當(dāng)下90后生活壓力大、飲食不協(xié)調(diào)、作息習(xí)慣差，會(huì)導(dǎo)致脫發(fā)時(shí)間提前，病狀也更加嚴(yán)重?！庇塞惸冉忉尫Q。

與吳莉類似，26歲的王林也選擇直面自身的脫發(fā)問題?！拔視?huì)認(rèn)真地考慮去醫(yī)院或正規(guī)機(jī)構(gòu)植發(fā)?！蓖趿指嬖V投中網(wǎng)。

根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，2018年雙11期間，全國(guó)正規(guī)醫(yī)院賣出了13300個(gè)植發(fā)項(xiàng)目。如果把一根頭發(fā)比作一根秧苗，則可遍種的稻田面積相當(dāng)于124個(gè)足球場(chǎng)（每一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)足球場(chǎng)面積按照7140平方米計(jì)算）。

對(duì)于植發(fā)行業(yè)熱度的激增，新氧科技創(chuàng)始人兼CEO金星向投中網(wǎng)表示，行業(yè)爆發(fā)在情理之中。

他解釋稱，第一是由于醫(yī)美行業(yè)本身處于快速增長(zhǎng)階段；第二是因?yàn)橹舶l(fā)這個(gè)品類更垂直、更標(biāo)準(zhǔn)化、更易復(fù)制，因此出現(xiàn)了一批連鎖型機(jī)構(gòu)。

“中國(guó)市場(chǎng)廣大，雖然在醫(yī)美總體消費(fèi)量上僅占1%-2%，但各地需求匯集到一起就相當(dāng)可觀了。植發(fā)品牌機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，給其他醫(yī)美品類打造了一個(gè)很好的樣版。品牌機(jī)構(gòu)越多，醫(yī)美的服務(wù)會(huì)越規(guī)范?！苯鹦潜硎?。

然而，仍有大量需求等待被挖掘。

“前100個(gè)脫發(fā)人群中，選擇植發(fā)的不到3人。”專注于醫(yī)療領(lǐng)域的投資人梁章告訴投中網(wǎng)，“但是，植發(fā)的市場(chǎng)需求不比整形市場(chǎng)小?！?/p>

同時(shí)，值得注意的是，除植發(fā)機(jī)構(gòu)本身，植發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈也已得到投資人的關(guān)注?！氨热鐬檎诜褐舶l(fā)化布局的植發(fā)機(jī)構(gòu)提供用戶全生命周期的管理工具，或者為上游的器械耗材廠商提供的服務(wù)平臺(tái)，類似的項(xiàng)目我們都在看。”梁章告訴投中網(wǎng)。

“快錢”誘惑

“如果選擇植發(fā)，機(jī)構(gòu)和醫(yī)生的口碑是我會(huì)首要考慮的。整體來(lái)看，這個(gè)行業(yè)太不規(guī)范了?！蓖趿謱?duì)投中網(wǎng)表示。

他的擔(dān)心不無(wú)道理。經(jīng)過了數(shù)年的野蠻生長(zhǎng)，植發(fā)行業(yè)亂象叢生。

一方面，植發(fā)醫(yī)生魚龍混雜。由于植發(fā)行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，公立醫(yī)院開辦的科室數(shù)量不夠，因此近幾年來(lái)，非專業(yè)人員大量涌進(jìn)植發(fā)行業(yè)。

尤麗娜同樣表示，在需求的攀升下，很多街邊小店開始貿(mào)然開展植發(fā)業(yè)務(wù)。這些所謂的“美容院”不僅沒有醫(yī)療資質(zhì)，也缺少專業(yè)注冊(cè)的醫(yī)護(hù)人員及規(guī)范的醫(yī)療器械。

“很多所謂的醫(yī)師根本沒有行醫(yī)執(zhí)照，甚至三天速成就能上崗?！崩蠲粝蛲吨芯W(wǎng)透露稱，“大家都是一心為了賺快錢?！?/p>

李敏提到，在一些小型植發(fā)機(jī)構(gòu)，向患者兜售高價(jià)藥物、天價(jià)手術(shù)已成為行業(yè)人盡皆知的“潛規(guī)則”。她曾親眼目睹一位患者在醫(yī)護(hù)人員的“連番轟炸”下，接連借款，手術(shù)結(jié)束后欠下了大額債務(wù)。

另一方面，植發(fā)行業(yè)的營(yíng)銷手段較為傳統(tǒng)，競(jìng)價(jià)廣告仍為最主要的手段之一。艾瑞咨詢發(fā)布的《2018年中國(guó)植發(fā)行業(yè)研究報(bào)告》顯示，植發(fā)機(jī)構(gòu)營(yíng)銷費(fèi)用中，搜索類廣告占比60%，信息類5%，其他如健康網(wǎng)等占5%。這其中自然也存在許多虛假宣傳的案例。

“高昂的廣告費(fèi)用又會(huì)使機(jī)構(gòu)更加看重盈利，從而形成惡性循環(huán)。消費(fèi)者不得不為其買單。”梁章對(duì)投中網(wǎng)表示。

聯(lián)合麗格醫(yī)療美容集團(tuán)董事長(zhǎng)李濱在其發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)美的2.0版本》一文中提到，“互聯(lián)網(wǎng)20年的飛速發(fā)展，流量紅利消耗殆盡，人們的目光轉(zhuǎn)向‘留量’的價(jià)值，如何加強(qiáng)存量數(shù)據(jù)的粘性，成為所有目光的焦點(diǎn)”。

對(duì)此，他提出的建議是醫(yī)美行業(yè)應(yīng)由“銷售主義”向“患者主義”轉(zhuǎn)型。這樣一來(lái)，機(jī)構(gòu)方可獲得更大且長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)效益。醫(yī)美細(xì)分市場(chǎng)的植發(fā)行業(yè)又何嘗不是如此？

誰(shuí)愿豪賭？

“據(jù)我了解，市面上的很多植發(fā)機(jī)構(gòu)都在尋求融資?！庇塞惸葘?duì)投中網(wǎng)透露稱。然而，資本對(duì)于植發(fā)行業(yè)的入局甚是謹(jǐn)慎。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，近一年半內(nèi)（2018年2月至2019年8月），植發(fā)行業(yè)并無(wú)一例融資消息傳出。截至目前，業(yè)內(nèi)獲得VC/PE青睞的植發(fā)機(jī)構(gòu)不超過5家。其中，數(shù)額較大的投資案例僅為2起，即華蓋資本5億元獨(dú)家戰(zhàn)略投資植發(fā)機(jī)構(gòu)“碧蓮盛”，以及中信產(chǎn)業(yè)基金控股企業(yè)“雍禾植發(fā)”。

尤麗娜將頭部植發(fā)企業(yè)獲得資本青睞的核心優(yōu)勢(shì)總結(jié)為“合規(guī)”，“這是VC/PE最為看重的?！?/p>

然而，仍有數(shù)位醫(yī)療投資人對(duì)投中網(wǎng)表示，即使業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)合規(guī)性提升且市場(chǎng)需求激增，植發(fā)依舊不會(huì)成為其重點(diǎn)關(guān)注的方向。除去整體的行業(yè)亂象外，投資人的核心顧慮在于，植發(fā)機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式不夠性感。

“做做生意，分分紅挺好的，但大規(guī)模資本化會(huì)遇到瓶頸。”道彤資本創(chuàng)始合伙人孫琦告訴投中網(wǎng)。

首先，植發(fā)行業(yè)的核心商業(yè)壁壘完全在于醫(yī)生，不可復(fù)制性明顯，這為其未來(lái)的規(guī)?；l(fā)展設(shè)下了阻礙。

其次，由于業(yè)內(nèi)醫(yī)生話語(yǔ)權(quán)過強(qiáng)，資本入局后，會(huì)導(dǎo)致醫(yī)生個(gè)人分成比例逐步攀升。這樣的現(xiàn)象對(duì)于一向?qū)ⅰ坝狈旁谑孜坏馁Y本極為不利。

然而，“在我看來(lái)，植發(fā)行業(yè)現(xiàn)階段所謂的‘醫(yī)生強(qiáng)權(quán)’會(huì)被手術(shù)機(jī)器人瓦解?！绷赫聦?duì)投中網(wǎng)表示。

但是雍和植發(fā)CEO張玉卻認(rèn)為寄希望于手術(shù)機(jī)器人的想法過于“天真”。2017年，他曾引進(jìn)售價(jià)超600萬(wàn)元的美國(guó)植發(fā)機(jī)器人阿爾法。“每開機(jī)一次就要花費(fèi)一萬(wàn)多元支付一次專利權(quán)，但是與熟練的中國(guó)醫(yī)生相比，阿爾法機(jī)器人的速度并沒有明顯優(yōu)勢(shì)?！睆堄癖硎尽?/p>

此外，入股植發(fā)機(jī)構(gòu)后，VC/PE的退出也成為了一大難題。

截至目前，A股以專科醫(yī)院或綜合醫(yī)院投資運(yùn)營(yíng)等為主營(yíng)業(yè)務(wù)IPO的僅有愛爾眼科一家，而之前康寧醫(yī)院的IPO被否事件也進(jìn)一步說明了醫(yī)院在A股IPO之路的艱難。

“選擇港股或美股的話，此類項(xiàng)目的估值會(huì)大打折扣?！绷赫聦?duì)投中網(wǎng)評(píng)論稱。

不過，投資人并不否認(rèn)這一行業(yè)暗藏機(jī)遇。

華蓋醫(yī)療基金主管合伙人曾志強(qiáng)曾表示：“植發(fā)業(yè)務(wù)兼具醫(yī)療的剛需性和醫(yī)美的消費(fèi)升級(jí)屬性，很像5-10年前的整形行業(yè)，整個(gè)行業(yè)正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)?！?/p>

除去行業(yè)需求的提升，梁章認(rèn)為，作為現(xiàn)金流漂亮的行業(yè)，植發(fā)領(lǐng)域?qū)τ赩C/PE有著天然的吸引力。

與此同時(shí)，植發(fā)行業(yè)高度分散，雖有幾家頭部企業(yè)，但行業(yè)格局尚未完全固化，新入局的玩家仍有空間。因此，“一些資本愿意去賭一把?！睂O琦對(duì)投中網(wǎng)表示。他相信，若企業(yè)本身復(fù)制能力足夠強(qiáng)或可以形成良好的醫(yī)生分成機(jī)制，也不失為一樁值得資本押注的好生意。

然而，總體而言，“在目前階段，進(jìn)入植發(fā)行業(yè)可以算是VC/PE的一場(chǎng)豪賭。”梁章對(duì)投中網(wǎng)評(píng)論稱，“陪跑的幾率很大。但是，獲勝者的收益是不可估量的。”

（應(yīng)受訪者要求，文中吳莉、孫磊、梁章、王林、李敏均為化名）