9月9日消息，據(jù)外媒報道，軟銀正在認識到，其1000億美元愿景基金(Vision Fund)的最大成功障礙是公開市場。正是在這里，軟飲創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)的長期抱負與華爾街的短期預期爆發(fā)了正面沖突。

孫正義的愿景基金已經(jīng)在數(shù)十家公司(主要是私人控股科技公司)投入了超過700億美元資金，他的押注非常高，而且行動快速。在該基金發(fā)布的首批新聞稿中，軟銀解釋稱，其目的是加快企業(yè)建設，使工業(yè)革命的下一階段成為可能，這需要“前所未有的大規(guī)模長期投資”。

創(chuàng)始人們始終如一地吹噓孫正義強調(diào)通過擴張努力更快地發(fā)展，并成為核心業(yè)務領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，無論花費了多少相關(guān)成本都在所不惜。孫正義鼓勵他的投資對象盡可能地爭取更多的市場份額，利用規(guī)模優(yōu)勢作為他們應對競爭威脅的“護城河”。

如果成長型科技公司沒有季度目標需要實現(xiàn)，也沒有來自公眾投資者要求它們展示持續(xù)盈利增長能力的壓力，那么對這些公司的長期投資就更容易了。本周有消息稱，公眾投資者對WeWork的估值低于250億美元，而此前軟銀在1月份對WeWork進行了最新投資，對該公司的估值為470億美元，這應該會引起孫正義的反思：也許上市并不總是符合愿景基金的目標。

當然，愿景基金不是個慈善項目。這是個后期風險投資/私募股權(quán)基金，投資來自軟銀、沙特和阿拉伯聯(lián)合酋長國的主權(quán)財富基金，以及蘋果、高通、富士康和夏普等其他科技公司?；鹬械拿總€人都是為了賺錢，投資需要具有流動性。上市仍然是實現(xiàn)這一目標的最好方式。不過，公共貨幣化似乎是軟銀長期戰(zhàn)略中最大的難題。軟銀的另一個巨額投資(76億美元)目標Uber最近公開了令人失望的業(yè)績。

軟飲對Slack的投資表現(xiàn)更好：2017年至2018年，該公司對Slack的投資約為3.35億美元，促使其股價從每股8.70美元升至11.91美元。截至上周五收盤，其所持股份的價值剛剛超過10億美元。即便如此，自Slack上市以來，這部分股份的價值已經(jīng)下跌了近30%，上周五股價暴跌8.8%，至每股27.38美元，為該公司6月份上市以來的最低水平，僅略高于26美元的首日“參考價”。

上市與保持私有

軟銀策略可能仍然被證明是正確的。今天的許多科技巨頭，如亞馬遜和Netflix，歷史上一直受到公眾投資者的長期約束，他們在證明自己商業(yè)模式的同時，持續(xù)虧損了許多年。

也許這只是一個瞬間，Uber、Slack和WeWork在未來幾年都將取得非凡的成功。Uber、Slack和WeWork只是軟銀投資的所有公司中的一小部分，而且它們的公開估值才剛剛起步(WeWork甚至還處于嬰兒期)，這也是事實。

即便如此，在投資將改變世界的技術(shù)基礎設施與為股東提供更多即時滿足之間也存在著內(nèi)在的目標沖突。這是特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)考慮私有化公司的部分原因，盡管在去年的Twitter事件中，公開市場實際上相當好地支持了特斯拉的股票。Twitter一直是一項改變?nèi)松陌l(fā)明，但直到最近，它的股票依然處于萎靡不振的狀態(tài)。

當相關(guān)公司需要數(shù)十億資金來實現(xiàn)孫正義想要的具有競爭力的“護城河”時，這種緊張關(guān)系就會被放大。簡單地說，公司在非上市的時候得到了更多的安全保障。

看看孫正義是否會把未來大量的愿景基金資金(包括第二只愿景基金)投給那些還沒有像Uber、Slack和WeWork那些曾經(jīng)接近上市的公司，這將是一件有趣的事情。如果該基金決定略微提早行動，它在挑選正在尋找占主導地位的贏家時可能不太成功，但它可能有更多的估值緩沖空間。軟銀也可以通過在二級私人市場出售股票來滿足某些投資者的要求，就像它在積累Uber股份時所做的那樣，而不是冒著公眾估值降低的風險。

軟銀也有可能開始加大投資力度，以保持投資對象私有，直到它們幾乎肯定能達到某些估值目標。如果增長需要只有軟銀愿意提供的資本，孫正義或許不會對不惜一切代價的增長施加那么大的壓力。

投資占主導地位的科技公司顯然是過去20年最好的投資策略之一。但大多數(shù)占主導地位的科技公司都不是資金密集型公司，不需承擔復雜的財務義務，比如WeWork和Uber。也許孫正義的改變將是一場遠離基礎設施支柱企業(yè)的運動，及那些可能為改變世界做出最大貢獻的類型的公司，而是更多地轉(zhuǎn)向那些搭載在基礎設施上的產(chǎn)品。

這將是愿景方面發(fā)生的改變，可能會對社會進步造成更糟糕的影響。但這對投資者來說可能更好，包括最重要的投資者—;—;孫正義本人。（騰訊科技審校/金鹿）