國泰君安(香港)發(fā)布研報稱，騰訊控股2019年3季度股東凈利潤低于該行和市場的預(yù)期，同比下降12.6%，主要由于不及預(yù)期的總營收。非IFRS股東凈利潤低于市場預(yù)期，同比上漲23.9%。由于相對高的內(nèi)容成本、金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)成本與渠道費用，毛利率同比下降0.3個百分點至43.7%。

國泰君安(香港)分別上調(diào)2019財年至2021財年在線游戲收入0.2%、0.5%和3.5%，基于對騰訊智能手機游戲的強勁表現(xiàn)預(yù)測。智能手機游戲的收入增長預(yù)計將在2019年4季度和2020年進一步加強，這主要是由于預(yù)期強大的游戲儲備。但是，該行對個人電腦客戶端游戲的收入增長持負(fù)面態(tài)度，并認(rèn)為其將部分拖累2019-2020財年在線游戲收入的增長。

由于預(yù)期利潤率承壓，該行分別下調(diào)2019-2021財年股東利潤10.4%、8.4%和8.1%?；陬A(yù)期較高的內(nèi)容成本，毛利率預(yù)計將下降。該行認(rèn)為由于促銷活動的增加，營銷費用將于2020-2021財年提升。因此，該行將2019-2021財年的經(jīng)營利潤率分別下調(diào)了2.4個百分點、1.7個百分點和1.6個百分點。

國泰君安(香港)維持投資評級為“買入”并下調(diào)目標(biāo)價至355.00港元。即使公司預(yù)計將通過成本控制保持其盈利勢頭，該行認(rèn)為其利潤率仍面臨壓力。新目標(biāo)價相當(dāng)于31.9倍2019財年市盈率、28.1倍2020財年市盈率和24.0倍2021財年市盈率。