1. 加密貨幣是貨幣，不是股權(quán)

將加密貨幣視為股權(quán)根本上就是一種謬論，實(shí)際上它們就是貨幣。當(dāng)然，大多數(shù)“技術(shù)白皮書”當(dāng)中都沒有把加密貨幣定義成“貨幣”，這是為什么？

這是因?yàn)?，?xiàng)目方通常喜歡把代幣包裝成一個(gè)區(qū)別于比特幣的股權(quán)型代幣，這樣就可以在白皮書中用非貨幣的概念來吸引傳統(tǒng)股權(quán)投資者。但實(shí)際上，所有未受管制的加密貨幣都應(yīng)該理解成是一種貨幣，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)加密貨幣都有一個(gè)基本用途，就是作為某個(gè)準(zhǔn)去中心化經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的交換媒介。對(duì)于很多所謂“技術(shù)專家”而言，可能這會(huì)讓他們感到沮喪，但不好意思，我們現(xiàn)在就是在講一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的問題，貨幣或者說交易媒介，與股權(quán)是完全不一樣的。這兩個(gè)概念對(duì)有些人來說沒多大區(qū)別，但其實(shí)不然，混淆它們的區(qū)別會(huì)導(dǎo)致很多問題。

2.1 價(jià)值創(chuàng)造 ≠ 價(jià)值獲取

不管中心化與否，企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值都體現(xiàn)在它為用戶提供的服務(wù)價(jià)值上，但企業(yè)本身卻并不總是能獲得其創(chuàng)造的價(jià)值所匹配的回報(bào)，只有最好的股權(quán)投資才能創(chuàng)造并盡可能獲得最大的價(jià)值回報(bào)。一份投資的價(jià)值取決于其投資的市場(chǎng)規(guī)模與其獲得的市場(chǎng)份額。就比如開源技術(shù)為世界帶來了巨大的價(jià)值，并且它的自由性、安全性、靈活性和可靠性要比專用技術(shù)的要好得多，但是它本身卻無法獲取這些價(jià)值。而代幣的出現(xiàn)拯救了開源開發(fā)者，現(xiàn)在開發(fā)者可以既開源代碼又同時(shí)獲得加密貨幣作為回報(bào)。

加密市場(chǎng)上許多代幣發(fā)行者是這么做的：

第一步：說服投資者這些代幣是股權(quán)型的；

第二步：說服投資者這些協(xié)議是“胖（fat）協(xié)議”；

第三步：創(chuàng)建“基礎(chǔ)架構(gòu)”協(xié)議；

第四步：開始向投資者出售；

第五步：獲得回報(bào)。

2.2 貨幣的行為本質(zhì)

股權(quán)擁有對(duì)現(xiàn)金流的追索權(quán)、優(yōu)先權(quán)、股息流以及按比例分配清算價(jià)值，但持有貨幣是沒有這些權(quán)利的，而如果你持有某種貨幣，你的持有動(dòng)機(jī)肯定是“認(rèn)為這種貨幣會(huì)保值或者未來會(huì)升值”。雖然看上去這兩者很類似，但不同于股權(quán)的是，貨幣不是一種生產(chǎn)性資料，持有貨幣的價(jià)值完全取決于市場(chǎng)中其他人的行為。因此對(duì)代幣來說，能夠給持幣者帶來投資價(jià)值回報(bào)的唯一途徑在于是否有其他人愿意接受代幣用于交易商品和服務(wù)。也就是說當(dāng)每個(gè)人都達(dá)成一種共識(shí)：認(rèn)為加密貨幣是有價(jià)值的，可以用它換取其他商品和服務(wù)，這時(shí)我們持有這種加密貨幣就是有實(shí)際投資價(jià)值的。

3.1 投資者引導(dǎo)新貨幣：加密貨幣“回歸定理”

貨幣與股權(quán)是大不相同的兩個(gè)概念，使用相同的思維模型來進(jìn)行投資，最終只會(huì)使你損失慘重。

3.2 過渡到第3步：（不）聰明的投資者

股權(quán)價(jià)值與市場(chǎng)信念無關(guān)，股權(quán)可轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)且可按比例分紅，但加密貨幣價(jià)值完全依賴于其他投資者（市場(chǎng)信仰）。

與股權(quán)投資不同的是，如果在加密貨幣領(lǐng)域中實(shí)行逆向投資，基本很少會(huì)獲利。這算是比特幣崛起給一部分人好好上了一課。一支股票如果它的價(jià)格翻倍，其他因素不變，那么它的價(jià)值就會(huì)因?yàn)楣上⒙实慕档投档汀５菍?duì)于加密貨幣來說，情況恰恰相反。投資目前的比特幣比它在1美元時(shí)更有用，因?yàn)樗邮軞g迎了。在加密貨幣領(lǐng)域內(nèi)，你或許應(yīng)該成為一個(gè)“不聰明的投資者”，也就是說不要逆向投資。

但投資者的健忘性是回歸定理一個(gè)棘手的問題。持有劣幣資產(chǎn)，比如持有津巴布韋的人，會(huì)由一開始害怕錯(cuò)過這些加密貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)樽詈蠛ε虏荒苜u出這些加密貨幣。

4.1 投資者控制和“激勵(lì)”加密貨幣發(fā)展

正如我們所看到的，任何貨幣的市值和估值都取決于其持有的財(cái)富量。根據(jù)加密貨幣回歸定理，投資加密貨幣是預(yù)期未來的人需要這種加密貨幣。不管是想讓加密貨幣獲得成功還是想要投資獲得回報(bào)，我們都必須要安撫長(zhǎng)期投資者。只有那些最具韌性和擁有最多持幣者的加密貨幣才能最終脫穎而出。