前言：前幾天有人分析說2017年比特幣牛市是由某個大鯨魚推動的。那么事實上是如此嗎？

成為加密貨幣交易所很不容易。你想要做的是為新興產(chǎn)業(yè)提供有價值的流動性服務(wù)，與此同時，還需要在監(jiān)管合規(guī)和加密行業(yè)的混亂中找到最佳的界限。一旦踏入陰暗面過遠，可能就會發(fā)現(xiàn)深陷麻煩。

Bitfinex發(fā)行了數(shù)字代幣Tether，它是在大多數(shù)主要交易所上都可以交易的資產(chǎn)，盡管受到不斷的批評和來自紐約總檢察長辦公室的調(diào)查，該資產(chǎn)仍在運行。

最近，來自德克薩斯大學(xué)的一項研究提出新的說法，說有一個賬戶使用Tether推動了2017年比特幣價格飆升的一半以上。這里有很多風(fēng)險——該研究被認為是針對Bitfinex和Tether的1.4萬億美元集體訴訟的關(guān)鍵證據(jù)。

任何能夠訪問有線新聞、社交媒體、以及進行戶外活動或任何形式的人際交往的人都可能記得過去兩年中加密貨幣的瘋狂炒作。在2017年和2018年之間，賣出超過200億美元的投機性代幣，而他們采用的是半生不熟的推銷方式，甚至連孫正義都不會感興趣。

關(guān)于單個鯨魚推動了長達一年的比特幣牛市的想法不只是有些愚蠢。Circle的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jeremy Allaire表示，對Tether的那篇研究犯了一個錯誤：將托管賬戶地址當(dāng)作為單個交易者地址（盡管作者堅持認為這是個人的存款地址）。在與合作伙伴機構(gòu)進行凈額結(jié)算和批量交易之前，交易所將客戶資金匯集到一個錢包；傳統(tǒng)銀行也是這樣操作。單一的Bitfinex錢包可以輕易代表很多客戶的總交易。

該研究的作者還檢查了Tether發(fā)行量最高的前1%的小時，發(fā)現(xiàn)這些發(fā)行通常在比特幣價格下跌之前。他們認為Tether發(fā)行是為了提供人為的價格支撐。

雖然發(fā)行似乎確實是定時的，但Tether可能只是為了響應(yīng)用戶的需求而發(fā)行的。另外一家加密貨幣交易所Kraken之前曾指出，Tether的發(fā)行與其自己的現(xiàn)金存款存在正相關(guān)關(guān)系。每次Tether發(fā)行在區(qū)塊鏈上都會有公開報告，基于此類信息，交易者會使用機器人通過算法進行交易。因此，Tether發(fā)行能夠擴大對比特幣的需求就毫不奇怪了。

可能有個讓人困惑的因素。2017年，中國對加密貨幣交易進行監(jiān)管。根據(jù)研究公司chainalysis的報告，中國的交易者在得知即將實施的監(jiān)管之后，用法幣兌換了大量的比特幣。監(jiān)管禁令生效后，交易者沒有辦法將加密貨幣兌換成為本地法幣，因此，他們轉(zhuǎn)向在海外交易所使用Tether，以作為法幣的替代品。最近一項研究發(fā)現(xiàn)，今年在中國有99%的比特幣現(xiàn)貨交易中使用了Tether，占所有鏈上交易價值的60%。

Tether甚至可能具有投機之外的用例。據(jù)之前的報道，在俄羅斯的中國進口商每天購買價值數(shù)千萬的Tether，以便匯款會中國。美國威脅要從Swift國際支付網(wǎng)絡(luò)中禁止俄羅斯，而Tether提供了可以抗制裁的替代品，而且還沒有比特幣的波動性。

這并不意味著沒有任何讓人擔(dān)憂的原因。在受監(jiān)管的金融市場中，很多活動會被認為是欺詐性活動，而這在加密交易所中并非意料之外，如洗盤、拉高出貨等。Tether實際上并非完全由美元儲備支撐，這是可能的，雖然其擁有者可能不在乎。我們的法幣貨幣表明，只要有實際用途，人們也會愿意使用沒有任何東西支撐的貨幣。

那些無法理解加密貨幣可能還會有真實用途的人很容易將價格的上漲看作為流氓交易者的詭計。

當(dāng)銀行拒絕跟加密交易者做生意，或者當(dāng)政府禁止交易時，它并不會阻止交易者繼續(xù)交易。這只會迫使他們找到創(chuàng)造性的解決方案。如果加密交易所很容易使用傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)，也許就不會有對Tether的需求了。

另一項研究使用同期數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，Tether發(fā)行在統(tǒng)計學(xué)上對比特幣價格沒有顯著影響——任何時候單次發(fā)行的Tether數(shù)量跟在交易中的總量相比都相形見絀——盡管其數(shù)據(jù)顆粒度比德克薩斯大學(xué)研究報告的要粗糙。

來自Kraken的網(wǎng)站：“我們查看了我們在2017年1月和2018年4月之間法幣（存款）流入量，并將其與新發(fā)行USDT相比較。盡管我們累積的存款是USDT發(fā)行量的幾倍，但我們發(fā)現(xiàn)0.78的正相關(guān)（61%的R^2）。”