“爬得越高，摔得越狠。”中國大熱智能手機小米可能會面臨這樣的風險，至少在估值方面。去年的這個時候，億萬富豪雷軍從五位亞洲投資者那里融資11億美元，使 得該公司的估值達到450億美元，引起外界的廣泛關(guān)注?？紤]到小米目前的情況，也就是僅僅一年之后，這個數(shù)字看起來太高了。

　　去年，雷軍曾預測，小 米2015年的銷量將達到1億部。今年早些時候，由于中國智能手機和小米的銷量增速放緩，他把小米手機的銷量預期從1億部下調(diào)至8000萬部。在年底之 前，該公司的手機銷量可能達不到8000萬部。按照市場研究公司易觀國際（Canalys）的說法，小米在中國實現(xiàn)了快速增長，但最近卻第一次下滑，據(jù)彭 博社報道，由于預計到小米手機的出貨量會放緩，它的一些供應商開始縮減生產(chǎn)規(guī)模。

　　“除非小米能夠恢復實際增長或者大幅提高其毛利潤率，否則該公司根本無法證明其將近450億美元的估值是合理的，”愛迪生投資研究公司高級分析師理查德·溫莎（Richard Windsor）表示，“我預計，小米的估值將被大幅下調(diào)。”

　　小米以接近成本價格出售手機，盡可能讓手機價廉物美的優(yōu)勢，也將自己推入了不利境地，它面對的是三星（Samsung）和華為等更強大的競爭對手，后兩家公 司都擁有更為充裕的內(nèi)部現(xiàn)金流。微薄的利潤率意味著，小米“幾乎沒有盈利”，溫莎如是說，這意味著，當它需要更多資金的時候，它將不得不再從投資者那里募 集資金。

　　目前的問題在于，如果小米計劃這么做，那么小米現(xiàn)有投資者，包括Facebook早期投資者DST Global、新加坡主權(quán)財富基金新加坡政府投資公司（GIC）和中國香港的晨興集團（Morningside Group）將不得不重新評估它的估值，并有可能對其目前所持有股份的價值進行減記。

　　這就是在硅谷融資中為人熟知的“估值打折（down round）”。此類融資最終會稀釋現(xiàn)有投資者和創(chuàng)始人持有的股份，或者完全抹去其價值。

　　最 近，有關(guān)股份價值減記的報道不絕于耳，比如美國共同基金富達投資（Fidelity）和貝萊德集團（Black Rock）紛紛對其各自持有的Dropbox、Snapchat和Benefits的股份價值進行了減記。此類減記讓科技公司頗為尷尬，因為雖然他們還沒 有上市，但是他們下調(diào)的估值卻因為提交給美國證券交易委員會（SEC）的監(jiān)管文件被公諸于眾。

　　小米中國香港和大陸的投資者是否面臨同樣的監(jiān)管壓力，對其估值保持透明，目前尚不清楚，但是如果小米不得不再次啟動融資的話，他們的立場將變得明確。