A股三大指數(shù)今日集體收跌，市場(chǎng)成交量繼續(xù)萎縮，兩市合計(jì)成交6843億元。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制次新股逆市大漲，北向資金小幅凈買(mǎi)入7.42億元。

未來(lái)A股市場(chǎng)整體行情表現(xiàn)可能會(huì)有所分化。部分估值合理、有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)股票有望持續(xù)向上；而部分前期上漲過(guò)快、估值偏高、業(yè)績(jī)不及預(yù)期的企業(yè)股票，仍然不排除進(jìn)一步調(diào)整的可能。

昨天文末就說(shuō)過(guò)今晨可能iPhone 12不會(huì)露面，郭明錤又一次證明他“神仙預(yù)測(cè)”的能力，華叔也沒(méi)熬夜看發(fā)布會(huì)，昨晚主角是iPad、iPad Air和Apple Watch 6、Apple Watch SE。

這樣，iPhone 12確實(shí)很有可能在10、11月分兩次發(fā)布，iPhone 12/12 Max在10月分布，iPhone 12 Pro/12 Pro Max在11月分布，為何這樣安排？主要原因?yàn)楣?yīng)鏈爭(zhēng)取出貨時(shí)間，提高產(chǎn)量。分批發(fā)布新品也檢測(cè)市場(chǎng)預(yù)期，為產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整。

說(shuō)起蘋(píng)果供應(yīng)鏈，不得說(shuō)一下鵬鼎控股，之前華叔就將鵬鼎控股和東山精密一起PK過(guò)(查閱請(qǐng)點(diǎn)擊：疫情下，唯獨(dú)蘋(píng)果逆勢(shì)大賣(mài))，問(wèn)我誰(shuí)更硬？我肯定回答是鵬鼎。

無(wú)論市場(chǎng)怎么震蕩，鵬鼎大半年一直也在這區(qū)間波動(dòng)，并未跑調(diào)，穩(wěn)定性更強(qiáng)，如果操作好的小伙伴，甚至能在這里做波段操作，收益也是美滋滋的。

1、基本面

鵬鼎主營(yíng)各類(lèi)印制電路板(PCB)，產(chǎn)品包括：FPC(柔性印刷電路板)、HDI(高密度連接板)、RPCB(剛性印刷電路板)、SLP(類(lèi)載板、即：高階HDI)、COF(覆晶薄膜)、Rigid Flex(軟硬結(jié)合板)等多類(lèi)產(chǎn)品。

鵬鼎2017~2019年連續(xù)3年位列全球第一大PCB生產(chǎn)企業(yè)。鵬鼎主要大客戶(hù)包括：蘋(píng)果、亞馬遜、微軟、惠普、索尼、任天堂、華為、思科、東芝、和碩、OPPO、VIVO等。產(chǎn)品涉及通訊、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)、汽車(chē)電子和工業(yè)控制等領(lǐng)域。

2020年二季度，美國(guó)地區(qū)的收入占比最高，達(dá)59.15%，大中華地區(qū)占36.35%，亞洲其他國(guó)家占4.49%，歐洲占0.01%。

鵬鼎最大客戶(hù)就是蘋(píng)果，2019年，蘋(píng)果收入占比高達(dá)65.76%，其他4大客戶(hù)預(yù)測(cè)可能是鴻海集團(tuán)(工業(yè)富聯(lián))、寰鴻集團(tuán)、瑞晟集團(tuán)、正崴精密。

鵬鼎二季度單季毛利率下滑，整體營(yíng)收上升，從蘋(píng)果財(cái)報(bào)來(lái)看，19年一季度蘋(píng)果手機(jī)均價(jià)平均價(jià)格840多美元，二季度770多美元。

今年一季度789美元，二季度703美元，蘋(píng)果手機(jī)單價(jià)都下滑了60多美元，但蘋(píng)果的毛利凈利沒(méi)什么變化，壓力轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商。

二季度，鵬鼎產(chǎn)品價(jià)格有壓力，三季度產(chǎn)能利用率提升，能一定消化價(jià)格的影響，但是去年同期新品已經(jīng)上量了，所以三季度毛利率是有壓力的。

另外，別看半年報(bào)鵬鼎的凈利率好像是下滑，其實(shí)同比+20.24%，沒(méi)有受到疫情太大影響。

營(yíng)收101.15億元，同比+8.31%；歸母凈利潤(rùn)7.92億元，同比+29.92%。扣非凈利潤(rùn)7.58億元，同比+44.32%。

上半年沒(méi)受到疫情影響，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅超預(yù)期，主要是平板電腦、筆記本等產(chǎn)品出貨量顯著增長(zhǎng)。今年上半年，鵬鼎消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板產(chǎn)品收入36.47億元，同比+23.12%。

貨幣資金有70.86億，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降到29%，債務(wù)主要用于項(xiàng)目擴(kuò)張的投資。

2、前景

iPhone 12支持5G網(wǎng)絡(luò)、天線增加，手機(jī)機(jī)身空間變小，單機(jī)的FPC(柔性印刷電路板)用量將會(huì)提升，受益于量?jī)r(jià)、份額雙雙提升，將帶來(lái)穩(wěn)定增量。

另外，AirPods、Apple Watch、iPad等產(chǎn)品出貨量提升，也會(huì)帶動(dòng)FPC需求提升。

目前，高端安卓機(jī)會(huì)先采用HDI(高密度連接板)，HDI營(yíng)收占比不到15%。不過(guò)5G網(wǎng)絡(luò)讓SLP(類(lèi)載板、即：高階HDI)成為必然趨勢(shì)，如果成本可接受，安卓也會(huì)采用SLP的，現(xiàn)在安卓機(jī)型還是以HDI居多。

iPhone還是采用單價(jià)更高的SLP(類(lèi)載板、即：高階HDI)，未來(lái)，HDI、SLP等硬板持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、技改力度有望打造一個(gè)鵬鼎。

還有，MiniLED將成為明年消費(fèi)電子產(chǎn)品的大趨勢(shì)，MiniLED背板提供的超薄HDI有望提供增量?jī)r(jià)值，未來(lái)MiniLED滲透率提升，鵬鼎有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

iPhone 11 Pro Max 使用 FPC 一覽

3、風(fēng)險(xiǎn)

鵬鼎主要受到原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率變化、下游需求變動(dòng)、稅收政策、毛衣戰(zhàn)等5大方面影響。

PCB的原材料占鵬鼎成本較高，價(jià)格波動(dòng)直接影響鵬鼎的毛利水平。

此外，消費(fèi)電子產(chǎn)品迭代速度更新快，帶來(lái)需求不確定性。

另外，政策稅收，毛衣戰(zhàn)也是一大影響因素，尤其鵬鼎63.65%收入來(lái)源于海外客戶(hù)，如果出現(xiàn)制裁等情況將帶來(lái)不確定性。

4、投資邏輯

受益于iPhone 12、5G網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)PCB的需求提升，還有明年MiniLED帶來(lái)消費(fèi)電子產(chǎn)品更新迭代需求，為鵬鼎帶來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)隽繌椥浴?/span>

假設(shè)2021年P(guān)E為30~35倍，2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)40.16億元，總市值為1204.8億，目前市值1257.65億已透支了未來(lái)業(yè)績(jī)，等到價(jià)格回落再介入。

目前，鵬鼎PE是40.48倍，回落到33.67倍介入最為適合。