A股三大指數(shù)集體收跌，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超1%。市場成交量低迷，兩市成交7551億元，行業(yè)板塊漲少跌多，航天軍工板塊逆市大漲。北向資金凈賣出64.96億元。

距離國慶黃金周還有10天，8天的長假讓不少投資者擔憂各類不確定性，讓人傾向“持幣過節(jié)”，特別是2015年以來，隨著海外資金配置A股的規(guī)模越來越大，節(jié)前減倉避險和節(jié)后加倉的特征更加明顯。

中期來看，對A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期大的判斷沒有變，市場將會逐漸演繹“從流動性驅動到經(jīng)濟基本面驅動”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領域業(yè)績均在不同程度改善。估值性價比將會重新成為市場考量的重要因素。

今天干貨要聊聊滬電股份，這家國內(nèi)少有具備高端通信板生產(chǎn)廠商，客戶包括諾基亞、西門子、愛立信、思科、華為、中興通訊、大陸汽車電子、博世等知名廠商。

通訊主要客戶：華為、思科、中興、諾基亞。

汽車電子主要客戶：Continental、Bosch。

客戶集中度遠高于同業(yè)公司，單一客戶營收占比從10%上升到35%，前5大合計占比從47%升至68.84%，客戶集中度遠高于同行。

2020年二季度，滬電收入中，通訊領域占比最高，達76.51%。汽車板占16.22%，辦公及工業(yè)設備板占6.85%，消費電子板占0.29%。

1、基本面

這里將滬電和深南、鵬鼎進行對比，如果說PCB純正度來說，無疑是滬電、鵬鼎最正宗，有人可能會問生益科技呢？其實生益PCB業(yè)務收入僅占23.32%(2019年)。

截止到今年二季度，滬電PCB業(yè)務收入為34.47億元，深南相關業(yè)務收入為43.05億元，無論是國內(nèi)市占率，還是收入來看，深南、鵬鼎更高。

滬電毛利率不斷提升，升幅比深南更高，主要是通訊板、辦公及工業(yè)設備板、消費電子板毛利率都實現(xiàn)快速提升。而鵬鼎的毛利率、凈利率一直都是偏低。

雖然一季度受到疫情影響，但滬電二季度的凈利率恢復到去年的水平。

雖然滬電營收對比深南有差距，但由于毛利率、凈利率高于深南，歸母/扣非凈利潤與深南差距不大。

通訊領域受到5G基站帶動，互聯(lián)網(wǎng)設備和云端設備等通訊領域的需求表現(xiàn)較好，通訊板需求持續(xù)增長。

但汽車電子受到疫情影響較大，暫時恢復緩慢。

2、前景

通訊用板——

華為被美國限制，對于華為5G基站肯定受到影響，而且華為是滬電的大客戶，營收或將因此承壓。

另外，由于資本支出預算有限，預計電信運營商將進一步降低5G基站成本。

未來，通信板平均售價和毛利率增長均將承壓，華為和中興通訊80%的天線已采用雙層過濾板，預計2021年，所有主要設備廠商的5G天線印刷電路板都將采用雙層過濾板。

還有，5G采用CCL(覆銅板)設計發(fā)生結構性變化，可能會降低基站用印刷電路板的平均售價。

汽車用板——

今年全球汽車電子市場不容樂觀，產(chǎn)能利用率總體仍然較低，可能對整個供應鏈產(chǎn)生不利影響。

但從長遠來看，汽車行業(yè)電氣化和智能駕駛化的大趨勢，汽車電子對于高端PCB應用的需求，如ADAS(高級駕駛輔助系統(tǒng))、新能源車等領域依然將繼續(xù)增長。

3、風險

這里風險其實在上面已經(jīng)說了

1、華為受壓，5G基站出貨量減少。

2、5G建設成本有可能會降低，運營商降低5G基站成本。

3、影響到滬電的營收，雙層過濾板、CCL(覆銅板)設計等滲透率提高，對PCB均價進一步受壓。

4、全球汽車整體銷量還在下降，沒出現(xiàn)拐點。

4、投資邏輯

假設2021年PE為20~25倍，2021年歸母凈利潤預計19.07億元，預計總市值為381.4~476.75億元，目前市值為351.08億元，仍然在合理區(qū)間范圍，考慮到滬電之前一波回落，現(xiàn)在已經(jīng)有承托，可以考慮參與。

1、北上資金凈流出64.96億，貴州茅臺凈賣出5.14億。五糧液凈賣出3.80億，沃森生物凈賣出3.72億，中國平安凈賣出3.13億。

2、郭明錤：三安光電mini LED出貨時程優(yōu)于預期。因開發(fā)進度優(yōu)于預期，故預期三安光電將自2021年開始大量出貨用于iPad與MacBook的mini LED顯示屏之晶粒，此出貨時程較先前預估的2022年提早；預期2021年mini LED晶粒成本因三安光電成為新供貨商而大幅降低，有利Apple的mini LED裝置出貨量成長。

3、立訊精密：公司消費電子業(yè)務仍存在較大發(fā)展空間。整體來看，全球消費電子市場巨大，公司消費電子業(yè)務仍存在較大發(fā)展空間。射頻基站部分，中長期來看，外部環(huán)境因素對公司影響有限，相關業(yè)務國內(nèi)市場發(fā)展順利。高速互聯(lián)業(yè)務部分，公司在新應用的高速傳輸界面已存在領先優(yōu)勢。公司高度看好通訊業(yè)務未來發(fā)展空間。公司系統(tǒng)封裝業(yè)務依規(guī)劃進展順利，今年會繼續(xù)按照前期設定的節(jié)奏和目標發(fā)展，客戶對公司系統(tǒng)封裝業(yè)務表現(xiàn)也非常滿意。

4、工信部：1~8月電信業(yè)務收入累計完成9153億元，同比+3.1%，增速與1~7月持平。按照上年不變價計算的電信業(yè)務總量為9733億元，同比+19.3%。

5、石大勝華電池級DMC價格再度上調(diào)，特斯拉后期需求持續(xù)拉動。石大勝華電池級DMC價格上調(diào)1000元/噸，現(xiàn)報價13000元/噸，均為散單銷售。原料環(huán)氧丙烷石大勝華自產(chǎn)率達90%以上，僅少部分外購。特斯拉新電池中DMC用量高達70%，對DMC后期需求持續(xù)拉動。DMC市場現(xiàn)貨緊張，后期散單價格持續(xù)看漲。

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