昨天，我們聊過(guò)用友網(wǎng)絡(luò)，評(píng)論區(qū)就有小伙伴問(wèn)到光環(huán)新網(wǎng)，其實(shí)光環(huán)這大半年一直有不少人去了解，怎么一直橫盤(pán)不漲，跌又沒(méi)跌多少，但漲勢(shì)跟寶信軟件根本沒(méi)法比，今天華叔就聊聊這家令人困惑的龍頭。

光環(huán)在北京、上海等地區(qū)自建IDC(數(shù)據(jù)中心)，為用戶提供高定制化、高可用性、高安全性的IDC服務(wù)。

其實(shí)，IDC不是第一次提到，到底IDC是什么？

有人說(shuō)，IDC就是將自己的電腦服務(wù)器放到別人那里，讓別人代管。

還有人說(shuō)，IDC是網(wǎng)絡(luò)房地產(chǎn)商，他們提供一所大房子給大家的服務(wù)器安個(gè)家。

這里有說(shuō)得對(duì)，但不夠全面，IDC包括服務(wù)器托管/租用、機(jī)柜租用、服務(wù)器集群(多個(gè)服務(wù)器連接到一起，為了保證數(shù)據(jù)安全、提升服務(wù)器性能)、CND加速等服務(wù)。

CDN加速就是網(wǎng)宿科技做的內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)路(具體可點(diǎn)擊查閱：網(wǎng)宿科技的推文)，說(shuō)到這里問(wèn)題又來(lái)了，那么IDC、云計(jì)算、CDN加速三者又是什么關(guān)系？

IDC是基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資源，而云計(jì)算整合、優(yōu)化了基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資源，令其更易用、更靈活。CDN則是加速器。云計(jì)算和CDN都是以IDC為基礎(chǔ)的服務(wù)，而三者分屬不同行業(yè)領(lǐng)域。

1、經(jīng)營(yíng)模式

說(shuō)白了，光環(huán)收入主要是IDC+云計(jì)算。

IDC領(lǐng)域，光環(huán)在國(guó)內(nèi)排名靠前，當(dāng)然，肯定不是排名第一，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)才是第一，在美股上市，而且美國(guó)沒(méi)有盈利限制，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)已抓住時(shí)間窗口不斷跑馬圈地，籠絡(luò)資源，目前手里拿到各種資源可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)最好。雖然光環(huán)不是第一，但資源也是上乘，在國(guó)內(nèi)能排到前三。

光環(huán)云計(jì)算業(yè)務(wù)一半收入來(lái)源于運(yùn)營(yíng)AWS業(yè)務(wù)的收入。啥意思？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是代理亞馬遜在國(guó)內(nèi)的云計(jì)算服務(wù)，但是光環(huán)的這個(gè)“代理”還不是傳統(tǒng)意義上的代理。

在2016年，亞馬遜由于沒(méi)在中國(guó)拿到云計(jì)算牌照，差點(diǎn)喪失了中國(guó)市場(chǎng)，后來(lái)亞馬遜和光環(huán)“曲線救業(yè)”，光環(huán)通過(guò)獲取云計(jì)算牌照，然后分批購(gòu)買(mǎi)亞馬遜(北京)的云服務(wù)相關(guān)特定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以持續(xù)提供運(yùn)營(yíng)基于亞馬遜云的服務(wù)。

此外，云收入另一半來(lái)自于光環(huán)收購(gòu)的無(wú)雙科技，這公司主要是做網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)，收入雖大，占用資金也多，但是利潤(rùn)很小，華叔不太看好該業(yè)務(wù)。

2、基本面

2020年二季度，光環(huán)云計(jì)算業(yè)務(wù)收入占75.93%，IDC及其增值服務(wù)占20.32%，IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)占2.6%，寬帶接入服務(wù)占0.71%，其他占0.44%。

光環(huán)主戰(zhàn)場(chǎng)在北京，94.13%的收入來(lái)源于京城。

IDC及其增值業(yè)務(wù)毛利率為53.65%，同比-2.82%，云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率為 10.06%，同比-1.44%。主要系阿里、華為、騰訊等大型客戶的需求加大，這類(lèi)客戶的產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)較低，高毛利的小客戶因疫情，占比有所下降，拉低了毛利率水平。

不過(guò)，IDC及其增值業(yè)務(wù)仍是未來(lái)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

至于為何光環(huán)凈利率偏低，大家繼續(xù)看下去就明白。

今年疫情引導(dǎo)線上流量需求呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，進(jìn)一步加大云計(jì)算以及IDC服務(wù)的需求。

光環(huán)IDC客戶簽約率與機(jī)柜上架率逐步提升，及云計(jì)算業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比+ 19.14%，相關(guān)收入占比提升至75.93%。伴隨疫情影響減弱，光環(huán)IDC建設(shè)節(jié)奏加快，全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

3、前景

投資光環(huán)的小伙伴，可能最關(guān)心亞馬遜云服務(wù)(AWS)的發(fā)展情況，去年光環(huán)有70.97億的營(yíng)收，AWS占了20億左右，今年AWS占比下滑原因是無(wú)雙業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很多，今年AWS業(yè)務(wù)收入跟去年應(yīng)該是持平。

前面都說(shuō)過(guò)，無(wú)雙增長(zhǎng)快，但是批發(fā)轉(zhuǎn)零售，應(yīng)收賬款占用多，需要資金支持他。就連光環(huán)自己也想引入其他股東解決資金壓力，或者推動(dòng)業(yè)務(wù)整合?？蛻糁饕牵浩炊喽?，攜程等。

看到這里你們就懂，疫情導(dǎo)致旅游業(yè)需求下滑嚴(yán)重，幸好今年有拼多多填補(bǔ)，但本來(lái)這塊業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不高，今年別指望有爆發(fā)性增長(zhǎng)。

前面都說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)資金對(duì)光環(huán)有保留態(tài)度，原因有3點(diǎn)——

1、毛利率高的小客戶，會(huì)因?yàn)楣性频钠占岸兊迷絹?lái)越少，這里的小客戶主要是50個(gè)機(jī)柜以下，目前光環(huán)以200~2000個(gè)機(jī)柜的客戶多一些。(機(jī)柜越多價(jià)格越便宜，有10%的浮動(dòng)空間)

2、AWS業(yè)務(wù)雖然是亞馬遜兩年一簽，但未來(lái)不確定性很高，可能會(huì)受到中美關(guān)系影響。

3、二季度，云業(yè)務(wù)收入占75.93%，IDC占20%，但毛利率差距甚遠(yuǎn)，這里主要是云業(yè)務(wù)的AWS業(yè)務(wù)、無(wú)雙業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)太低，而且AWS近年降價(jià)，導(dǎo)致云計(jì)算業(yè)務(wù)增速較慢，云計(jì)算利潤(rùn)增長(zhǎng)不明顯。

云計(jì)算降價(jià)是目前所有云計(jì)算企業(yè)都采取的策略，云計(jì)算廠商為鎖定下游用戶數(shù)量所致，后期競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定后。其實(shí)，不排除有提價(jià)的可能。光環(huán)業(yè)務(wù)模式是優(yōu)先劣后保收益的模式，也就是產(chǎn)品降價(jià)不影響公司利潤(rùn)，但是后期如果營(yíng)收上來(lái)，光環(huán)利潤(rùn)會(huì)增加。

在IDC方面，光環(huán)營(yíng)收主要來(lái)自于北京，光環(huán)正在拓展上海及昆山地區(qū)資源。未來(lái)5年還將增加10萬(wàn)個(gè)機(jī)柜。

云計(jì)算市場(chǎng)前景廣闊，規(guī)模有望在2023年突破3000億元，IDC也因此受益。

4、風(fēng)險(xiǎn)

1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

隨著互聯(lián)網(wǎng)及其分支行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)流量的爆炸性增長(zhǎng)，增加對(duì)IDC的要求，許多企業(yè)紛紛布局IDC，光環(huán)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇。此外，產(chǎn)業(yè)政策存在收緊可能，對(duì)光環(huán)IDC業(yè)務(wù)的擴(kuò)展也將帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

2、光環(huán)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)管理

近年來(lái)，光環(huán)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模、人員規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，光環(huán)管理的深度和廣度進(jìn)一步擴(kuò)大，需要光環(huán)作出相應(yīng)的改進(jìn)和調(diào)整，對(duì)公司管理能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力提出了更高的要求。

3、AWS未來(lái)可能存在不確定性。

5、投資邏輯

假設(shè)2021年P(guān)E為30~45倍，2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)12.65億元，預(yù)計(jì)總市值為379.5~569.25億元，目前市值為353.69億元，仍然在合理區(qū)間范圍，考慮到光環(huán)之前一波回落，現(xiàn)在已經(jīng)有承托，可以考慮參與。

1、北上資金凈流出121.68億，為2個(gè)月以來(lái)最大。貴州茅臺(tái)、隆基股份、立訊精密、沃森生物凈賣(mài)出居前，分別獲凈賣(mài)出10.95億元、6.44億元、5.18億元、4.13億元。中信證券、紫金礦業(yè)被逆勢(shì)買(mǎi)入0.5億元、2.85億元。

2、華潤(rùn)微：目前在積極布局第三代半導(dǎo)體。GaN方面也在積極利用現(xiàn)有的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，正在從襯底材料，器件設(shè)計(jì)、制造工藝，封裝工藝全方位開(kāi)展硅基氮化鎵的研發(fā)工作。

3、TCL科技回應(yīng)飛利浦在美提起調(diào)查申請(qǐng)：影響有限。飛利浦向ITC提出337調(diào)查申請(qǐng)事宜，指控對(duì)美出口、在美進(jìn)口和在美銷(xiāo)售的數(shù)字視頻播放設(shè)備及其組件侵犯其專(zhuān)利權(quán)，請(qǐng)求ITC發(fā)起337調(diào)查，并發(fā)布有限排除令和禁止令，涉及TCL科技、海信集團(tuán)等。

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