今天我們一起梳理一下韋爾股份，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體分銷與設(shè)計公司。公司設(shè)立以來一直從事半導(dǎo)體設(shè)計和分銷業(yè)務(wù)，2019 年公司完成了收購北京豪威及思比科的重大業(yè)務(wù)重組事項，完成收購后 CIS(CMOS 圖像傳感器)成為公司核心業(yè)務(wù)與增長驅(qū)動力，公司切入光學(xué)賽道，成為全球前三的 CIS 供應(yīng)商。收購豪威科技和思比科之后，公司的業(yè)務(wù)主要包括 CMOS 圖像傳感器、半導(dǎo)體分銷、半導(dǎo)體自研三個部分。

公司半導(dǎo)體自研業(yè)務(wù)主要包括分立器件、電源管理 IC 等產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計。公司的其他半導(dǎo)體器件產(chǎn)品主要包括分立器件(包括 TVS、MOSFET、肖特基二極管等)、電源管理 IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED 背光驅(qū)動等)、射頻器件及 IC、衛(wèi)星直播芯片、MEMS 麥克風(fēng)傳感器等產(chǎn)品線。這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動通信、車載電子、安防、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等領(lǐng)域。目前，公司自行研發(fā)設(shè)計的半導(dǎo)體產(chǎn)品(分立器件及電源管理 IC 等)已進入小米、金立、維沃(步步高)、酷派、魅族、樂視、華為、聯(lián)想、摩托羅拉、三星、海信、中興、波導(dǎo)等國內(nèi)知名手機品牌的供應(yīng)鏈。

公司 CMOS 圖像傳感器業(yè)務(wù)由豪威科技和思比科運營，是公司營業(yè)收入的主要來源。CMOS 圖像傳感器業(yè)務(wù)最主要的產(chǎn)品為 CMOS 圖像傳感器芯片，2019 年 CMOS 圖像傳感器業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司營收的 71.74%，是公司營收的主要來源。CMOS 圖像傳感器業(yè)務(wù)部分豪威科技主要提供 1MP 以下低像素至 64MP 高像素的全產(chǎn)品組合，而思比科主要提供 8MP 以下的低階產(chǎn)品。作為全球知名的提供先進數(shù)字成像解決方案的芯片設(shè)計公司，公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦、安全監(jiān)控設(shè)備、醫(yī)療成像等消費電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

韋爾股份這是一家半導(dǎo)體器件設(shè)計和銷售公司，2017年5月登陸上交所。通過多次外部并購，韋爾股份已成為一家布局于功率器件、電源IC、射頻芯片和CMOS傳感器的國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)計、分銷廠商，也是A股唯一實現(xiàn)泛模擬芯片全布局的上市公司。韋爾股份(603501.SH)市值曾一度突破千億，成為A股第二家市值破千億的半導(dǎo)體公司。然而三季報在高市值的襯托下更顯差強人意。營收雖增長39.93%，但扣非凈利潤依舊延續(xù)下滑態(tài)勢，同比下滑74.4%。

近日，一家名為前海維晟的芯片公司發(fā)生了工商變更。股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，新增股東的背后是半導(dǎo)體龍頭上市公司韋爾股份實控人虞仁榮。細(xì)究發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)是虞仁榮自今年以來第五次出手?；蛟S很多人并不了解虞仁榮。但在中國半導(dǎo)體領(lǐng)域，虞仁榮是一個如雷貫耳的名字。他所執(zhí)掌的韋爾股份市值已超2000億元，個人以超500億元的身家成為中國芯片首富。

韋爾股份在收購北京豪威之前，是一家以設(shè)計分銷為主體的半導(dǎo)體公司。成立于 2007年 5 月，同年公司研制了第一款產(chǎn)品 TVS 瞬態(tài)電壓抑制器。公司在 2012 年進行深度整合，確立進行設(shè)計突破戰(zhàn)略。2017 年 5 月 4 日，公司在上海證券交易所成功掛牌上市，步入高速發(fā)展階段。公司主營業(yè)務(wù)包括分立器件和模擬 IC、射頻及微傳感器、數(shù)字高清解調(diào)解碼三大板塊，四條產(chǎn)品線，700 多個產(chǎn)品型號，產(chǎn)品在手機、汽車、安防、醫(yī)療等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)的主營產(chǎn)品包括分立器件、電源管理 IC、直播芯片、射頻芯片和 MEMS 麥克風(fēng)等。其中分立器件產(chǎn)品包括 TVS、 MOSFET、肖特基二極管等，電源 IC 產(chǎn)品包括 LDO、DC-DC、LED 背光驅(qū)動、開關(guān)等。

清華大學(xué)畢業(yè)，坐擁千億市值

55歲虞仁榮身家超500億虞仁榮究竟是何許人也?1966年，虞仁榮出生在浙江寧波，1990年EE85班畢業(yè)時，虞仁榮直接進入了浪潮集團任職工程師。兩年后，他辭職去了一家主營代理分銷電子元器件的公司干起了銷售。1998年2月，32歲的虞仁榮自立門戶創(chuàng)立了北京華清興昌公司，做起了電子元器件分銷和貿(mào)易代理的生意。彼時，中國經(jīng)濟正以驚人的速度迅猛發(fā)展，全球化浪潮正席卷而來。這是電子元器件生意最好的年代，虞仁榮的公司通過代理美國半導(dǎo)體巨頭安森美的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)火爆好的時候一年能有1000多萬美元的利潤。到了2006年，虞仁榮已是北京最大的電子元器件分銷商。

2017年5月，韋爾股份在A股上市，發(fā)行價為7.02元。

2020年，虞仁榮以513.8億元的財富身家登陸《2020福布斯中國400富豪榜》，問鼎中國芯片首富。

前些年，得益于智能手機終端的快速發(fā)展，CIS行業(yè)急劇擴容。但智能手機的增長在近兩年出現(xiàn)了放緩，且存量市場的競爭進一步加劇。索尼的下游廠商幾乎囊括了主流手機品牌;三星也憑借著手機全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢保持出貨;相較于索尼與三星，豪威在同業(yè)競爭中優(yōu)勢并不凸顯。但值得注意的是，在車載CMOS傳感器應(yīng)用領(lǐng)域，豪威的市占率高于索尼。

公司研發(fā)轉(zhuǎn)化率行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品盈利能力高，市場份額加速提升，疊加行業(yè)供需緊張加劇驅(qū)動 ASP 持續(xù)上行，業(yè)績具備高彈性。預(yù)計公司2021Q1 將延續(xù)四季度高成長趨勢，行業(yè)景氣度提速，有望再超預(yù)期!

作為國內(nèi)僅次于華為海思的芯片設(shè)計公司，韋爾股份應(yīng)當(dāng)充分享受行業(yè)成長以及市場溢價空間，根據(jù)市場預(yù)計韋爾股份疊加收購的北京豪威營收和凈利潤將在2020-2022年有較大的增長空間，根據(jù)機構(gòu)給出的市場估值計算預(yù)計 2019~2021 年韋爾股份整體實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤預(yù)計為 10.67 億元、17.21 億元、24.1 億元(剔除 OV 評估攤銷 1.55 億元)，目前總市值為 864 億元，對應(yīng)2019~2021 年 PE 分別為 80.9 倍、50.2 倍、35.9 倍。我們根據(jù) wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020 年國內(nèi)領(lǐng)先 IC 設(shè)計公司平均相對PE 為 72 倍，我們給予目標(biāo)公司 2020 年 70 倍 PE，對應(yīng)總市值為 1204 億元，按照增發(fā)后總股本 8.64 億股計算，對應(yīng)目標(biāo)價為 139.4 元。