4月19日，深交所官網(wǎng)顯示，國科恒泰（北京）醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“國科恒泰”）恢復了發(fā)行上市審核，其曾在4月1日因財務資料更新而中止上市審核。

招股書顯示，國科恒泰成立于2013年，主營業(yè)務為醫(yī)療器械的分銷和直銷，注冊資本為4.00億元，實控人為國科控股，控制48.01%股份。

據(jù)悉，國科恒泰本次擬發(fā)行股票不超過7060萬股，募集資金約6.16億元，將用于物流建設、系統(tǒng)升級建設項目以及補充流動資金。

國科恒泰的業(yè)績總體上保持增長。2018年至2020年，國科恒泰營業(yè)收入分別為36.37億元、52.79億元、69.59億元；凈利潤分別為0.98億元、1.57億元、1.58億元。

此次并非國科恒泰首次沖擊資本市場。據(jù)悉，2017年6月7日，國科恒泰申報上交所主板IPO，但2018年11月，國科恒泰的上市申請被否。

當時，發(fā)審委注意到國科恒泰未充分論證現(xiàn)有經(jīng)營模式是否符合“兩票制”的要求。如今，該問題再度被監(jiān)管部門重點關注，要求其說明相關事項是否已整改完畢，以及前次和本次申報的信息披露、財務數(shù)據(jù)差異情況及原因。

“兩票制”政策是指藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次發(fā)票。對此，國科恒泰表示，自2018年國家層面開始推行“兩票制”以來，各地的中小型經(jīng)銷商選擇通過與其等分銷平臺成立合資公司的方式，將醫(yī)院資源導入平臺型企業(yè)，截至2020年末，國科恒泰已成立了52家合資分子公司開展院端直銷業(yè)務，共計設立了89家子公司。

不過值得注意的是，在這89家子公司中，有45家子公司2020年業(yè)績出現(xiàn)虧損，虧損家數(shù)占比達50.56%。

對于子公司虧損的原因，國科恒泰表示，一是因為大部分子公司的設立時間較短，可能存在入院銷售毛利額無法覆蓋期初企業(yè)運營成本的情況；二是終端醫(yī)院在更替經(jīng)銷商關系、轉換銀行賬戶等進程存在較大差異，造成子公司實際業(yè)務開展情況不一。

業(yè)內(nèi)人士認為，國科恒泰設立這些子公司是為了應對“兩票制”而進行的重要戰(zhàn)略布局，目的是為了進一步下沉銷售渠道，以實現(xiàn)對其銷售終端醫(yī)院的進一步覆蓋。但過半子公司都為虧損狀態(tài)，國科恒泰是否得不償失呢？

由于各地推進耗材“兩票制”的進展不一，國科恒泰的直銷模式也存在兩種類型，一是平臺直銷業(yè)務，二是院端直銷業(yè)務。

2017年，國科恒泰開展院端直銷業(yè)務，對此，監(jiān)管部門要求國科恒泰說明是否存在產(chǎn)品通過分銷模式銷售給經(jīng)銷商，再買回由該公司以院端直銷模式銷售給醫(yī)院的情形，是否存在重復確認收入情形。

國科恒泰表示，非“兩票制”區(qū)域的終端醫(yī)院資源的入院資格，部分由原二級經(jīng)銷商導入給國科恒泰的子公司，若終端醫(yī)院存在具體的產(chǎn)品需求，則銷售入院的子公司亦可能向該二級經(jīng)銷商進行采購，因此存在部分產(chǎn)品，由國科恒泰銷售給二級經(jīng)銷商，再由二級經(jīng)銷商通過國科恒泰子公司入院的情況。

國科恒泰稱，出于謹慎性原則，其在院端直銷模式下向二級經(jīng)銷商采購的產(chǎn)品中與平臺分銷模式下向該等經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品線重合的情況下，該公司的下平臺入院銷售業(yè)務僅確認毛利額。

在前次申報財務數(shù)據(jù)中，國科恒泰將院端直銷業(yè)務按凈額法列示，但該項業(yè)務收入按總額法列示更符合企業(yè)會計準則的相關規(guī)定和行業(yè)慣例。

這導致其前次申報財務數(shù)據(jù)有些許差異。而本次首報又與前次申報財務數(shù)據(jù)在2017年存在重疊，因此國科恒泰對2017年的財務數(shù)據(jù)進行了調(diào)整。

其中，國科恒泰的應收賬款從7416.34萬元調(diào)整為1.44億元；應付賬款從4.35億元調(diào)整為5.70億元；采購總額從24.49億元調(diào)整為25.70億元，最終對2017年凈利潤的影響為調(diào)減6.03萬元。

招股書顯示，2018年至2020年，國科恒泰的院端直銷業(yè)務的毛利率分別為4.62%、5.51%、5.94%。相對平臺直銷業(yè)務來說，毛利率水平較低。

國科恒泰表示，2020年院端直銷業(yè)務收入占比顯著上升，導致該公司主營業(yè)務毛利率同比有所下滑，隨著該公司期間費用同比增長25.77%，導致該公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑2.27%。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）