6月初始，被動(dòng)元件重要生產(chǎn)基地馬來(lái)西亞“封城”的消息一傳出，全球“斷鏈”警報(bào)立馬敲響。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商加緊備貨，推動(dòng)缺貨漲價(jià)更為激進(jìn)。

受此消息面以及國(guó)家相關(guān)支持政策刺激，風(fēng)華高科、順絡(luò)電子等國(guó)內(nèi)被動(dòng)元器件龍頭廠商股價(jià)持續(xù)上漲。

6月以來(lái)，風(fēng)華高科的股價(jià)從最低價(jià)25元漲至最高價(jià)39.14元，暴漲41%！

截至7月20日收盤(pán)，股價(jià)為36.65元。

順絡(luò)電子的股價(jià)從今年1月份開(kāi)始出現(xiàn)上漲勢(shì)頭，中間經(jīng)歷兩次回調(diào)，進(jìn)入6月再一次持續(xù)走高，從最低價(jià)的23.98元漲到最高40.49元，暴漲57.95%
截至7月20日收盤(pán)，股價(jià)為37.97元。

行業(yè)地位：國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件雙龍頭

全球來(lái)看，被動(dòng)元件廠商主要集中在日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣以及中國(guó)大陸地區(qū)。第一梯隊(duì)主要是日韓系廠商，第二梯隊(duì)由中國(guó)臺(tái)灣廠商占據(jù)，而中國(guó)大陸廠商尚處于第三梯隊(duì)。

在中國(guó)大陸被動(dòng)元件陣營(yíng)中，風(fēng)華高科和順絡(luò)電子分別為片式電容（MLCC）和片式電感細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

風(fēng)華高科是國(guó)內(nèi)最先生產(chǎn)MLCC的廠商，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且公司通過(guò)36年多的工藝技術(shù)積累，成為國(guó)內(nèi)僅有的能提供01005-2220 及以上全尺寸的MLCC 廠商，同時(shí)在小尺寸高容值、車規(guī)級(jí)應(yīng)用等高端MLCC 領(lǐng)域持續(xù)突破，產(chǎn)品覆蓋越來(lái)越齊全，在形成全尺寸產(chǎn)品覆蓋后，公司通過(guò)積極的產(chǎn)能擴(kuò)張追趕國(guó)際大廠。

據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計(jì)，2019年風(fēng)華高科產(chǎn)能約為120億只/月，目前已擴(kuò)張至200億只每月。且在擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施后，公司有望在2023年達(dá)到650億只/月的產(chǎn)能，屆時(shí)其將在產(chǎn)能規(guī)模上進(jìn)入全球前五。

順絡(luò)電子是中國(guó)大陸最大的電感廠商，于2000年在中國(guó)深圳成立，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，其部分產(chǎn)品質(zhì)量已可與市場(chǎng)領(lǐng)先者相媲美，尤其是射頻電感。未來(lái)重點(diǎn)規(guī)劃發(fā)展磁性器件、微波器件、傳感及敏感器件、精細(xì)陶瓷四大產(chǎn)品系列。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，順絡(luò)電子的疊層平臺(tái)用的 0201 高精密電感產(chǎn)品及產(chǎn)能占據(jù)目前全球高精密電感市場(chǎng)較高部分的市場(chǎng)份額。目前國(guó)內(nèi)高端手機(jī)仍以 0201 疊層電感為主,產(chǎn)能持續(xù)在擴(kuò)產(chǎn),訂單量飽和。

此外，其新一代的技術(shù)產(chǎn)品 01005電感產(chǎn)品屬于納米級(jí)小型化、高精度電感，將隨著市場(chǎng)需求的擴(kuò)大而為公司電感產(chǎn)品打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。

順絡(luò)電子的產(chǎn)能無(wú)法完全滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，新的工業(yè)園按照計(jì)劃正有序建設(shè)中，預(yù)計(jì)在8月份部分可投入生產(chǎn)，下半年有望開(kāi)始釋放更多產(chǎn)能帶動(dòng)業(yè)績(jī)發(fā)展。

上半年業(yè)績(jī)均暴漲，凈利最高5.2億

缺貨漲價(jià)行情下，國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件雙龍頭廠商獲利猛漲：

風(fēng)華高科預(yù)計(jì)2021上半年凈利潤(rùn)約4.7億元~5.2億元，同比增長(zhǎng)84.74%~104.4%；該公司表示，主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

公司表示，上半年業(yè)績(jī)暴漲的主要原因是，受益于元器件市場(chǎng)需求旺盛、公司前期投資成效逐步釋放以及強(qiáng)化管控等綜合因素的積極影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)同比持續(xù)增長(zhǎng)。

順絡(luò)電子預(yù)計(jì)2021上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.87億元-4.36億元,同比增長(zhǎng)60%-80%。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，順絡(luò)電子表示主要有三個(gè)：

一、今年上半年保持了自去年二季度開(kāi)始的持續(xù)快速發(fā)展趨勢(shì)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù) 增長(zhǎng)，有望連續(xù)五個(gè)季度的單季銷售收入和凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高；

二、新工業(yè)園預(yù)計(jì)在 8 月份部分可投入生產(chǎn)，將緩解公司發(fā)展場(chǎng)地瓶頸問(wèn)題；

三、貿(mào)易摩擦和疫情及下游環(huán)境變化、芯片短缺等影響市場(chǎng)發(fā)展的不確定因素。

野村東方國(guó)際證券指出，順絡(luò)電子上半年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)二季度業(yè)績(jī)約同比增長(zhǎng) 33%-66%，可能預(yù)示著公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)下游需求得到改善。

相較于其他被動(dòng)元器件，電感的價(jià)格通常由于其較強(qiáng)的定制化屬性而較為穩(wěn)定，但若因供給緊張及且需求上升而出現(xiàn)提價(jià)現(xiàn)象，那么順絡(luò)電子的表現(xiàn)可能也將有所受益。

風(fēng)華高科基本面：主營(yíng)業(yè)務(wù)占比有變，毛利率波動(dòng)明顯

從風(fēng)華高科2020年財(cái)報(bào)來(lái)看，片式電容器（MLCC）是其第一大收入來(lái)源，占比29.53%；第二大收入來(lái)源是MLCC，占比29%；第三代收入來(lái)源FPC線路板占比14.16%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：風(fēng)華高科年報(bào)

筆者統(tǒng)計(jì)近三年風(fēng)華高科各大主營(yíng)業(yè)務(wù)占比情況，發(fā)現(xiàn)其第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)MLCC的占比有減少趨勢(shì)，從2018年的37%下降到2020年的30%左右；而第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)片式電阻的占比則逐年增加，從2018年的23%增加到2020年的29%，將要與第一大業(yè)務(wù)占比持平。

而進(jìn)入2021年，下游需求旺盛，市場(chǎng)缺貨漲價(jià)嚴(yán)重，根據(jù)其第一季度的盈利表現(xiàn)，筆者認(rèn)為其市場(chǎng)訂單正在不斷接收，毛利率也還會(huì)有不小的回漲幅度。

順絡(luò)電子基本面：毛利率呈上升趨勢(shì)，主要客戶來(lái)自國(guó)內(nèi)

順絡(luò)電子的最重要的一大業(yè)務(wù)為片式電感，在全球來(lái)看都處于較為領(lǐng)先的地位，產(chǎn)能規(guī)模以進(jìn)入全球第三。

2020年年度實(shí)現(xiàn)毛利率36.26%，比上年同期增長(zhǎng)2.11個(gè)百分點(diǎn)。2020第四季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利37,056.34萬(wàn)元，對(duì)比上年同期增加了47.55%，創(chuàng)單季度毛利歷史新高。

來(lái)源：順絡(luò)電子年報(bào)

毛利增加的原因，公司的解釋是，獲得海內(nèi)外大客戶信賴，訂單充足，產(chǎn)能利用率高，價(jià)格下降速度趨緩；注重研發(fā)和新領(lǐng)域拓展，新產(chǎn)品銷售比例持續(xù)提升。

中國(guó)市場(chǎng)是順絡(luò)電子的主要市場(chǎng)，接近77%的銷售源于國(guó)內(nèi)，而海外銷售占比只有約22%。

風(fēng)華高科持續(xù)加大人才引進(jìn)和研發(fā)投入，2020年研發(fā)投入總額為2.3億元，與2019年的1.44億相比，增長(zhǎng)約60%。研發(fā)人員增加至1274人。

該公司重點(diǎn)聚焦主業(yè)技術(shù)及品質(zhì)提升，深入研究阻容感元件及LTCC器件的高性能化、微型化、高頻化和集成化等核心技術(shù)，形成高容、高頻、大電流、高可靠等高端新產(chǎn)品，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型汽車電子、通信及新能源等高端化市場(chǎng)領(lǐng)域提供有力保障。

同風(fēng)華高科一樣，順絡(luò)電子也高度重視研發(fā)投入，尤其是近三年以來(lái)。

2018年，研發(fā)投入1.33億元，同比增長(zhǎng)約23%；研發(fā)人員數(shù)目達(dá)到803人，同比增長(zhǎng)約19%。

2019年，研發(fā)投入1.97億元，同比增長(zhǎng)約47%。研發(fā)人員1038人，同比增長(zhǎng)約29% 。

2020年，研發(fā)投入2.44億，同比增長(zhǎng)約24%。研發(fā)人員1052人，同比增長(zhǎng)約1%。
順絡(luò)電子近年來(lái)的大額研發(fā)投入主要用于重點(diǎn)項(xiàng)目及新增項(xiàng)目的支出，包括精密射頻電感和一體成型電感在內(nèi)的電感類項(xiàng)目，用于5G通訊設(shè)備的各種濾波器、耦合器以及其他微波器件項(xiàng)目，汽車電子，以及 、變壓器 、精密陶瓷等新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、新工藝和新平臺(tái)建設(shè)，推進(jìn)通訊和汽車電子兩大重點(diǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。

汽車電子方面積極布局汽車電子在新能源電動(dòng)化和智能化應(yīng)用領(lǐng)域多年。順絡(luò)電子的倒車?yán)走_(dá)變壓器、電動(dòng)汽車BMS變壓器、功率電感等產(chǎn)品,在技術(shù)性能及質(zhì)量、管理上已得到了客戶的高度認(rèn)可, 已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購(gòu)。

通訊領(lǐng)域方面，順絡(luò)電子的布局除了手機(jī)終端,還包括通訊基站、其他智能通訊終端以及各類通訊模塊領(lǐng)域。公司擁有眾多通訊電子產(chǎn)業(yè)鏈核心客戶,在終端客戶供應(yīng)鏈上具有通用性和高度粘性。隨著5G應(yīng)用推動(dòng)用量遞增, 公司業(yè)務(wù)量未來(lái)仍將穩(wěn)速增長(zhǎng)。

產(chǎn)能緊張，加快擴(kuò)產(chǎn)步伐

業(yè)界周知，中國(guó)是全球最大的電子消費(fèi)大國(guó)，但在被動(dòng)元件方面的自給率非常低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，被動(dòng)元件市場(chǎng)份額占比不足 5%，其中，MLCC 份額不到 4%，電感份額不到8%。因此，國(guó)產(chǎn)化的空間巨大。

同時(shí)，5G通訊、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域需求的持續(xù)增長(zhǎng)，缺貨漲價(jià)行情下產(chǎn)能高度緊張，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠商迎來(lái)千載難逢的好時(shí)機(jī)。

加之國(guó)家政策的大力支持，行業(yè)發(fā)展將更驚人。如工信部最新發(fā)布的《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》，計(jì)劃到2023年力爭(zhēng)15家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模突破100億元。

以風(fēng)華高科和順絡(luò)電子等企業(yè)為代表的被動(dòng)元件廠商加速擴(kuò)產(chǎn)步伐，在國(guó)內(nèi)掀起一股擴(kuò)產(chǎn)潮！

風(fēng)華高科以大項(xiàng)目推動(dòng)大發(fā)展，正加快主業(yè)片式元器件產(chǎn)能擴(kuò)充，截止2020年末，其四大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展分別約為13%、62%、54%、68%。

具體擴(kuò)產(chǎn)情況如下：

其總投資4.5億元的新增月產(chǎn)56億只片容技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已順利達(dá)產(chǎn)，目前已逐步發(fā)揮產(chǎn)能，產(chǎn)生效益；投資75億元的新增月產(chǎn)450億只高端電容基地項(xiàng)目按合同簽訂金額已完成投資29.88億元；投資10億元的新增月產(chǎn)280億只電阻技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2020年12月完成立項(xiàng)，目前正在加速推進(jìn)。

風(fēng)華高科表示，祥和工業(yè)園高端電容基地建設(shè)項(xiàng)目正在按進(jìn)度推進(jìn)中；其他內(nèi)部投資項(xiàng)目新增投入設(shè)備主要用于替換淘汰原生產(chǎn)線部分落后設(shè)備以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和新增產(chǎn)能需求。

與此同時(shí)，順絡(luò)電子重點(diǎn)針對(duì)無(wú)線信號(hào)處理及電源信號(hào)管理領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)充產(chǎn)線，截至2020年末，其承諾投資的四大項(xiàng)目均已完成。

順絡(luò)電子表示，公司雖然完成較大幅度的擴(kuò)產(chǎn)，仍無(wú)法完全滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，產(chǎn)能持續(xù)緊張。
編者寄語(yǔ)

被動(dòng)元件廠商風(fēng)華高科和順絡(luò)電子雖在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但整體技術(shù)水平仍落后于國(guó)際的頭部廠商，尤其是村田、TDK、太陽(yáng)誘電等日系廠商。并且全球市占率也還非常低，仍需加大研發(fā)投入以及積極擴(kuò)產(chǎn)縮小差距。 貿(mào)易摩擦和疫情的出現(xiàn)，讓全球企業(yè)更加重視供應(yīng)鏈的安全與穩(wěn)定，風(fēng)華高科和順絡(luò)電子作為國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件頭部企業(yè)，獲得了各大客戶青睞和信賴，加速了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
筆者相信，隨著大額投入的新增產(chǎn)能的逐步釋放以及技術(shù)研發(fā)的提升，其各自的行業(yè)地位將進(jìn)一步鞏固并提升。