首日暴漲近800％！又一國(guó)產(chǎn)芯片龍頭上市
[導(dǎo)讀]8月4日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“復(fù)旦微電”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量1.20億股，上市發(fā)行價(jià)格為6.23元／股，全部為公開發(fā)行的新股。上市首日，復(fù)旦微電開盤價(jià)53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤...
8月4日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“復(fù)旦微電”）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量1.20億股，上市發(fā)行價(jià)格為6.23元／股，全部為公開發(fā)行的新股。
上市首日，復(fù)旦微電開盤價(jià)53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤漲幅高達(dá)797.27%，股價(jià)報(bào)收于55.90元，最新市值為455.31億元。
（源自東方財(cái)富網(wǎng)）
據(jù)悉，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為5789612戶，有效申購(gòu)股數(shù)為78，522，781，500股。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5880萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的70％；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2520萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30％。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03209260％。此外，復(fù)旦微電公布網(wǎng)上中簽結(jié)果，中簽號(hào)碼共有50400個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼只能認(rèn)購(gòu)500股復(fù)旦微電股票。中簽號(hào)碼如下：據(jù)OFweek電子工程網(wǎng)了解，復(fù)旦微電于1998年7月由復(fù)旦大學(xué)“專用集成電路與系統(tǒng)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”、上海商業(yè)投資公司和一批夢(mèng)想創(chuàng)建中國(guó)最好的集成電路設(shè)計(jì)公司（芯片設(shè)計(jì)）的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)建，是一家從事超大規(guī)模集成電路的設(shè)計(jì)、開發(fā)、測(cè)試，并為客戶提供系統(tǒng)解決方案的專業(yè)公司。公司成立以來(lái)，已成功地確立了在國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)中舉足輕重的地位。公司于2000年8月4日在香港上市（股票編號(hào)：1385），成為國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)第一家上市企業(yè)。其招股書顯示，公司的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控，持有公司15.78％的股份，其實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委；公司的第二大股東為復(fù)旦高技術(shù)，持有公司15.37％的股份，其實(shí)際控制人為教育部。未有股東持有發(fā)行人50％以上股份或 30％以上表決權(quán)。（源自公司招股書）
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：政府補(bǔ)助占比高
在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況方面，2021年1－6月業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)如下：
（源自公司招股書）
復(fù)旦微電預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在10.5億元至 12.0億元之間，較去年同期變動(dòng)45.17％至65.91％；預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)在1.5億元至1.7億元之間，較去年同期變動(dòng)147.88％至180.93％；預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)在1.3億元至1.5億元之間，較去年同期變動(dòng)519.66％至615.00％；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，主要系新冠疫情影響有所緩解，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，集成電路行業(yè)市場(chǎng)景氣度提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好。（源自公司招股書）
此外，從2018年、2019年、2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.05億元、－1.63億元和1.33億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.16億元、－2.54億元和0.40億元，呈先降后升的波動(dòng)趨勢(shì)。對(duì)此復(fù)旦微電表示主要系受行業(yè)發(fā)展情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品銷售價(jià)格及毛利率變化、持續(xù)加大研發(fā)投入、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提等因素的影響。具體來(lái)看，受全球貿(mào)易動(dòng)蕩、產(chǎn)品價(jià)格周期性波動(dòng)以及智能手機(jī)、消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求下滑的影響，2019年全球集成電路行業(yè)出現(xiàn)短暫下滑。而2020年全球集成電路行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模隨著新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)；其次，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘，公司在整體實(shí)力和品牌知名度方面距離國(guó)際芯片設(shè)計(jì)公司還存在一定差距，在進(jìn)口替代能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上不足或?qū)е鹿窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響；第三點(diǎn)是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量增加，部分芯片產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，所處行業(yè)存在產(chǎn)品價(jià)格下降、利潤(rùn)空間縮減的風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率的變動(dòng)對(duì)公司凈利潤(rùn)造成了較大的影響。值得注意的是，根據(jù)復(fù)旦微電招股書披露，報(bào)告期內(nèi)取得了較多的科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公司的研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1.14億元、0.96億元、1.12億元，除2019年度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)外，2018年度及2020年度，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重分別為71.80％和65.92％，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為89.40％和69.92％，占比較高，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大；若政府對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向的扶持政策發(fā)生變化，公司收到政府補(bǔ)助的可持續(xù)性將會(huì)受到影響，并可能對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)品線豐富，與龍頭相比仍存差距
（源自公司招股書）據(jù)招股書披露，公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)典型的Fabless設(shè)計(jì)公司，專業(yè)從事集成電路的設(shè)計(jì)、開發(fā)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括集成電路設(shè)計(jì)與測(cè)試業(yè)務(wù)，公司銷售產(chǎn)品品類豐富，主要產(chǎn)品線包括5類：安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測(cè)試服務(wù)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移動(dòng)支付、防偽溯源、智能手機(jī)、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、信號(hào)處理、智能計(jì)算等領(lǐng)域。其中RFID芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能電表MCU等產(chǎn)品的市占率位居行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況如下：（源自公司招股書）
復(fù)旦微電表示，公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)，高度重視高端技術(shù)人才的發(fā)掘與培養(yǎng)，目前已形成多元化、多層次的研發(fā)人才梯隊(duì)，擁有數(shù)字電路、模擬電路設(shè)計(jì)人才以及系統(tǒng)設(shè)計(jì)人才。截至2020年12月31日，公司共有研發(fā)人員847人，占員工總數(shù)的58.45％。公司執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實(shí)驗(yàn)室主任王立輝為核心技術(shù)人員，其中：俞軍、程君俠、沈磊均來(lái)自復(fù)旦大學(xué)專用集成電路與系統(tǒng)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，擁有深厚的專業(yè)學(xué)術(shù)背景和豐富的研發(fā)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，在公司全面負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)、工程實(shí)現(xiàn)和質(zhì)量保障等工作，獲得過政府科技進(jìn)步獎(jiǎng)等多項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)集成電路行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有著深刻認(rèn)知，在業(yè)內(nèi)擁有較高影響力；孟祥旺負(fù)責(zé)公司電力電子產(chǎn)品線全面工作，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過十幾年的不懈努力，實(shí)現(xiàn)了公司在國(guó)家電網(wǎng)單相智能電表 MCU 市場(chǎng)份額排名第一的目標(biāo)；王立輝負(fù)責(zé)公司密碼芯片的安全技術(shù)研發(fā)工作，具有近十年的密碼安全設(shè)計(jì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，尤其在密碼算法的安全設(shè)計(jì)方面取得了豐碩的研究成果。報(bào)告期內(nèi)，公司2018年、2019年、2020年研發(fā)投入分別為4.43億、5.50億元和5.29億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.13％、37.35％和31.31％，始終處于較高水平。截至2020年12月31日，公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利171項(xiàng)，境內(nèi)實(shí)用新型專利7項(xiàng)，境內(nèi)外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，境外專利6項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書160項(xiàng)，軟件著作權(quán)225項(xiàng)，建立起了完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。（源自公司招股書）
雖然復(fù)旦微電各業(yè)務(wù)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列，但與國(guó)際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、旺宏電子、賽靈思、京元電子對(duì)比，由上表可見公司與行業(yè)龍頭企業(yè)在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上差距較大。近年來(lái)，隨著我國(guó)芯片下游市場(chǎng)需求的提升，國(guó)內(nèi)外企業(yè)愈加重視中國(guó)市場(chǎng)，行業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不能優(yōu)化產(chǎn)品布局，提升技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大銷售規(guī)模，則可能面臨與同行業(yè)龍頭企業(yè)差距拉大并對(duì)公司持續(xù)盈利能力造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。
IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)逐年擴(kuò)張，復(fù)旦微電優(yōu)勢(shì)何在？
作為典型的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，復(fù)旦微電也在招股書中詳細(xì)解讀了目前所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年度我國(guó)集成電路行業(yè)銷售額達(dá)到8848億元，較2019年度同比增長(zhǎng)17.0％。其中，集成電路設(shè)計(jì)業(yè)銷售額為3778.4億元，同比增長(zhǎng)23.3％；制造業(yè)銷售額為2560.1億元，同比增長(zhǎng)19.1％；封裝測(cè)試業(yè)銷售額為2509.5億元，同比增長(zhǎng)6.8％。2016－2020年我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)、制造業(yè)和封裝測(cè)試業(yè)的銷售規(guī)模和增長(zhǎng)率如下表所示：（源自公司招股書）集成電路設(shè)計(jì)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，由芯片設(shè)計(jì)公司基于市場(chǎng)或客戶提出的具體功能和性能方面的需求，開發(fā)設(shè)計(jì)出各種特定類型的芯片產(chǎn)品，是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚但得益于集成電路應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，人們對(duì)智能化、集成化、低能耗的需求不斷催生新的電子產(chǎn)品及功能應(yīng)用，國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)獲得了大量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。且國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)憑借有利的政策扶持和在地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，緊貼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、快速響應(yīng)客戶需求、提供系統(tǒng)解決方案，品牌認(rèn)可度及市場(chǎng)影響力不斷提升，進(jìn)而使得整個(gè)中國(guó)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)呈現(xiàn)出快速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在全國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的比重有了進(jìn)一步提升。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)集成電路設(shè)計(jì)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)共1780家，預(yù)計(jì)有238家企業(yè)2019年銷售額超過1億元，占國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)總數(shù)的13.37％。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以小微設(shè)計(jì)企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈。對(duì)此，復(fù)旦微電表示，在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，公司具備深厚的技術(shù)積累和完善的研發(fā)體系，以及專業(yè)背景深厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在上文中也提及了復(fù)旦微電在研發(fā)投入與專利水平上的布局情況。此外，復(fù)旦微電與可比公司主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例比較如下圖，可以看到，在發(fā)明專利、集成電路設(shè)計(jì)布圖、軟件著作權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占比上具有一定的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（源自公司招股書）其次，復(fù)旦微電產(chǎn)品線的豐富程度集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)中較為突出，豐富的產(chǎn)品線有助于公司發(fā)揮各產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，各產(chǎn)品能夠共享部分通用的研發(fā)成果，節(jié)約研發(fā)資源，還能夠共享其他產(chǎn)品在客戶中已建立的良好聲譽(yù)，促進(jìn)銷售；另一方面，面對(duì)芯片下游需求的波動(dòng)，豐富的產(chǎn)品線有利于分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并幫助公司隨時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。第三，公司已形成深度的供應(yīng)鏈協(xié)作模式。據(jù)復(fù)旦微電介紹，在根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)完成GDSII格式的物理版圖后，會(huì)將芯片制造與封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的工作外包給專業(yè)的芯片代工廠、封測(cè)廠完成，取得晶圓或芯片成品后再銷售給客戶。對(duì)此公司選擇的委外供應(yīng)商包括晶圓代工廠GLOBAL FOUNDRIES、上海華虹、中芯國(guó)際以及封測(cè)廠長(zhǎng)電科技、華天科技等，這些廠商都具備先進(jìn)的工藝水平和充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備。但同時(shí)復(fù)旦微電也存在競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，一個(gè)是發(fā)展資金不足，集成電路設(shè)計(jì)屬于技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，全球“智能化”浪潮不斷拓寬集成電路產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和更新迭代速度，進(jìn)一步要求芯片性能與技術(shù)提升，將加劇公司與國(guó)際行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)。在未來(lái)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)過程中，公司需要進(jìn)一步提升資本規(guī)模、擴(kuò)充人才隊(duì)伍；另一方面是后發(fā)劣勢(shì)和規(guī)模劣勢(shì)，盡管復(fù)旦微電已有二十余年的集成電路研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但跟國(guó)際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、 華邦電子、旺宏電子、賽靈思等相比發(fā)展起步時(shí)間較晚，國(guó)際龍頭擁有雄厚的技術(shù)積累和人才儲(chǔ)備，早已占據(jù)了大量的市場(chǎng)份額。與此同時(shí)也導(dǎo)致了在公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和體量上相對(duì)較小，無(wú)法享受到與國(guó)際巨頭同等級(jí)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。
寫在最后
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，復(fù)旦微電2019年的凈虧損金額較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)狀況不佳，這或許也是公司推遲上交所發(fā)行計(jì)劃至今的一大原因。從另一方面來(lái)看，復(fù)旦微電在業(yè)績(jī)波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境形勢(shì)、產(chǎn)品技術(shù)與國(guó)際龍頭存差距等多種風(fēng)險(xiǎn)因素共同制約下，長(zhǎng)期依靠科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助彌補(bǔ)研發(fā)投入來(lái)維續(xù)經(jīng)營(yíng)。通常，獲得政府補(bǔ)助公司大致可以分為三類：一是業(yè)績(jī)不佳瀕臨退市或者ST的上市公司；二是與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)的公司；三是國(guó)家和地方政府政策扶持的公司，主要是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如果政府補(bǔ)助用在了正確的地方，用來(lái)提升企業(yè)自身造血能力，那么政府補(bǔ)助可以理解。但無(wú)論是哪一類型的政府補(bǔ)助，長(zhǎng)此以往，企業(yè)都不可避免成為只會(huì)靠政府“輸血”的“懶人”。復(fù)旦微電作為集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的典型代表，無(wú)疑屬于第三類是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如今，復(fù)旦微電成立迄今23年，港股創(chuàng)業(yè)板上市也長(zhǎng)達(dá)21年，未來(lái)應(yīng)該如何避免科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助成為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的“大頭”，如何將科研實(shí)力
上市首日，復(fù)旦微電開盤價(jià)53.51元／股，開盤暴漲近760.0％。截止今日收盤漲幅高達(dá)797.27%，股價(jià)報(bào)收于55.90元，最新市值為455.31億元。
（源自東方財(cái)富網(wǎng)）
據(jù)悉，本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為5789612戶，有效申購(gòu)股數(shù)為78，522，781，500股。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5880萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的70％；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2520萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30％。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03209260％。此外，復(fù)旦微電公布網(wǎng)上中簽結(jié)果，中簽號(hào)碼共有50400個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼只能認(rèn)購(gòu)500股復(fù)旦微電股票。中簽號(hào)碼如下：據(jù)OFweek電子工程網(wǎng)了解，復(fù)旦微電于1998年7月由復(fù)旦大學(xué)“專用集成電路與系統(tǒng)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”、上海商業(yè)投資公司和一批夢(mèng)想創(chuàng)建中國(guó)最好的集成電路設(shè)計(jì)公司（芯片設(shè)計(jì)）的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)建，是一家從事超大規(guī)模集成電路的設(shè)計(jì)、開發(fā)、測(cè)試，并為客戶提供系統(tǒng)解決方案的專業(yè)公司。公司成立以來(lái)，已成功地確立了在國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)中舉足輕重的地位。公司于2000年8月4日在香港上市（股票編號(hào)：1385），成為國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)第一家上市企業(yè)。其招股書顯示，公司的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控，持有公司15.78％的股份，其實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委；公司的第二大股東為復(fù)旦高技術(shù)，持有公司15.37％的股份，其實(shí)際控制人為教育部。未有股東持有發(fā)行人50％以上股份或 30％以上表決權(quán)。（源自公司招股書）
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：政府補(bǔ)助占比高
在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況方面，2021年1－6月業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)如下：
（源自公司招股書）
復(fù)旦微電預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在10.5億元至 12.0億元之間，較去年同期變動(dòng)45.17％至65.91％；預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)在1.5億元至1.7億元之間，較去年同期變動(dòng)147.88％至180.93％；預(yù)計(jì)2021年1－6月實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)在1.3億元至1.5億元之間，較去年同期變動(dòng)519.66％至615.00％；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，主要系新冠疫情影響有所緩解，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，集成電路行業(yè)市場(chǎng)景氣度提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好。（源自公司招股書）
此外，從2018年、2019年、2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.05億元、－1.63億元和1.33億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.16億元、－2.54億元和0.40億元，呈先降后升的波動(dòng)趨勢(shì)。對(duì)此復(fù)旦微電表示主要系受行業(yè)發(fā)展情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品銷售價(jià)格及毛利率變化、持續(xù)加大研發(fā)投入、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提等因素的影響。具體來(lái)看，受全球貿(mào)易動(dòng)蕩、產(chǎn)品價(jià)格周期性波動(dòng)以及智能手機(jī)、消費(fèi)電子等產(chǎn)品需求下滑的影響，2019年全球集成電路行業(yè)出現(xiàn)短暫下滑。而2020年全球集成電路行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模隨著新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)；其次，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘，公司在整體實(shí)力和品牌知名度方面距離國(guó)際芯片設(shè)計(jì)公司還存在一定差距，在進(jìn)口替代能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上不足或?qū)е鹿窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響；第三點(diǎn)是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量增加，部分芯片產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，所處行業(yè)存在產(chǎn)品價(jià)格下降、利潤(rùn)空間縮減的風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率的變動(dòng)對(duì)公司凈利潤(rùn)造成了較大的影響。值得注意的是，根據(jù)復(fù)旦微電招股書披露，報(bào)告期內(nèi)取得了較多的科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼，能夠在一定程度上彌補(bǔ)公司的研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1.14億元、0.96億元、1.12億元，除2019年度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)外，2018年度及2020年度，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重分別為71.80％和65.92％，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為89.40％和69.92％，占比較高，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大；若政府對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向的扶持政策發(fā)生變化，公司收到政府補(bǔ)助的可持續(xù)性將會(huì)受到影響，并可能對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)品線豐富，與龍頭相比仍存差距
（源自公司招股書）據(jù)招股書披露，公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)典型的Fabless設(shè)計(jì)公司，專業(yè)從事集成電路的設(shè)計(jì)、開發(fā)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括集成電路設(shè)計(jì)與測(cè)試業(yè)務(wù)，公司銷售產(chǎn)品品類豐富，主要產(chǎn)品線包括5類：安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測(cè)試服務(wù)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移動(dòng)支付、防偽溯源、智能手機(jī)、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、信號(hào)處理、智能計(jì)算等領(lǐng)域。其中RFID芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能電表MCU等產(chǎn)品的市占率位居行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況如下：（源自公司招股書）
復(fù)旦微電表示，公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)，高度重視高端技術(shù)人才的發(fā)掘與培養(yǎng)，目前已形成多元化、多層次的研發(fā)人才梯隊(duì)，擁有數(shù)字電路、模擬電路設(shè)計(jì)人才以及系統(tǒng)設(shè)計(jì)人才。截至2020年12月31日，公司共有研發(fā)人員847人，占員工總數(shù)的58.45％。公司執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實(shí)驗(yàn)室主任王立輝為核心技術(shù)人員，其中：俞軍、程君俠、沈磊均來(lái)自復(fù)旦大學(xué)專用集成電路與系統(tǒng)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，擁有深厚的專業(yè)學(xué)術(shù)背景和豐富的研發(fā)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，在公司全面負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)、工程實(shí)現(xiàn)和質(zhì)量保障等工作，獲得過政府科技進(jìn)步獎(jiǎng)等多項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)集成電路行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有著深刻認(rèn)知，在業(yè)內(nèi)擁有較高影響力；孟祥旺負(fù)責(zé)公司電力電子產(chǎn)品線全面工作，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過十幾年的不懈努力，實(shí)現(xiàn)了公司在國(guó)家電網(wǎng)單相智能電表 MCU 市場(chǎng)份額排名第一的目標(biāo)；王立輝負(fù)責(zé)公司密碼芯片的安全技術(shù)研發(fā)工作，具有近十年的密碼安全設(shè)計(jì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，尤其在密碼算法的安全設(shè)計(jì)方面取得了豐碩的研究成果。報(bào)告期內(nèi)，公司2018年、2019年、2020年研發(fā)投入分別為4.43億、5.50億元和5.29億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.13％、37.35％和31.31％，始終處于較高水平。截至2020年12月31日，公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利171項(xiàng)，境內(nèi)實(shí)用新型專利7項(xiàng)，境內(nèi)外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，境外專利6項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書160項(xiàng)，軟件著作權(quán)225項(xiàng)，建立起了完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。（源自公司招股書）
雖然復(fù)旦微電各業(yè)務(wù)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列，但與國(guó)際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、旺宏電子、賽靈思、京元電子對(duì)比，由上表可見公司與行業(yè)龍頭企業(yè)在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上差距較大。近年來(lái)，隨著我國(guó)芯片下游市場(chǎng)需求的提升，國(guó)內(nèi)外企業(yè)愈加重視中國(guó)市場(chǎng)，行業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不能優(yōu)化產(chǎn)品布局，提升技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大銷售規(guī)模，則可能面臨與同行業(yè)龍頭企業(yè)差距拉大并對(duì)公司持續(xù)盈利能力造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。
IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)逐年擴(kuò)張，復(fù)旦微電優(yōu)勢(shì)何在？
作為典型的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，復(fù)旦微電也在招股書中詳細(xì)解讀了目前所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年度我國(guó)集成電路行業(yè)銷售額達(dá)到8848億元，較2019年度同比增長(zhǎng)17.0％。其中，集成電路設(shè)計(jì)業(yè)銷售額為3778.4億元，同比增長(zhǎng)23.3％；制造業(yè)銷售額為2560.1億元，同比增長(zhǎng)19.1％；封裝測(cè)試業(yè)銷售額為2509.5億元，同比增長(zhǎng)6.8％。2016－2020年我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)、制造業(yè)和封裝測(cè)試業(yè)的銷售規(guī)模和增長(zhǎng)率如下表所示：（源自公司招股書）集成電路設(shè)計(jì)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，由芯片設(shè)計(jì)公司基于市場(chǎng)或客戶提出的具體功能和性能方面的需求，開發(fā)設(shè)計(jì)出各種特定類型的芯片產(chǎn)品，是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚但得益于集成電路應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，人們對(duì)智能化、集成化、低能耗的需求不斷催生新的電子產(chǎn)品及功能應(yīng)用，國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)獲得了大量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。且國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)憑借有利的政策扶持和在地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，緊貼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、快速響應(yīng)客戶需求、提供系統(tǒng)解決方案，品牌認(rèn)可度及市場(chǎng)影響力不斷提升，進(jìn)而使得整個(gè)中國(guó)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)呈現(xiàn)出快速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在全國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的比重有了進(jìn)一步提升。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)集成電路設(shè)計(jì)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)共1780家，預(yù)計(jì)有238家企業(yè)2019年銷售額超過1億元，占國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)總數(shù)的13.37％。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以小微設(shè)計(jì)企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈。對(duì)此，復(fù)旦微電表示，在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，公司具備深厚的技術(shù)積累和完善的研發(fā)體系，以及專業(yè)背景深厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在上文中也提及了復(fù)旦微電在研發(fā)投入與專利水平上的布局情況。此外，復(fù)旦微電與可比公司主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例比較如下圖，可以看到，在發(fā)明專利、集成電路設(shè)計(jì)布圖、軟件著作權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占比上具有一定的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（源自公司招股書）其次，復(fù)旦微電產(chǎn)品線的豐富程度集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)中較為突出，豐富的產(chǎn)品線有助于公司發(fā)揮各產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，各產(chǎn)品能夠共享部分通用的研發(fā)成果，節(jié)約研發(fā)資源，還能夠共享其他產(chǎn)品在客戶中已建立的良好聲譽(yù)，促進(jìn)銷售；另一方面，面對(duì)芯片下游需求的波動(dòng)，豐富的產(chǎn)品線有利于分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并幫助公司隨時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。第三，公司已形成深度的供應(yīng)鏈協(xié)作模式。據(jù)復(fù)旦微電介紹，在根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)完成GDSII格式的物理版圖后，會(huì)將芯片制造與封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的工作外包給專業(yè)的芯片代工廠、封測(cè)廠完成，取得晶圓或芯片成品后再銷售給客戶。對(duì)此公司選擇的委外供應(yīng)商包括晶圓代工廠GLOBAL FOUNDRIES、上海華虹、中芯國(guó)際以及封測(cè)廠長(zhǎng)電科技、華天科技等，這些廠商都具備先進(jìn)的工藝水平和充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備。但同時(shí)復(fù)旦微電也存在競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，一個(gè)是發(fā)展資金不足，集成電路設(shè)計(jì)屬于技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，全球“智能化”浪潮不斷拓寬集成電路產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和更新迭代速度，進(jìn)一步要求芯片性能與技術(shù)提升，將加劇公司與國(guó)際行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)。在未來(lái)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)過程中，公司需要進(jìn)一步提升資本規(guī)模、擴(kuò)充人才隊(duì)伍；另一方面是后發(fā)劣勢(shì)和規(guī)模劣勢(shì)，盡管復(fù)旦微電已有二十余年的集成電路研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但跟國(guó)際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、 華邦電子、旺宏電子、賽靈思等相比發(fā)展起步時(shí)間較晚，國(guó)際龍頭擁有雄厚的技術(shù)積累和人才儲(chǔ)備，早已占據(jù)了大量的市場(chǎng)份額。與此同時(shí)也導(dǎo)致了在公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和體量上相對(duì)較小，無(wú)法享受到與國(guó)際巨頭同等級(jí)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益。
寫在最后
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，復(fù)旦微電2019年的凈虧損金額較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)狀況不佳，這或許也是公司推遲上交所發(fā)行計(jì)劃至今的一大原因。從另一方面來(lái)看，復(fù)旦微電在業(yè)績(jī)波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境形勢(shì)、產(chǎn)品技術(shù)與國(guó)際龍頭存差距等多種風(fēng)險(xiǎn)因素共同制約下，長(zhǎng)期依靠科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助彌補(bǔ)研發(fā)投入來(lái)維續(xù)經(jīng)營(yíng)。通常，獲得政府補(bǔ)助公司大致可以分為三類：一是業(yè)績(jī)不佳瀕臨退市或者ST的上市公司；二是與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)的公司；三是國(guó)家和地方政府政策扶持的公司，主要是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如果政府補(bǔ)助用在了正確的地方，用來(lái)提升企業(yè)自身造血能力，那么政府補(bǔ)助可以理解。但無(wú)論是哪一類型的政府補(bǔ)助，長(zhǎng)此以往，企業(yè)都不可避免成為只會(huì)靠政府“輸血”的“懶人”。復(fù)旦微電作為集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的典型代表，無(wú)疑屬于第三類是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如今，復(fù)旦微電成立迄今23年，港股創(chuàng)業(yè)板上市也長(zhǎng)達(dá)21年，未來(lái)應(yīng)該如何避免科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼與相關(guān)政府補(bǔ)助成為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的“大頭”，如何將科研實(shí)力
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