三大運營商將A股聚首，實力對比：中國移動＞中國電信＞中國聯(lián)通
[導讀]“是說芯語”已陪伴您1022天近日，中國移動正式對證監(jiān)會就其此次IPO下發(fā)的反饋意見進行了回復，并更新了的招股說明書（預披露），而這也意味著，如果不出意外，中國移動此次IPO即將迎來叩響A股上市大門的時刻。對于大部分中小企業(yè)來說，上市本身就是一種成功，但對于中國移動來說，上市只是...
對于大部分中小企業(yè)來說，上市本身就是一種成功，但對于中國移動來說，上市只是順其自然的事情，真正的挑戰(zhàn)是——掛牌上市之后，市場將對其如何估值？這種擔心是完全有道理的，因為已有前車之鑒——中國電信回歸A股IPO的發(fā)行價為4.53元/股，其在2021年8月20日成功掛牌交易后，于一個月后的9月24日股價跌破發(fā)行價，其后便一直游走在“破發(fā)”的價格區(qū)間中難以“回本”，即使期間中國電信控股股東拋出巨額增持計劃，也難以力挽狂瀾。中國移動上市交易后，會否重蹈中國電信覆轍呢？有可能！因為在整體基本面上，中國移動和中國電信是基本一致的，中國電信遭受到市場的一切質疑，放在中國移動身上似乎也成立。第一、國內基礎通信市場的空間已經(jīng)遭受擠壓很久，哪怕5G新技術的刺激下，不見得近期內能有大幅的增長，基礎通信已經(jīng)失去想象空間。第二、信息服務方面，近年來運營商是寄希望于能在信息服務市場闖出一片新天的，但從實際成效上看，只能說“理想很豐滿、現(xiàn)實很骨感”，運營商的信息服務收入在整體收入中的比重依然很低，難以有力支撐公司發(fā)展。以上兩方面的問題，中國電信存在，中國聯(lián)通存在，中國移動同樣存在！甚至，更嚴峻的問題是，在近年來的業(yè)績增長情況上，中國移動甚至弱于中國電信——比如，中國移動近年來的扣非凈利在近年來出現(xiàn)了負增長，從2018年的1116.86億元，到2019年則幾乎跌破千億元至1008.92億元，到了2020年，雖較2019年略有上漲至1021.76億，但依舊未能回到2018年的始點。另外一個關鍵指標是毛利率，近年來，中國移動主營業(yè)務毛利率的不斷下滑， 2018年至2020年間，其主營業(yè)務的毛利率分辨為32.64%、31.25%、30.57%，而到了2021年上半年，其毛利率更進一步跌至29.42%。而反觀中國電信，其在2018年至2020年間，其主營業(yè)務毛利率分別為30.24%、30.43%和30.20%，而今年上半年更是達到31.06%，已經(jīng)實現(xiàn)對中國移動的反超！當然，中國移動也有自身的優(yōu)勢，競爭對手無法匹敵的優(yōu)勢！比如，無論是業(yè)務規(guī)模、客戶規(guī)模、收入規(guī)模，都是碾壓式的存在，而行業(yè)龍頭是有巨大的溢價空間的。引用此前媒體的分析數(shù)據(jù)總體做一個評價吧——中國移動——主要增長數(shù)據(jù)增值業(yè)務，其中，有線寬帶、應用及信息服務增長較快，推測是“三網(wǎng)合一”（電信、互聯(lián)網(wǎng)、電視網(wǎng)）政策之后，中國移動憑借用戶高基數(shù)優(yōu)勢，通過低價策略（移動有線網(wǎng)ARPU值低于同行業(yè)），以及加大營銷等方式實現(xiàn)。中國聯(lián)通——增速較高的業(yè)務是非語音業(yè)務。非語音業(yè)務中，固網(wǎng)寬帶（有線上網(wǎng)）和無線上網(wǎng)均保持穩(wěn)定，收入規(guī)模變化不大，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（IDC、云計算、ICT、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等）增速較高，2019、2020年同比增速分別為43%、30%。中國電信——增速較高的是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務和增值及綜合信息應用服務。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務中，手機無線上網(wǎng)收入占比高，其增速高點出現(xiàn)在2016年，之后持續(xù)下滑；有線寬帶收入占比較低，2019年之前增速持續(xù)下滑（負增長），2020年增速轉正。增值及綜合應用信息服務業(yè)務中，面向產(chǎn)業(yè)服務（IDC、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等）收入為840億元，同比增長9.7%。綜上，從產(chǎn)業(yè)服務收入規(guī)模來看：中國移動＞中國電信＞中國聯(lián)通；收入增速來看：中國聯(lián)通＞中國移動＞中國電信。
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