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[導(dǎo)讀]  訂單符合預(yù)期,毛利率有提升可能:上半年,二次設(shè)備招標(biāo)情況正常,公司新增訂單略好于預(yù)期。我們認(rèn)為,具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)毛利率將維持高位,由于競(jìng)爭(zhēng)激烈變電站自動(dòng)化毛利率仍有可能下降,軌道交通

  訂單符合預(yù)期,毛利率有提升可能:上半年,二次設(shè)備招標(biāo)情況正常,公司新增訂單略好于預(yù)期。我們認(rèn)為,具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)毛利率將維持高位,由于競(jìng)爭(zhēng)激烈變電站自動(dòng)化毛利率仍有可能下降,軌道交通自動(dòng)化采用國(guó)產(chǎn)軟件后毛利率提升10個(gè)百分點(diǎn)左右,農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化毛利率維持高位。

  二次設(shè)備龍頭,智能電網(wǎng)建設(shè)或給公司帶來(lái)超預(yù)期需求:公司電網(wǎng)調(diào)度業(yè)務(wù)占有75%市場(chǎng)份額,高端變電站自動(dòng)化業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額40%左右,軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額40%左右,農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額20%左右。從智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃來(lái)看,我們認(rèn)為,電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、數(shù)字化變電站系列產(chǎn)品是電網(wǎng)新增投資中的重要部分,公司作為二次設(shè)備龍頭企業(yè),將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)。

  大股東高價(jià)增持,引發(fā)資產(chǎn)注入想象:股改時(shí)南瑞集團(tuán)承諾將在適當(dāng)時(shí)機(jī)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),并鼓勵(lì)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。我們了解到,目前南瑞集團(tuán)對(duì)于公司的定位是“二次設(shè)備公司”。2009年5月,公司以29元高價(jià)增持公司股份,并承諾將繼續(xù)增持,引發(fā)市場(chǎng)資產(chǎn)注入的想象。

  投資建議:我們預(yù)計(jì)公司09年、10年每股收益為0.66元、0.87元,市盈率為55.85倍。相對(duì)估值而言,公司估值較高,維持公司“大市同步”評(píng)級(jí),但我們認(rèn)為公司仍具有交易性機(jī)會(huì)。

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