母公司臺(tái)灣退市，子公司上海掛牌—臺(tái)企日月光兒子搬家
[導(dǎo)讀]日月光收購(gòu)環(huán)電下市，再讓環(huán)電子公司在A股掛牌，一下一上間，市值翻兩倍，這場(chǎng)本益比大夢(mèng)能否長(zhǎng)久？一家從南投搬到上海的企業(yè)，加上臺(tái)灣兩千多名被裁的員工，為全球封測(cè)龍頭大廠日月光圓了一個(gè)本益比大夢(mèng)，這個(gè)夢(mèng)，為
日月光收購(gòu)環(huán)電下市，再讓環(huán)電子公司在A股掛牌，一下一上間，市值翻兩倍，這場(chǎng)本益比大夢(mèng)能否長(zhǎng)久？
一家從南投搬到上海的企業(yè)，加上臺(tái)灣兩千多名被裁的員工，為全球封測(cè)龍頭大廠日月光圓了一個(gè)本益比大夢(mèng)，這個(gè)夢(mèng)，為日月光全體股東，在帳面上創(chuàng)造出近470億元的價(jià)值。
但，在長(zhǎng)達(dá)三年的閉鎖期，日月光帳面上的增值，最后到底能化為多少的實(shí)質(zhì)收益？
扮演關(guān)鍵角色的，是在對(duì)岸生根的一家臺(tái)資企業(yè)，臺(tái)灣沒有幾個(gè)投資人聽過(guò)。它，叫作環(huán)旭，一個(gè)月前，它以人民幣7.6元、23倍的本益比，在上海A股掛牌，才第一天就大漲53％。
超過(guò)5成的漲幅，是中國(guó)股市在前一波低潮之前，新股應(yīng)該有的蜜月行情，環(huán)旭，真正該被記住的是，它創(chuàng)下了一項(xiàng)紀(jì)錄，“母公司（臺(tái)灣）下市，子公司（中國(guó)）掛牌，第一次”，長(zhǎng)期輔導(dǎo)臺(tái)資企業(yè)在中國(guó)上市的富蘭德林咨詢公司總經(jīng)理劉芳榮觀察指出。
環(huán)旭的母公司環(huán)電，一年多前才在臺(tái)股被日月光收購(gòu)下市，以當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)每股21元計(jì)算，環(huán)電的市值約230億元；現(xiàn)在，它的子公司環(huán)旭在中國(guó)上市，其市值暴增至670億元。
[!--empirenews.page--]這一個(gè)故事，不免讓人想起當(dāng)年，私募基金凱雷集團(tuán)打算收購(gòu)日月光下市，被外界解讀為是要西進(jìn)大陸、到海外上市的翻版。
但，日月光身為全球最大封裝測(cè)試廠，一旦下市，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響甚巨，在政府關(guān)切下，最后以收購(gòu)價(jià)格談不攏為由，2007年雙方宣告破局。
不到1年后，這個(gè)“臺(tái)灣下市、海外上市”的財(cái)務(wù)操作手法，復(fù)制到環(huán)電身上。環(huán)電，當(dāng)年是中臺(tái)灣最大的電子制造服務(wù)廠，2008年初，悄悄啟動(dòng)了在中國(guó)大陸上市的計(jì)劃。日月光及環(huán)電實(shí)質(zhì)控制人張虔生、張洪本兄弟，讓環(huán)電走一趟，原本可能是日月光會(huì)走的一條路。
4年大工程：做14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資
這一條路，可是一個(gè)財(cái)務(wù)大工程，環(huán)電花了近4年的時(shí)間，進(jìn)行至少14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，調(diào)配重組11家子公司的資產(chǎn)才達(dá)成。這一切都是為了追求對(duì)岸的高本益比。
“香港也研究過(guò)，但（科技股）股價(jià)不好，（環(huán)電）中高階主管都知道，未來(lái)努力后，要到上海獨(dú)立上市”，一位環(huán)電前中高階主管透露。
在日月光啟動(dòng)環(huán)電上市計(jì)劃前，上海A股本益比曾高達(dá)近60倍，雖然目前A股整體本益比，只剩15倍，但環(huán)旭掛牌的本益比仍保持在23倍；相較之下，過(guò)去環(huán)電在臺(tái)灣的本益比，大多只有在10至12倍之間。[!--empirenews.page--]
主從大對(duì)調(diào)：再把母廠資產(chǎn)都讓給子廠
為了赴中國(guó)大陸上市，環(huán)電傾注資源，把一個(gè)上海工廠子公司，變成上市主體。先是把高獲利三大業(yè)務(wù)，全都讓給環(huán)旭。還乾坤大挪移，以中國(guó)大陸獲利匯回臺(tái)灣，加碼投資為由，其實(shí)是讓子公司買下臺(tái)灣母公司資產(chǎn)，不讓環(huán)電跟環(huán)旭母子競(jìng)爭(zhēng)。再把旗下各個(gè)海外子公司，全轉(zhuǎn)移到環(huán)旭名下，最后撤銷工廠登記，環(huán)電由電子制造業(yè)變成控股公司。
經(jīng)過(guò)這樣大工程，環(huán)電這個(gè)曾經(jīng)在臺(tái)灣最多雇用四千、五千名員工的公司，只剩下少數(shù)研發(fā)和生滄聲品的人員留守。原本位于南投南崗工業(yè)區(qū)的工廠，關(guān)廠前雇用約兩千多人，現(xiàn)在人去樓空，大門深鎖。
這樣大費(fèi)周章把環(huán)旭提到A股上市，是因?yàn)楦弑疽姹饶軒?lái)便宜的資金，但，就連輔導(dǎo)臺(tái)資企業(yè)在中國(guó)大陸上市的劉芳榮，現(xiàn)在也不再?gòu)?qiáng)調(diào)“本益比”。
他說(shuō)，現(xiàn)在來(lái)詢問(wèn)要到中國(guó)大陸上市的企業(yè)，看的都是中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)，“因?yàn)樯鲜锌梢詾閮?nèi)需市場(chǎng)帶來(lái)巨大的品牌利益，如果他是外銷（企業(yè)）沒有必要（中國(guó)上市）。”
[!--empirenews.page--]一位大中華基金經(jīng)理人也認(rèn)為，“A股的本益比是‘迷思’，因?yàn)榱魍ㄔ谕獾墓善辈欢?，有混水摸魚的空間。所以中國(guó)大陸才要推動(dòng)股改。”經(jīng)過(guò)中國(guó)股權(quán)改革，上海A股的不流通股數(shù)，從5年前占總市場(chǎng)的6成，降至2012年的18％，股市平均本益比也跟著往下降。
下一步挑戰(zhàn)：競(jìng)爭(zhēng)力沒提升，照樣陪榜
但，在A股掛牌還只釋出約10.5％股權(quán)的環(huán)旭，近9成持股仍在大股東日月光手里，三年后才能賣，即使公布2011年財(cái)報(bào)，凈利下跌了16％，股價(jià)從人民幣18.49元的高點(diǎn)滑落，環(huán)旭本益比還保有28倍。
不論這個(gè)高本益比如何得來(lái)，日月光的另一個(gè)算盤是，在中國(guó)發(fā)行股票選擇權(quán)，留住當(dāng)?shù)貎?yōu)秀人才。
吸引人才，股價(jià)還是重點(diǎn)。但目前約16家在中國(guó)股市掛牌的臺(tái)企中，不少股價(jià)表現(xiàn)并不理想，更有6家跌破上市時(shí)價(jià)位。
第一家在上海A股上市的臺(tái)資企業(yè)國(guó)祥制冷，更是淪落到被別人借殼上市。當(dāng)初輔導(dǎo)國(guó)祥上市的中國(guó)證券業(yè)者也認(rèn)為，臺(tái)資企業(yè)到A股上市，必須要有明確獲利模式。
[!--empirenews.page--]環(huán)旭到中國(guó)上市，砍了兩千多人，財(cái)務(wù)大搬風(fēng)，但如果只是把一家公司原封不動(dòng)地搬到對(duì)岸，沒有提升競(jìng)爭(zhēng)力，還停留在環(huán)電當(dāng)初僅排名全球第18位的電子制造廠，能不能讓中國(guó)投資人產(chǎn)生激情，則是環(huán)旭的另一項(xiàng)考驗(yàn)。
【小資料】指標(biāo)性臺(tái)企陸股，也跌破掛牌價(jià)
——?dú)v年在陸股掛牌創(chuàng)紀(jì)錄臺(tái)企
指標(biāo)意義／公司：第1家掛牌／閩燦坤
掛牌市場(chǎng)：深圳B股
上市年份：1993
發(fā)行價(jià)：5.28
'12/3/26收盤價(jià)：1.20
指標(biāo)意義／公司：第1家上海A股掛牌／國(guó)祥制冷
掛牌市場(chǎng)：上海A股
上市年份：2003
發(fā)行價(jià)：7.30
'12/3/26收盤價(jià)：－（注1）
指標(biāo)意義／公司：第1家在兩岸上市／成霖
掛牌市場(chǎng)：深圳中小板
上市年份：2005
發(fā)行價(jià)：8.60
'12/3/26收盤價(jià)：3.54
[!--empirenews.page--]
指標(biāo)意義／公司：第1家臺(tái)資PCB廠／滬士電
掛牌市場(chǎng)：深圳A股中小板
上市年份：2010
發(fā)行價(jià)：16.00
'12/3/26收盤價(jià)：7.53（注2）
指標(biāo)意義／公司：第1家在中國(guó)借殼上市／華映科技（原名閩閩東）
掛牌市場(chǎng)：深圳A股
上市年份：2011
發(fā)行價(jià)：20.74（注3）
'12/3/26收盤價(jià)：16.20
指標(biāo)意義／公司：第1家母公司臺(tái)灣下市，子公司中國(guó)上市／環(huán)旭
掛牌市場(chǎng)：上海A股
上市年份：2012
發(fā)行價(jià)：7.60
'12/3/26收盤價(jià)：14.09
注1.2009年重組，被借殼上市，2011年變身地產(chǎn)股 注2.為2012/3/23收盤價(jià) 注3.指更名前收盤價(jià) 資料來(lái)源：Yahoo財(cái)經(jīng)整理：葉代芝
一家從南投搬到上海的企業(yè)，加上臺(tái)灣兩千多名被裁的員工，為全球封測(cè)龍頭大廠日月光圓了一個(gè)本益比大夢(mèng)，這個(gè)夢(mèng)，為日月光全體股東，在帳面上創(chuàng)造出近470億元的價(jià)值。
但，在長(zhǎng)達(dá)三年的閉鎖期，日月光帳面上的增值，最后到底能化為多少的實(shí)質(zhì)收益？
扮演關(guān)鍵角色的，是在對(duì)岸生根的一家臺(tái)資企業(yè)，臺(tái)灣沒有幾個(gè)投資人聽過(guò)。它，叫作環(huán)旭，一個(gè)月前，它以人民幣7.6元、23倍的本益比，在上海A股掛牌，才第一天就大漲53％。
超過(guò)5成的漲幅，是中國(guó)股市在前一波低潮之前，新股應(yīng)該有的蜜月行情，環(huán)旭，真正該被記住的是，它創(chuàng)下了一項(xiàng)紀(jì)錄，“母公司（臺(tái)灣）下市，子公司（中國(guó)）掛牌，第一次”，長(zhǎng)期輔導(dǎo)臺(tái)資企業(yè)在中國(guó)上市的富蘭德林咨詢公司總經(jīng)理劉芳榮觀察指出。
環(huán)旭的母公司環(huán)電，一年多前才在臺(tái)股被日月光收購(gòu)下市，以當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)每股21元計(jì)算，環(huán)電的市值約230億元；現(xiàn)在，它的子公司環(huán)旭在中國(guó)上市，其市值暴增至670億元。
[!--empirenews.page--]這一個(gè)故事，不免讓人想起當(dāng)年，私募基金凱雷集團(tuán)打算收購(gòu)日月光下市，被外界解讀為是要西進(jìn)大陸、到海外上市的翻版。
但，日月光身為全球最大封裝測(cè)試廠，一旦下市，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響甚巨，在政府關(guān)切下，最后以收購(gòu)價(jià)格談不攏為由，2007年雙方宣告破局。
不到1年后，這個(gè)“臺(tái)灣下市、海外上市”的財(cái)務(wù)操作手法，復(fù)制到環(huán)電身上。環(huán)電，當(dāng)年是中臺(tái)灣最大的電子制造服務(wù)廠，2008年初，悄悄啟動(dòng)了在中國(guó)大陸上市的計(jì)劃。日月光及環(huán)電實(shí)質(zhì)控制人張虔生、張洪本兄弟，讓環(huán)電走一趟，原本可能是日月光會(huì)走的一條路。
4年大工程：做14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資
這一條路，可是一個(gè)財(cái)務(wù)大工程，環(huán)電花了近4年的時(shí)間，進(jìn)行至少14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，調(diào)配重組11家子公司的資產(chǎn)才達(dá)成。這一切都是為了追求對(duì)岸的高本益比。
“香港也研究過(guò)，但（科技股）股價(jià)不好，（環(huán)電）中高階主管都知道，未來(lái)努力后，要到上海獨(dú)立上市”，一位環(huán)電前中高階主管透露。
在日月光啟動(dòng)環(huán)電上市計(jì)劃前，上海A股本益比曾高達(dá)近60倍，雖然目前A股整體本益比，只剩15倍，但環(huán)旭掛牌的本益比仍保持在23倍；相較之下，過(guò)去環(huán)電在臺(tái)灣的本益比，大多只有在10至12倍之間。[!--empirenews.page--]
主從大對(duì)調(diào)：再把母廠資產(chǎn)都讓給子廠
為了赴中國(guó)大陸上市，環(huán)電傾注資源，把一個(gè)上海工廠子公司，變成上市主體。先是把高獲利三大業(yè)務(wù)，全都讓給環(huán)旭。還乾坤大挪移，以中國(guó)大陸獲利匯回臺(tái)灣，加碼投資為由，其實(shí)是讓子公司買下臺(tái)灣母公司資產(chǎn)，不讓環(huán)電跟環(huán)旭母子競(jìng)爭(zhēng)。再把旗下各個(gè)海外子公司，全轉(zhuǎn)移到環(huán)旭名下，最后撤銷工廠登記，環(huán)電由電子制造業(yè)變成控股公司。
經(jīng)過(guò)這樣大工程，環(huán)電這個(gè)曾經(jīng)在臺(tái)灣最多雇用四千、五千名員工的公司，只剩下少數(shù)研發(fā)和生滄聲品的人員留守。原本位于南投南崗工業(yè)區(qū)的工廠，關(guān)廠前雇用約兩千多人，現(xiàn)在人去樓空，大門深鎖。
這樣大費(fèi)周章把環(huán)旭提到A股上市，是因?yàn)楦弑疽姹饶軒?lái)便宜的資金，但，就連輔導(dǎo)臺(tái)資企業(yè)在中國(guó)大陸上市的劉芳榮，現(xiàn)在也不再?gòu)?qiáng)調(diào)“本益比”。
他說(shuō)，現(xiàn)在來(lái)詢問(wèn)要到中國(guó)大陸上市的企業(yè)，看的都是中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)，“因?yàn)樯鲜锌梢詾閮?nèi)需市場(chǎng)帶來(lái)巨大的品牌利益，如果他是外銷（企業(yè)）沒有必要（中國(guó)上市）。”
[!--empirenews.page--]一位大中華基金經(jīng)理人也認(rèn)為，“A股的本益比是‘迷思’，因?yàn)榱魍ㄔ谕獾墓善辈欢?，有混水摸魚的空間。所以中國(guó)大陸才要推動(dòng)股改。”經(jīng)過(guò)中國(guó)股權(quán)改革，上海A股的不流通股數(shù)，從5年前占總市場(chǎng)的6成，降至2012年的18％，股市平均本益比也跟著往下降。
下一步挑戰(zhàn)：競(jìng)爭(zhēng)力沒提升，照樣陪榜
但，在A股掛牌還只釋出約10.5％股權(quán)的環(huán)旭，近9成持股仍在大股東日月光手里，三年后才能賣，即使公布2011年財(cái)報(bào)，凈利下跌了16％，股價(jià)從人民幣18.49元的高點(diǎn)滑落，環(huán)旭本益比還保有28倍。
不論這個(gè)高本益比如何得來(lái)，日月光的另一個(gè)算盤是，在中國(guó)發(fā)行股票選擇權(quán)，留住當(dāng)?shù)貎?yōu)秀人才。
吸引人才，股價(jià)還是重點(diǎn)。但目前約16家在中國(guó)股市掛牌的臺(tái)企中，不少股價(jià)表現(xiàn)并不理想，更有6家跌破上市時(shí)價(jià)位。
第一家在上海A股上市的臺(tái)資企業(yè)國(guó)祥制冷，更是淪落到被別人借殼上市。當(dāng)初輔導(dǎo)國(guó)祥上市的中國(guó)證券業(yè)者也認(rèn)為，臺(tái)資企業(yè)到A股上市，必須要有明確獲利模式。
[!--empirenews.page--]環(huán)旭到中國(guó)上市，砍了兩千多人，財(cái)務(wù)大搬風(fēng)，但如果只是把一家公司原封不動(dòng)地搬到對(duì)岸，沒有提升競(jìng)爭(zhēng)力，還停留在環(huán)電當(dāng)初僅排名全球第18位的電子制造廠，能不能讓中國(guó)投資人產(chǎn)生激情，則是環(huán)旭的另一項(xiàng)考驗(yàn)。
【小資料】指標(biāo)性臺(tái)企陸股，也跌破掛牌價(jià)
——?dú)v年在陸股掛牌創(chuàng)紀(jì)錄臺(tái)企
指標(biāo)意義／公司：第1家掛牌／閩燦坤
掛牌市場(chǎng)：深圳B股
上市年份：1993
發(fā)行價(jià)：5.28
'12/3/26收盤價(jià)：1.20
指標(biāo)意義／公司：第1家上海A股掛牌／國(guó)祥制冷
掛牌市場(chǎng)：上海A股
上市年份：2003
發(fā)行價(jià)：7.30
'12/3/26收盤價(jià)：－（注1）
指標(biāo)意義／公司：第1家在兩岸上市／成霖
掛牌市場(chǎng)：深圳中小板
上市年份：2005
發(fā)行價(jià)：8.60
'12/3/26收盤價(jià)：3.54
[!--empirenews.page--]
指標(biāo)意義／公司：第1家臺(tái)資PCB廠／滬士電
掛牌市場(chǎng)：深圳A股中小板
上市年份：2010
發(fā)行價(jià)：16.00
'12/3/26收盤價(jià)：7.53（注2）
指標(biāo)意義／公司：第1家在中國(guó)借殼上市／華映科技（原名閩閩東）
掛牌市場(chǎng)：深圳A股
上市年份：2011
發(fā)行價(jià)：20.74（注3）
'12/3/26收盤價(jià)：16.20
指標(biāo)意義／公司：第1家母公司臺(tái)灣下市，子公司中國(guó)上市／環(huán)旭
掛牌市場(chǎng)：上海A股
上市年份：2012
發(fā)行價(jià)：7.60
'12/3/26收盤價(jià)：14.09
注1.2009年重組，被借殼上市，2011年變身地產(chǎn)股 注2.為2012/3/23收盤價(jià) 注3.指更名前收盤價(jià) 資料來(lái)源：Yahoo財(cái)經(jīng)整理：葉代芝
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