臺積電(2330)于今(2014)年一月十六日召開第四季法說會，當(dāng)晚外資半導(dǎo)體分析師幾乎徹夜未眠。到底張忠謀釋放什么利多訊息，讓這些外資分析師甘愿不睡？

臺積電董事長張忠謀釋出營運和制程技術(shù)利多消息。各外資券商的亞太區(qū)半導(dǎo)體分析師于會后，急忙奔回辦公室，調(diào)整多項關(guān)于臺積電的財測數(shù)據(jù)，并審慎研究，撰寫評析報告。

而凌晨，正逢美國股市交易熱絡(luò)的時刻，為了服務(wù)在美國交易的外資法人，眾家外資分析師幾乎徹夜未眠。一位不愿具名，眼袋深沉，掛著凹陷黑眼圈的美系分析師說：「法說會前兩天開始，電話就接個不停。一直到法說會結(jié)束，凌晨都還忙著聯(lián)系。這三、四天沒什么睡，眼睛很腫、很干?！?br>

張忠謀(左2)暨共同執(zhí)行長劉德音(左)、魏哲家(右2)帶領(lǐng)臺積電，以高階制程獲法人青睞。右1為財務(wù)長曾麗梅。
高階制程贏面大 外資不眠相挺

臺積電召開法說會的效應(yīng)，隨即反映在十六日臺積電美國存托憑證(ADR)的價格走勢上。當(dāng)天收盤時，臺積電ADR漲幅達3.36％。

事實上，外資相當(dāng)看好臺積電今年的表現(xiàn)，不僅維持買進評等，還有五家券商，分別是瑞銀、花旗環(huán)球、美商高盛、港商里昂、港商聯(lián)昌等，紛紛調(diào)升臺積電的目標(biāo)價。雖然調(diào)升幅度不大，但外資圈普遍看好，目標(biāo)價甚至上看一三九元以上。

堪稱華爾街金童的外資分析師，甘愿如此奔走，原因正在于臺積電獨占鰲頭，擁有領(lǐng)先全球半導(dǎo)體業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢。

看好現(xiàn)有制程 外資愛「蘋果光環(huán)」

從制程技術(shù)來看，法人透露，美林證券壓寶臺積電二十八納米制程邁入第三年，市占將超過90％。目前臺積電更是二十納米的唯一供應(yīng)商，外資預(yù)估今、明年將額外增加營收10％和20％。至于３Ｄ架構(gòu)FinFET制程規(guī)模部分，某些客戶可能直接轉(zhuǎn)進十六納米FinFET制程。

此外，熟悉外資圈的法人也認(rèn)為，美林相當(dāng)看好「蘋果光環(huán)」效應(yīng)。今年蘋果(Apple)的A8處理器訂單，可能挹注臺積電營收約三～五％，同時貢獻行動裝置相關(guān)芯片五～八％的業(yè)績。該位法人胸有成竹地說：「如果英特爾(Intel)還是沒有技術(shù)優(yōu)勢，臺積電市占率仍然很可觀。」

美林之外，瑞信也看上「蘋果光環(huán)」加持的優(yōu)勢。法人表示，瑞信內(nèi)部透露，蘋果訂單挹注臺積電二十納米成長動能居多，預(yù)計將推升全年二十納米營收達10％，第四季上沖20％。而受到行動裝置大尺寸化的趨勢影響，臺灣和美國的行動裝置品牌廠將加速轉(zhuǎn)換為二十納米制程，是臺積電一大利多。

而目前維持最高目標(biāo)價一三九元的巴克萊證券，法人從其內(nèi)部得知表示，主要看好臺積電今、明兩年表現(xiàn)將優(yōu)于英特爾和三星(Samsung)，重要客戶轉(zhuǎn)進高單價二十納米HKMG和十六納米FinFET，未來兩年貢獻營收超過20％，單價可望增加5～10％。

外資樂觀 十納米制程超越英特爾

而智能型手機和平板芯片的業(yè)務(wù)，也將分別在今、明年年增三八％、二五％，明年貢獻營收超過五五％。再加上考量資本支出、投入密集度，皆有助于現(xiàn)金流。

另一個會場注目的焦點，則是臺積電罕見地炮火猛烈澄清，競爭者英特爾在去年底法說會釋出的消息。臺積電直指，英特爾聲稱兩者在十六／十四納米制程有相當(dāng)差距，這個訊息并不正確。臺積電更駁斥道，其十六納米制程晶體管密度，如果不是「非常接近」英特爾，就是只落后友商一點點而已。

臺積電仍具產(chǎn)業(yè)成長性

對此，法人表示，從花旗環(huán)球得知，花旗仍然看好臺積電在先進制程的競爭力。根據(jù)臺積電的回應(yīng)推估，下一世代的十納米制程，臺積電保有技術(shù)優(yōu)勢。在芯片閘密度(Gate Density)上，可能超越英特爾。

而十六納米FinFET制程，臺積電除了具備強大效能和更佳功耗之外，也已經(jīng)通過一千小時的可靠度測試，其SRAM良率更是接近二十納米SoC的水平。

而臺積電今年仍將面臨訂價策略的挑戰(zhàn)，但法人從港商里昂證券獲知，臺積電二十八納米在HKMG執(zhí)行率和良率優(yōu)勢，將帶動全年二十八納米制程營收年增20％。

并預(yù)估二十納米在今年第四季將增加晶圓營收超過20％，整體營收比重達10％。尤其在降低資本支出密度和現(xiàn)金流挹注下，預(yù)估今、明年現(xiàn)金殖利率將達3.5元。

美國股市的費城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)仍舊亮眼，反應(yīng)在臺積電召開的法說會中，除了公布對于今年第一季營收會受到傳統(tǒng)淡季以及供應(yīng)鏈持續(xù)調(diào)整庫存的影響之外，預(yù)估合并營收將會落在新臺幣1360億元到1380億元，季減將會落在五％至七％，也對于未來的營運展望發(fā)表看法。

過去二年臺積電的資本支出金額約在八十五億到一百億美元(約當(dāng)新臺幣2550到3000億元)，在如此龐大資本支出的金額之下，折舊率勢必上升，尤其是今年的折舊年增上看三五％以上，這絕非是個小數(shù)目。