一邊是2009年凈利潤增長10倍的大好業(yè)績，一邊卻是連續(xù)11年沒有給投資者分紅，如此極富戲劇性的事情就發(fā)生在美菱電器(000521)身上。而就在這種對投資者十分吝嗇的情況下，美菱電器還計劃通過非公開發(fā)行募集資金12億元，這不得不讓投資者疑問，對于一家連續(xù)11年沒有分紅的公司，其增發(fā)中所稱的“回報投資者”到底如何落實？

連續(xù)11年一毛不拔

美菱電器自2009年以來，其火箭般上升的業(yè)績讓家電同行瞠目，一時間成為機構的寵兒。公司2009年實現凈利潤3.01億元，同比大增1000.19%；今年一季度實現凈利潤1.11億元，同比增長1492%；公司還預告上半年實現凈利潤約2.1億元，同比增長591%。

但是如此靚麗的業(yè)績公布后，公司股價卻一路下跌，原因何在？中國證券報此前連續(xù)刊登《美菱電器中報上演“輸血式增長”神話》、《“造血功能”太弱美菱增發(fā)受質疑》兩篇文章，指出美菱電器業(yè)績增長大部分來自賣出科大訊飛股票的投資收益，其主營所產生的利潤極其有限。

一位美菱電器投資者就此致電中國證券報，“不管怎樣，投資收益也是利潤，都是錢啊，但為什么業(yè)績這么好，美菱電器卻對投資者異常吝嗇，連續(xù)11年沒有分紅呢？”

美菱電器上一次分紅還得追溯到1999年，公司當年的分配方案是每10股派現金1元。美菱電器1993年上市，1994年至1997年幾乎每年都有現金分紅，但是自1999年以來，中小投資者從美菱電器這里沒有得到任何分紅。而自從美菱電器上市17年以來，給流通股東的派現總額僅2700萬元。

WIND統(tǒng)計顯示，美菱電器上市以來共計向A股流通股東派現4次，共計0.27億元，募集資金3次，共4.06億元。派現金額是募集資金的0.07倍，在全部A股公司中名列第870位，低于市場平均水平。

如果用派現金額/募集資金這個指標來衡量上市公司對投資者的回報，美菱電器不僅低于市場平均水平，在家電業(yè)上市公司中排名更是靠后。

WIND數據顯示，格力電器上市以來向A股流通股東派現12次共計19.04億元，募集資金4次共計18.92億元，派現金額是募集資金的1.01倍。

格力電器董事長朱江洪日前對中國證券報記者表示，“作為國有企業(yè)，為國家和社會做貢獻不是僅僅掛在嘴邊的口號，對投資者的尊重也不應僅僅是承諾，而是通過分紅等形式讓投資者分享公司的成長。”

此外，單獨考察派現金額/募集資金這一數據，美菱電器也遠遠落在美的電器、深康佳、合肥三洋等上市公司的后面，這些公司平均在0.35左右。

是管理問題還是調節(jié)利潤

一家連續(xù)11年沒有分紅的上市公司，要求其回報投資者似乎是奢望，但是轉眼間，美菱電器卻又要募集資金12億元，公司聲稱，“通過增發(fā)做好主業(yè)以回報廣大投資者。”

美菱電器4月20日公告，公司擬以10.18元價格進行定向增發(fā)，募集資金不超過12億元，投向豪華冰箱生產基地等項目。

根據《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，公開發(fā)行必須滿足的一個條件是，“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”。

一位公募基金公司研究員稱，美菱電器是計劃向大股東在內的十名特定對象非公開定向增發(fā)，不屬于公開發(fā)行，因此上述關于“分紅”的硬性要求并不適用于該公司。但他同時提示道，“連續(xù)11年都沒有分紅在A股市場確實少見，特別是在公司凈利潤增長如此快速的情況下。上市公司對投資者的回報也是公募基金參與定向發(fā)行的一個重要考核指標，這樣的資本市場形象顯然在機構的心目中是減分的?！?BR>
針對市場對公司11年未分紅的指責，美菱電器一位高管回應稱，這是因為2009年實現合并報表后，歸屬于母公司的可供分配利潤為-3460萬元，尚存在未彌補的虧損，按照相關監(jiān)管規(guī)定，是無法進行分紅的。

但是，從美菱電器一季度來看，公司銷售費用率明顯高于同行，如此高的費用顯然不太正常。以同樣是主營單一品類的合肥三洋為例，該公司一季度營業(yè)收入7.6億元，僅為美菱電器的三分之一，但其銷售費用率為17%，比美菱電器的22%低5個百分點。其他家電類公司今年一季度的該指標一般低于10%，TCL為8.8%，美的電器為9%，小天鵝僅為6%。

一位注冊會計師分析，“按照常理，公司銷售規(guī)模越大，其銷售費用率等指標應該是越低的，因為這有著規(guī)模效應，但美菱電器卻明顯高于同行，或許是公司管理方面存在問題，或者是故意為之，方便以后調節(jié)利潤?！?