全球行業(yè)景氣上升，在消費升級背景下尋找細分行業(yè)投資機會

電子元器件各細分子行業(yè)的產品用途一般都很廣泛，各細分行業(yè)的景氣關聯度比較高。北美PCB訂單出貨比大于1則顯示行業(yè)景氣走好，3月該值從2月份的0.96上升到1，此后連續(xù)數月都保持在1以上，8月份已經攀升到1.08，顯示行業(yè)景氣正在逐漸走強。與此同時，全球半導體代工廠的產能利用率、硅片出貨量也從1季度的底部開始攀升，到2季度已經上升到近三年來的平均值以上。而全球向位于北美的半導體設備廠商的訂單與這些設備廠商的出貨量相比，也已經降低到近兩次半導體周期的低點附近，預示著半導體行業(yè)的投資力度減弱，未來供給增長減緩，有利于行業(yè)景氣的進一步回升。

在全球產業(yè)轉移趨勢下，中國電子元器件行業(yè)越來越國際化，與國際行業(yè)景氣上升相一致，國內各細分子行業(yè)產銷和利潤同比增幅不同程度的出現了“拐點”。PCB制造，電子元件和組件，光電顯示器件及其他等三個子行業(yè)都出現了產銷同步從低谷開始增長的勢頭。在消費升級背景下，我們認為最具投資價值的是PCB制造子行業(yè)和液晶面板子行業(yè)(屬于光電顯示器件行業(yè))。

　　TFT-LCD行業(yè)：行業(yè)基本面深刻變革

TFT-LCD產業(yè)已形成了一個龐大的產業(yè)規(guī)模,成長為顯示領域的主流產業(yè)。據DisplaySearch數據，2006年全球TFT-LCD行業(yè)上中下游產業(yè)規(guī)模合計達到3000億美元。涉及的A股上市公司有京東方,廣電電子，深天馬A和萊寶高科。

液晶面板價格大幅上漲，多重動力驅動消費與一季度的低點相比，液晶面板價格已大幅上漲近30%，京東方和廣電電子三季報披露，旗下的五代線工廠經營狀況都大幅度改善。進入四季度傳統淡季，價格仍未回調。液晶面板價格為什么會大幅波動？這是短期投資機會，還是意味著必須重新審視液晶行業(yè)投資價值？

首先從需求面分析。TFT-LCD行業(yè)需求增長驅動力來自于收入增加的內生性增長，TFT-LCD產品對傳統產品的替代和創(chuàng)新的消費需求多重作用。

從下圖來看，筆記本電腦(NB)、顯示器(MT)、液晶電視和手機等終端的總量都有持續(xù)的增長，在過去幾年間全球經濟繁榮，尤其是發(fā)展中國家經濟繁榮的背景下，消費升級的需求為消費內生增長提供了動力，從而拉動TFT-LCD面板的持續(xù)需求增長。進一步的，筆記本電腦的增長快于臺式電腦，可以理解為筆記本電腦對臺式電腦的替代；在顯示器和液晶電視的需求中，TFT-LCD產品大規(guī)模實現了對CRT產品的替代，以手機為代表的中小尺寸顯示終端市場上，TFT-LCD產品對CSTN-LCD等的替代的作用也非常明顯。

新的需求仍在不斷涌現，但一個普遍的觀點是，再次出現類似于筆記本電腦、顯示器和液晶電視足以拉動行業(yè)暴發(fā)式增長的“大宗商品”可能性較小，新產品種類將趨于多樣化。替代作用還在繼續(xù)，但對其他技術標準替代的速度將有所放緩。