我們拜訪了澳洋順昌(002245.SZ/人民幣 8.55,未有評級),就公司近期LED芯片業(yè)務(wù)發(fā)展及未來策略等問題與公司進行深入交流。公司淮安LED芯片業(yè)務(wù)在2013年已經(jīng)取得階段性成果。隨著照明市場爆發(fā)、公司新增產(chǎn)能投放,澳洋順昌有望攜深厚管理經(jīng)驗、成本控制能力,異軍突起實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身,成長為國內(nèi)較領(lǐng)先LED芯片供應(yīng)商。我們建議密切關(guān)注公司LED芯片業(yè)務(wù)的發(fā)展及盈利對整體利潤的貢獻度提升。

以制造思維、平和心態(tài)理解高科技產(chǎn)業(yè)是澳洋未來成功的基石。澳洋順昌傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為金屬物流包括鋼板及鋁板,盈利的關(guān)鍵在于精湛的管理能力及成本控制能力。不同于以往的LED芯片生產(chǎn)廠商,公司將制造思維移植入LED芯片生產(chǎn)行業(yè),從成本和管理入手,以追隨者的態(tài)度開始LED業(yè)務(wù),戰(zhàn)略上先穩(wěn)健實現(xiàn)盈利和規(guī)模成長,再尋求未來成長為一線廠商。公司有望在LED照明拐點來臨之際,分享LED市場增長紅利。

穩(wěn)健策略造就LED芯片業(yè)務(wù)盈利時點提前。我們認為公司穩(wěn)健的投資策略造就了LED芯片盈利早于市場預(yù)期。公司早在2011年即制定戰(zhàn)略切入LED芯片生產(chǎn),基于對市場判斷,推遲到2013年正式啟動項目,成功規(guī)避市場低潮期。2013年下半年LED芯片業(yè)務(wù)正式實現(xiàn)對外銷售,實現(xiàn)銷售額3,496.50萬元,凈利潤477.68萬元。穩(wěn)健的投資策略和對市場趨勢精準(zhǔn)的判斷使芯片業(yè)務(wù)盈利難度大為降低。

循序漸進推進產(chǎn)能投放,今年有望實現(xiàn)LED芯片業(yè)務(wù)高增長。公司目前在產(chǎn)5臺MOCVD機臺(69片2寸機),基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。第二批5臺機臺已經(jīng)到位并調(diào)試接近尾聲,我們判斷3月份第二批5臺機器會陸續(xù)進入量產(chǎn)。積累了第一批和第二批各自5臺機臺的調(diào)試經(jīng)驗,我們認為公司年內(nèi)30臺機臺量產(chǎn)的目標(biāo)應(yīng)較易達到,同時我們判斷隨著公司產(chǎn)能逐漸增加,將開始切入國內(nèi)較大的封裝客戶供應(yīng)體系。

金屬物流與小貸業(yè)務(wù)預(yù)計穩(wěn)健增長。我們認為公司的傳統(tǒng)金屬物流業(yè)務(wù)競爭格局已經(jīng)較為確定,2014年有望實現(xiàn)小幅恢復(fù)性增長;基于對于未來小貸風(fēng)險判斷,我們認為公司短期將不會對小貸業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴充,而轉(zhuǎn)為對于風(fēng)險的控制和盈利的保障。

公司預(yù)計2014年業(yè)績高速增長。公司預(yù)計2014年計劃歸屬母公司的凈利潤1.35億元,LED項目的目標(biāo)為:30臺MOCVD全部到位,銷售收入達到2.5億元。

綜合以上信息,我們認為公司的LED芯片業(yè)務(wù)有望在未來兩年實現(xiàn)較好的營業(yè)收入增長和利潤增長。外部LED照明景氣度提升造就了公司切入LED芯片業(yè)務(wù)處在黃金時點。公司本身穩(wěn)健的經(jīng)營策略吸取了眾多LED芯片先行廠商的經(jīng)驗和教訓(xùn),使公司可以在短時間內(nèi)實現(xiàn)芯片量產(chǎn)和銷售;同時公司自身出色的成本控制和管理能力構(gòu)成了公司芯片業(yè)務(wù)做大做強的內(nèi)在保障。我們建議關(guān)注公司的LED芯片業(yè)務(wù)投產(chǎn)進度、大客戶拓展進度及盈利能力的提升。