中移動（941）計劃向母公司收購10省市網(wǎng)絡資產(chǎn)的消息公
布后，引起市場的關(guān)注，日前證券機構(gòu)紛紛對這一收購做出各自分析。


里昂證券預計，以10省網(wǎng)絡價值在47至53億美元之間，以
現(xiàn)金購買約為23至27億美元，按中移動6月底凈現(xiàn)金達40億美元及每年現(xiàn)金流50至60億美元計算，
中移動可輕易支付是次收購代價。預測新收購10省市網(wǎng)絡用戶可望由10月底的2400-2500萬戶增至
2700-2800萬戶。但基于10省市網(wǎng)絡的用戶ARPU較低，相信只會為中移動增加約17%的客戶基礎，
保守估計落實收購后，公司每股盈利只會有單位數(shù)的增長。里昂目前持審慎投資態(tài)度，并關(guān)注市場
競爭加劇狀況，同時中移動管理層對增加派息的預測上也嫌審慎。該行對中移動維持跑輸大市評
級，目標價為24港元。


中銀國際稱，如果中移動從母公司收購10省市網(wǎng)絡兌現(xiàn)的
話，該交易將于2004年中完成，交易價格相當于04財年10－12倍的市盈率，中移明年的盈利增長
率應能穩(wěn)定在年增2－4%的一般水平。中銀國際認為即使如此，該股03財年14倍的市盈率也不算合
理。維持該股的跑輸大市評級。


美林說，中移動收購10省網(wǎng)絡的交易可能使每股收益提高
10%左右，前提是假設企業(yè)價值與利息稅項折舊和攤銷前利潤之比在3.5－4.5倍之間，而且中移動
以現(xiàn)金和債券（不發(fā)行新股）支付收購價款。美林補充說，即將進行的收購帶來的溫和的收益增長
可能支撐股價，使其停留在當前價位附近；維持中性評級，因為估值與新興的無線運營商同行相
當。


業(yè)界認為，由于剩余的10省市網(wǎng)絡資產(chǎn)質(zhì)量較差，多數(shù)位
于經(jīng)濟相對不發(fā)達的省份如內(nèi)蒙古、甘肅、青海等，加之諸如收購時間表、收購價及財務條款等細
節(jié)問題尚未確定，對中移動影響不大。此外，中移動已否認有意配股，打消了市場憂慮。雖然中移
動尚未透露相關(guān)的財務安排，但市場多預期收購作價（股本連債項）會在60億至80億美元之間。
有分析人士相信，這次收購雖然是省市數(shù)目最多的一次，但市場對收購價的預期，顯示對盈利的幫
助已不如之前的4次注資。



摘自　硅谷動力