天相投資顧問公司日前指出，中國聯(lián)通發(fā)布的上半年數(shù)據(jù)可謂有喜有憂，由于中國移動業(yè)務(wù)有5張網(wǎng)絡(luò)競爭，聯(lián)通未來2年的增長速度將低于10%，移動增值業(yè)務(wù)快速發(fā)展抵消了話音業(yè)務(wù)降價的不利影響，預(yù)計未來ARPU下降速度放緩。根據(jù)上述判斷預(yù)計公司2005年業(yè)績?yōu)?.118元/股，2006年業(yè)績?yōu)?.134元/股左右。

　　天相投顧認(rèn)為，中國聯(lián)通上半年主營收入增長率低于電信運營商整體增長率，2005年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入379.2億元，比去年同期增長7.2%。其中，移動通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入362.3億元，比上年同期增長8.7%。而中國電信運營業(yè)整體增長率為10.7%，移動運營市場競爭激烈。上半年公司實現(xiàn)凈利潤13.84億，比去年同期下降11.7%，主要原因是毛利下降，2005上半年的毛利為48.55%，2004年上半年毛利為53.1%。

　　天相投顧表示，中國移動運營市場競爭激烈，目前中國移動運營市場有5張網(wǎng)絡(luò)競爭，中國移動的GSM網(wǎng)、中國聯(lián)通的GSM網(wǎng)、中國聯(lián)通的CDMA網(wǎng)、中國電信的小靈通網(wǎng)、中國網(wǎng)通的小靈通網(wǎng)。中國新增移動用戶數(shù)量減少：移動用戶普及率為28部/百人，普及率已高。2005年移動月新增用戶均低于540萬戶(2004年月平均新增數(shù))。未來隨著上小靈通用戶數(shù)量增長，使移動潛在用戶減少，新增用戶數(shù)將進(jìn)一步降低。

　　天相投顧分析稱，中國聯(lián)通CDMA月新增用戶量逐漸下滑，GSM用戶增長平穩(wěn)：CDMA用戶從2005年1月新增56萬戶滑落到7月的40萬戶，用戶達(dá)到3092萬戶。據(jù)經(jīng)驗判斷，CDMA網(wǎng)絡(luò)的用戶達(dá)到5000-6000萬戶，網(wǎng)絡(luò)才能真正實現(xiàn)贏利，短期內(nèi)CDMA網(wǎng)絡(luò)難以扭虧。移動增值業(yè)務(wù)快速增長，GSM用戶ARPU值回升：上半年移動增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)53.7億元，同比增長96.9%，從2004年中期占移動收入的8.4%增加到今年中期的14.8%，這是GSM用戶ARPU值回升的主要原因。

　　天相投顧強調(diào)，中國聯(lián)通短期內(nèi)有兩個利好，一是還沒有做股權(quán)分置改革，股價含權(quán)，二是中國電信運營行業(yè)有重組預(yù)期，給予中性評級。