中國3G前夜，中國最大移動運(yùn)營商中國移動(0941.HK)成為券商關(guān)注的最大焦點(diǎn)。

　　在《第一財經(jīng)日報》獲得的一份瑞銀最新投資報告中，圍繞中國移動和中國3G牌照、電信業(yè)重組進(jìn)行了一系列研究和預(yù)測。

　　瑞銀認(rèn)為，中國3G牌照的發(fā)放可能將進(jìn)一步推遲，“基于近日與行業(yè)內(nèi)人士的交流，我們相信中國3G牌照會推遲到明年上半年發(fā)放?！?br />
　　基于此項(xiàng)判斷，瑞銀將對中國移動的評級由中性2級重新調(diào)高到買入2級，目標(biāo)價位每股為52港元。這一評級與瑞銀給全球最大的電信運(yùn)營商沃達(dá)豐的評級相同。

　　而此前因?yàn)榭紤]到不斷增加的政策風(fēng)險，瑞銀在一月份將中國移動的股票評級從買入2級降為中性2級。

　　中國移動兩點(diǎn)優(yōu)勢

　　瑞銀判斷，3G牌照緩發(fā)，將使中國移動在中高端客戶市場的優(yōu)勢不會遇到市場變數(shù)，這一優(yōu)勢將保持到2008年；同時，隨著電信資費(fèi)的不斷下降，中國移動也將爭取到大量中低端客戶，更積極的價格彈性機(jī)制，也將使其保持優(yōu)勢。

　　瑞銀認(rèn)為，中國移動將不會得到TD-SCDMA制式3G牌照，而如果其競爭對手拿到TD-SCDMA的牌照并大規(guī)模建網(wǎng)的話，因?yàn)橥度胼^大，將會在一定程度上削弱其競爭力，從而對中國移動有利。而中國移動穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流將足夠支撐其對3G的投資。

　　“TD-SCDMA仍是中國3G決策的最大瓶頸。”瑞銀在報告中認(rèn)為，由信產(chǎn)部組織的，中國移動、中國電信和中國網(wǎng)通在指定城市進(jìn)行的TD-SCDMA測試，其測試結(jié)果將不會在2006年第三季度出爐，這將會導(dǎo)致3G牌照發(fā)放的延遲。

　　瑞銀提出，中國政府對TD-SCDMA已經(jīng)提供了相當(dāng)程度的支持，而一個完整的TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)是不可阻擋的。但一些關(guān)鍵問題的解決仍將耗費(fèi)大量時間，諸如由哪家運(yùn)營商來運(yùn)營TD-SCDMA，相關(guān)扶植政策的具體制定等。

　　根據(jù)瑞銀與中國移動管理層的溝通，瑞銀認(rèn)為中國移動成功的關(guān)鍵因素在于價格的彈性和穩(wěn)定的中高端市場。

　　調(diào)高營收預(yù)期

　　根據(jù)瑞銀預(yù)測，中國移動的營收在2006年和2007年將分別增長20.4%和18.4%，達(dá)到2925億港元和3464億港元。ARPU(每戶每月收入)值方面，中國移動在今明兩年將會保持在87到88港元。

　　瑞銀相應(yīng)提高了中國移動的營收預(yù)測——中國移動在2006年利潤收入將達(dá)到670億港元,增長6%；2007年達(dá)到818億港元，增長15%。

　　“2007年的每股收益對中國移動來說，是關(guān)鍵的催化劑?！背鲇趯χ袊苿舆h(yuǎn)期的看好，瑞銀認(rèn)為，從2006到2008年,中國移動的每股收益將不斷提高，分別為3.4港元、4.14港元和4.78港元。

　　基于瑞銀對上海和江蘇的市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國移動正在大力搶奪新增用戶，以便在3G牌照發(fā)放前圈到更大的用戶群。

　　同時，中國移動正在實(shí)行“價格軟著陸”政策，并采取逐漸降低資費(fèi)的方式，來拉近與競爭對手的資費(fèi)差距。中國移動通過不斷降價，在過去的兩三年間已經(jīng)提高了行業(yè)進(jìn)入的門檻。