對(duì)于國(guó)產(chǎn)手機(jī)老大波導(dǎo)股份(600130.SH)來(lái)說(shuō)，熱火朝天的中移動(dòng)TD-SCDMA采購(gòu)，沒(méi)有給它帶來(lái)任何利好——手機(jī)終端的采購(gòu)還很遙遠(yuǎn)，當(dāng)務(wù)之急還是如何解決”虧損”這個(gè)燃眉之急。

今年3月30日，波導(dǎo)股份發(fā)布公告稱，公司2007年第一季度將出現(xiàn)虧損。而在招商證券分析師秦蓁看來(lái)，就算是中國(guó)移動(dòng)的TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)大規(guī)模啟動(dòng)之后，對(duì)于波導(dǎo)來(lái)說(shuō)，也很難拿到太多的市場(chǎng)份額，”3G手機(jī)還是需要研發(fā)的，波導(dǎo)原來(lái)的優(yōu)勢(shì)并不是研發(fā)，而是品牌和渠道”。

“目前波導(dǎo)的市盈率為146倍，估值過(guò)高，已經(jīng)脫離其應(yīng)有的基本面。”中金分析員李源更是在其分析報(bào)告中認(rèn)為。

受累龐大渠道

經(jīng)歷了2006年度的艱難扭虧之后，波導(dǎo)再次陷入了虧損的泥潭。

在李源看來(lái)，波導(dǎo)股份2006年的扭虧”來(lái)之不易”。波導(dǎo)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，波導(dǎo)2006 年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入67.4 億元，同比下降25.5%;凈利潤(rùn)為3060 萬(wàn)元，全面攤薄后的每股盈利0.04元。從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，波導(dǎo)2006年虧損為1，640萬(wàn)元。

而公司的利潤(rùn)主要來(lái)自3，689 萬(wàn)元投資收益及1，683 萬(wàn)元的補(bǔ)貼收入。在投資收益中，2700 多萬(wàn)元來(lái)自投資基金的相關(guān)收益——其中包含2200 萬(wàn)元由于基金價(jià)值回升所帶來(lái)的一次性長(zhǎng)短期投資減值的沖回。

而補(bǔ)貼收入大部分來(lái)自增值稅退稅。由于控股子公司重慶波導(dǎo)、杭州波導(dǎo)及寧波薩基姆波導(dǎo)有部分手機(jī)相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，享受軟件企業(yè)增值稅超過(guò)3%的部分實(shí)行退稅的優(yōu)惠政策，2006 年獲得約1600萬(wàn)元的退稅。

李源在分析報(bào)告中指出，由于手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商并不掌握核心技術(shù)，在競(jìng)爭(zhēng)中相應(yīng)處于較被動(dòng)的局面。目前公司盈利主要依靠縮減人員，降低費(fèi)用。未來(lái)是否能繼續(xù)保持穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，能否持續(xù)增長(zhǎng)，有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，因此目前仍維持對(duì)該股”回避”的投資評(píng)級(jí)。

“它的成長(zhǎng)性搞不清楚，不確定性很強(qiáng)。”4月19日，李源在接受記者采訪時(shí)表示。

實(shí)際上，同2005年的虧損同出一轍，雖然手機(jī)銷售利潤(rùn)不斷下滑，波導(dǎo)股份龐大的銷售渠道已經(jīng)不堪重負(fù)(這個(gè)國(guó)內(nèi)最龐大的手機(jī)銷售渠道也一度助推波導(dǎo)攀上了國(guó)產(chǎn)手機(jī)老大的位置，并曾一度代理西門子手機(jī))，雖然其手機(jī)銷量仍然高居國(guó)產(chǎn)手機(jī)第一位，但是利潤(rùn)下滑已經(jīng)是很難阻止。

銀河證券分析師王國(guó)平一針見(jiàn)血地告訴記者：“手機(jī)產(chǎn)業(yè)剛開(kāi)始的時(shí)候是一個(gè)高科技產(chǎn)品，現(xiàn)在就是一個(gè)家電產(chǎn)品，其實(shí)就是量大利薄，不可能有超額利潤(rùn)。”

難敵中興、華為

“在3G手機(jī)市場(chǎng)上能占多大份額現(xiàn)在還不好說(shuō)。”波導(dǎo)股份一位高層向記者坦言。但是對(duì)于波導(dǎo)股份來(lái)說(shuō)，3G或者是一個(gè)翻身的機(jī)會(huì)。

記者從波導(dǎo)股份內(nèi)部了解到，早在2004年，波導(dǎo)股份就獲得了國(guó)家發(fā)改委安排的財(cái)政投資1000萬(wàn)元，用于TD-SCDMA手機(jī)的開(kāi)發(fā)。2006年6月15日，波導(dǎo)公司和中星微電子公司簽署了合作協(xié)議，雙方在國(guó)家電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金項(xiàng)目“3G多媒體信息終端”上開(kāi)展技術(shù)合作，共同開(kāi)發(fā)適合3G標(biāo)準(zhǔn)的多媒體信息終端。

據(jù)了解，波導(dǎo)此前已經(jīng)向信產(chǎn)部申請(qǐng)了國(guó)產(chǎn)3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的測(cè)試手機(jī)牌照，目前，波導(dǎo)已經(jīng)開(kāi)發(fā)了3款基于TD的手機(jī)，并通過(guò)了信產(chǎn)部的內(nèi)部測(cè)試。據(jù)悉，這些手機(jī)目前已經(jīng)在移動(dòng)、網(wǎng)通、電信3大運(yùn)營(yíng)商的TD試驗(yàn)網(wǎng)中進(jìn)行試驗(yàn)。

但是在秦蓁看來(lái)，雖然中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)了TD-SCDMA設(shè)備的采購(gòu)，但是最終波導(dǎo)股份能夠在終端上拿到多少份額還很難說(shuō)。在3G時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)可能采用定制的方式，在海外市場(chǎng)上，大部分的3G運(yùn)營(yíng)商都是通過(guò)定制手機(jī)，然后低價(jià)再銷售給用戶。作為中國(guó)移動(dòng)的設(shè)備供應(yīng)商，從某種程度上說(shuō)，中興和華為跟運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系肯定強(qiáng)過(guò)波導(dǎo)，其取得更多市場(chǎng)份額的可能性更大一些。

中興通訊手機(jī)事業(yè)部CDMA產(chǎn)品線總經(jīng)理齊勇也向記者表示，作為TD-SCDMA系統(tǒng)采購(gòu)的最大贏家，中興通訊在手機(jī)終端上的匹配能力是其他國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商沒(méi)法比擬的。更何況在WCDMA和CDMA2000的手機(jī)終端方面，中興通訊和華為在海外市場(chǎng)試水已久，只要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)，就可以快速殺回。

在中國(guó)移動(dòng)內(nèi)部，目前既定的方案是，在TD-SCDMA推廣上將采取集采的方式，就算波導(dǎo)股份能夠入圍，取得一定的市場(chǎng)份額。但是其龐大的銷售渠道根本就沒(méi)有辦法分享TD-SCDMA手機(jī)的利潤(rùn)。

更何況，3G手機(jī)終端的采購(gòu)還很遙遠(yuǎn)。按照波導(dǎo)董事長(zhǎng)徐立華此前的分析，3G的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)沒(méi)有三年是完不成的。3G前期主要還是針對(duì)高端用戶，高端用戶大部分都是在各個(gè)城市之間飛來(lái)飛去，網(wǎng)絡(luò)不完善，3G很多功能就實(shí)現(xiàn)不了，發(fā)展高端用戶也就不現(xiàn)實(shí)。也就是說(shuō)，在一開(kāi)始，3G終端的銷量并不會(huì)很大。