規(guī)模偏小的中國(guó)A股電信板塊,也許將快速擴(kuò)容。

"電信板塊的市值將占A股總市值的10%左右。"7月5日,中信建投分析師戴春榮對(duì)記者表示,電信紅籌回歸A股之后,電信板塊的市值將躋身前三,影響力僅次于銀行、石化,成為平衡市場(chǎng)的重要力量之一。

當(dāng)天,中信建投以<運(yùn)營(yíng)商回歸——電信板塊將鼎立A股>為題作出預(yù)測(cè):政府決策層推動(dòng)的紅籌回歸浪潮,將帶來中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信兩大運(yùn)營(yíng)商登陸A股市場(chǎng),并與中國(guó)聯(lián)通一起真正形成A股電信板塊,"這將使A股市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)更為緊密"。

幾大電信運(yùn)營(yíng)商回歸A股,無疑將改變A股電信板塊靠中興通訊、中國(guó)聯(lián)通支撐的局面。事實(shí)上,近一段時(shí)間以來,各大券商對(duì)A股電信板塊的期待從來沒有這樣強(qiáng)烈過。

運(yùn)營(yíng)商回歸A股

"從近期形勢(shì)判斷,中國(guó)移動(dòng)回歸A股先于電信重組、3G牌照發(fā)放的可能性較大。"世紀(jì)證券分析師蔣傳寧認(rèn)為,電信紅籌股回歸A股市場(chǎng)有可能發(fā)生在今年第四季度之前。

該觀點(diǎn)得到大多數(shù)證券分析師的認(rèn)同。分歧之處在于,各家券商對(duì)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)電信等運(yùn)營(yíng)商中,誰(shuí)將力拔頭籌存在不同預(yù)測(cè)。除認(rèn)為"中國(guó)移動(dòng)首發(fā)"可能性較大外,不少機(jī)構(gòu)亦認(rèn)為,鑒于中國(guó)網(wǎng)通在資金渴求上相對(duì)更為迫切,中國(guó)網(wǎng)通率先回歸亦存在較大可能性。

7月5日,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)就<境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)>向部分券商征求意見后,西南證券做出明確預(yù)測(cè)認(rèn)為,在最有可能率先回歸A股的H股中,電信紅籌股將占到半數(shù),"首批最有望發(fā)行A股的紅籌股將包括中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中銀香港(2388.HK)和中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)等四家公司"。

相似的預(yù)測(cè)得到了更多業(yè)界及機(jī)構(gòu)分析人士的認(rèn)可。他們均認(rèn)為,電信紅籌股回歸A股"只是時(shí)間問題"。其中,世紀(jì)證券分析師蔣傳寧和中信建投分析師戴春榮皆認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)將成為首只回歸A股的電信紅籌股。

戴春榮認(rèn)為,按中國(guó)移動(dòng)發(fā)行總股本的5%(即9.98億股)和中國(guó)電信發(fā)行總股本的15%(即121.4億股),發(fā)行價(jià)較紅籌股折價(jià)90%測(cè)算,僅中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信兩家公司在A股的總?cè)谫Y額將達(dá)到1225億元。

中信建投在其分析報(bào)告中指出,關(guān)于中國(guó)移動(dòng)將在A股發(fā)行規(guī)模占總股本5%的預(yù)測(cè),是基于兩方面考慮:一方面,"決策層讓紅籌股回歸的目的是增加優(yōu)質(zhì)股票供給,讓國(guó)內(nèi)投資者分享中國(guó)移動(dòng)的投資收益,如果發(fā)行規(guī)模太小難以達(dá)到這一目標(biāo)";另一方面,中國(guó)移動(dòng)目前現(xiàn)金流充沛,"公司及大股東短期內(nèi)都沒有強(qiáng)烈的融資需求,所以發(fā)售股本比例會(huì)較低"。

而支撐中國(guó)電信發(fā)行規(guī)模占總股本15%的支撐點(diǎn)則在于,"主要考慮其購(gòu)買或新建一張移動(dòng)(3G)網(wǎng)絡(luò)將需要上千億元的資金,除去自有資金儲(chǔ)備和其它融資方式,本次融資需求應(yīng)在400億-500億元之間,相應(yīng)占總股本的比例會(huì)較高。"

事實(shí)上,不少機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等電信紅籌股回歸A股的發(fā)行價(jià)格都做出了更為樂觀的估計(jì)。他們普遍認(rèn)為,根據(jù)目前A股市場(chǎng)與H股市場(chǎng)的差價(jià)水平,如果按照A股上市后二級(jí)市場(chǎng)流通股價(jià)較H股溢價(jià)30%測(cè)算,中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信的A股股價(jià)將分別可以超過100元和5.5元。如果那樣,中國(guó)移動(dòng)將有望成為A股市場(chǎng)上的又一只百元股。

在暫不考慮網(wǎng)通回歸的情況下,以中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通3家市值之和計(jì)算,屆時(shí)A股電信板塊的總市值將達(dá)到2.7萬億元左右,約占A股市場(chǎng)總市值的10%,而中國(guó)移動(dòng)A股總市值將達(dá)到約2.1萬億元,有望超過工商銀行。

電信板塊權(quán)重

很顯然,電信紅籌股回歸后,電信板塊在目前A股市場(chǎng)的權(quán)重與價(jià)值將發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

中信建投的報(bào)告認(rèn)為,電信紅籌股回歸,"將真正形成A股市場(chǎng)電信板塊,并對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響"。鑒于運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)勁的整體盈利能力和發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢(shì),電信板塊影響力將僅次于銀行、石化,成為影響市場(chǎng)的最重要板塊之一。"電信板塊可能出現(xiàn)類似銀行板塊走勢(shì),成為股市蹺蹺板的重要平衡力量。"戴春榮說。

國(guó)泰君安亦在分析報(bào)告中認(rèn)為,即便是相比A股市場(chǎng)目前倍受追捧的金融、石化板塊,即將回歸的電信紅籌股的盈利能力也絕不遜色。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)移動(dòng)2006年實(shí)現(xiàn)收入為2954億元,同比增長(zhǎng)21.5%;凈利潤(rùn)660億元,同比增長(zhǎng)23.3%。中國(guó)聯(lián)通(紅籌)實(shí)現(xiàn)收入為943億元,同比增長(zhǎng)8.3%;凈利潤(rùn)(剔除與SKT可轉(zhuǎn)換債券未實(shí)現(xiàn)損失)61億元,同比增長(zhǎng)24%。即便是遭遇移動(dòng)業(yè)務(wù)分流的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信,其2006年的業(yè)績(jī)亦相當(dāng)不錯(cuò)。

更讓A股投資者垂涎的是,2006年,中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信共分紅380億元,年分紅收益率約2%,中國(guó)移動(dòng)的派息比例更是達(dá)到47.5%,與A股現(xiàn)有的一些大型國(guó)有上市公司相比,其分紅收益率更能體現(xiàn)藍(lán)籌風(fēng)范。

"中國(guó)移動(dòng)作為一只超大盤的績(jī)優(yōu)、高分紅且仍處于快速增長(zhǎng)階段的藍(lán)籌股,將獲得A股市場(chǎng)長(zhǎng)期、高度關(guān)注。"中信建投的分析報(bào)告指出,"中國(guó)移動(dòng)較工商銀行具有更大的市值、更強(qiáng)的不可替代性,未來中國(guó)移動(dòng)的影響力將比工商銀行更大。"

戴春榮認(rèn)為,股指期貨以滬深300指數(shù)作標(biāo)的,估算中國(guó)移動(dòng)上市后流通市值占到滬深300流通市值的約7%。

戴春榮認(rèn)為,電信紅籌股回歸將可能帶來"比價(jià)效應(yīng)加強(qiáng)",即由于過去A股電信板塊只有中興通訊、中國(guó)聯(lián)通等少數(shù)上規(guī)模的企業(yè),因而存在一定稀缺性,而一旦中國(guó)移動(dòng)、網(wǎng)通、電信陸續(xù)回歸,"稀缺性降低后,股價(jià)將更多地受到中國(guó)移動(dòng)的影響和制約"。