最近中國的股市頻繁震蕩，銀行利率的上調(diào)與股票交易印花稅的調(diào)整都讓股市的反應(yīng)異常激烈。而隱藏在這背后的可能還有更大的調(diào)整。

二十一世紀(jì)資本中國基金的創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人張?jiān)Ｏ駽hinaByte表示，中國政府將在近期收緊上市政策，中國企業(yè)赴海外上市將會(huì)變的非常困難。

某券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也稱“對(duì)于私營企業(yè)到海外上市，監(jiān)管部門現(xiàn)在不僅僅是不鼓勵(lì)，而是卡的很緊，出去很難。監(jiān)管層更希望這些企業(yè)到內(nèi)地市場進(jìn)行IPO。”

而另外也有跡象顯示，不僅是私營企業(yè)，對(duì)于國營企業(yè)去海外上市，中國政府在近階段也持保留、不提倡的態(tài)度。

不僅如此，證監(jiān)會(huì)日前向部分券商下發(fā)了《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規(guī)范。

張?jiān)１硎荆袊畱B(tài)度變化的背后是有深層次原因的，一是隨著國內(nèi)A股市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，近期股指強(qiáng)勁飆升，并且出現(xiàn)了開戶數(shù)猛增、低價(jià)股暴漲等股市過熱的現(xiàn)象。雖然國家采取了上調(diào)銀行利率與股票交易印花稅的措施，但這只是權(quán)宜之計(jì)。鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)在本地上市從長期來看對(duì)穩(wěn)定股市、改善供給平衡是有好處的。另外，中國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在非常充足，政府還成立了專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，有了這個(gè)強(qiáng)大的后盾，中國對(duì)證券市場的調(diào)整也是非常有底氣的。

針對(duì)這次調(diào)整對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響，張?jiān)１硎?，雖然這次對(duì)國內(nèi)企業(yè)赴海外上市的限制只是調(diào)控不是嚴(yán)禁，但是，小規(guī)模的上市融資肯定會(huì)受到很大的影響。而由于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制很大一部分依賴于企業(yè)上市，所以會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資商的投資激情造成一定程度的打擊。另外，如果在國內(nèi)上市，風(fēng)險(xiǎn)投資商通過企業(yè)上市獲利的規(guī)模會(huì)有所減少，整體回報(bào)率可能會(huì)有一定程度的下降。

不過，張?jiān)Ｒ蔡寡?，隨著限制國內(nèi)企業(yè)去海外上市，國內(nèi)上市的門檻也可能進(jìn)一步降低，甚至可能出現(xiàn)類似于中小企業(yè)板的特色板塊，增加中國企業(yè)上市融資的可能。這樣不僅可以增大國內(nèi)股市的“盤子”，進(jìn)一步穩(wěn)定國內(nèi)股市的平穩(wěn)。還可以充分調(diào)動(dòng)閑散資金，加大游資的利用率，活躍中國的整體經(jīng)濟(jì)市場。而隨著這些利好的政策，風(fēng)險(xiǎn)投資雖然短時(shí)間內(nèi)回報(bào)率會(huì)有下降，但投資的范圍與力度可能加大。

張?jiān)＿€表示，針對(duì)這些變化，風(fēng)險(xiǎn)投資的方向也可能進(jìn)行一些調(diào)整。即加大對(duì)早期項(xiàng)目的投資，像21VC就是主要進(jìn)行早期項(xiàng)目的投資。

據(jù)張?jiān)５墓烙?jì)，“現(xiàn)在中國風(fēng)險(xiǎn)投資投的早期項(xiàng)目還不到總體投入的20%，中國的早期風(fēng)險(xiǎn)投資還非常不成熟，而這些是一些內(nèi)在因素影響的。一方面，早期項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，回籠資金的周期可能教長。另外，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)還不是很成熟，處于發(fā)展階段。而21VC之所以能做早期投資，是有它自身因素的。首先，21VC的規(guī)模為1.2億美金，在同類基金中是比較大的。另外，21VC的幾個(gè)合伙人都有非常豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并且只做自己熟悉的行業(yè)。這也把投資的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低。像我自己就曾經(jīng)在新華社、中央電視臺(tái)和中國聯(lián)通全資控股的大連萬事通工作過，有豐富的媒體、電信經(jīng)驗(yàn)，所以，21VC的投資方向也主要是TMT領(lǐng)域。”

張?jiān)Ｍ嘎?，最近幾年在中國投資的應(yīng)該有400多家VC，其中主流VC有幾十家。而在美國，一個(gè)小鎮(zhèn)甚至就能有十幾家VC，這也從側(cè)面反映了中國VC領(lǐng)域的現(xiàn)狀。不過，張?jiān)＿€表示，雖然現(xiàn)在中國的VC領(lǐng)域比較的亂，但是根據(jù)自己的多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷，中國政府很快就會(huì)出臺(tái)政策，規(guī)范VC的投資的行為，并且，很可能是由商務(wù)部進(jìn)行主管。而與此同步的是，國外的交易所要想在中國進(jìn)行宣傳和尋找客戶，也必須有中國代表處，并在國家相關(guān)部門備案。

不過，有商務(wù)部人士向ChinaByte表示：“目前，商務(wù)部的外資司、合作司都沒有得到有關(guān)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的文件，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)是否劃歸商務(wù)部管轄，現(xiàn)在應(yīng)該還只是停留在討論階段。”

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