業(yè)內(nèi)人士分析，目前聯(lián)通對(duì)于分拆一直是抵觸的，表示自己有能力經(jīng)營G、C兩網(wǎng)，但是，其也做好兩手準(zhǔn)備，最關(guān)鍵的是，即便被強(qiáng)制分拆G、C兩網(wǎng)，其也希望獲得更好的價(jià)格，因此，對(duì)于中國電信收購C網(wǎng)的意圖，聯(lián)通最后的心愿是在價(jià)格方面如愿以償。

9月12日，中國聯(lián)通增加注冊(cè)資本金的消息被業(yè)界解讀為“為小股東變現(xiàn)”，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，“這是提高聯(lián)通C網(wǎng)價(jià)格的一種手段，甚至可以理解成為拆分聯(lián)通設(shè)置障礙，對(duì)于聯(lián)通的前途來說是一個(gè)高招，但對(duì)于中國電信來說是非常不祥的兆頭”。

15家股東的前世今生

當(dāng)天，中國聯(lián)通減少小股東股本、增加注冊(cè)資本金的消息一經(jīng)傳出，輿論嘩然。自2002年原中國電信南北拆分后，這是四大運(yùn)營商除上市外的首次母公司股權(quán)變動(dòng)。

據(jù)中國聯(lián)通公告，聯(lián)通母公司中國聯(lián)合通信有限公司(以下簡稱“聯(lián)通集團(tuán)公司”)在本次增、減資前，聯(lián)通集團(tuán)公司的股東會(huì)由國家股和另外14家法人股東組成。其中，國家股占80.02%，14家法人股東合計(jì)占19.98%。

本次有12家股東進(jìn)行減資，減資占總股本比例的4.9%。減資后，國家股占聯(lián)通集團(tuán)公司的股權(quán)比例相應(yīng)由80.02%提高到84.13%，14家法人股東的總投資比例由19.98%下降到15.87%。

1994年，中國聯(lián)通成立時(shí)，股東即為15家，包括電子部、鐵道部和中信等，但資本金卻只有13.4億元，在龐大的投資需求面前只是杯水車薪。

為了緩解資金之困，聯(lián)通與11個(gè)國家和地區(qū)的32家電信公司簽訂融資協(xié)議，總?cè)谫Y額度618億元，實(shí)際融資約為10億美元。

2000年6月，中國聯(lián)通在紐約、香港成功上市，外資被清除，股東仍為15家，由于聯(lián)通集團(tuán)公司本身不是上市公司，其股本不可以通過資本市場自由交易轉(zhuǎn)讓，因此，這些股東保持到現(xiàn)在。

由于股東的多樣性和復(fù)雜性，聯(lián)通在最初成立的5年中換了4次董事長。聯(lián)通第一任董事長趙維臣和第二任董事長楊昌基皆來自國家經(jīng)貿(mào)委；第三任董事長劉劍鋒與后來的王金城則出身電子部；第五任董事長則是原信產(chǎn)部副部長楊賢足。

減資擴(kuò)股是為了股東變現(xiàn)？

消息一出，諸多疑點(diǎn)陡現(xiàn)。

值得注意的是，此次聯(lián)通并未在公開的媒體上披露此消息，而是由于聯(lián)通此次變更股東股權(quán)，由涉及的諸多上市公司披露。

為何聯(lián)通不愿公開披露，聯(lián)通稱，由于聯(lián)通集團(tuán)公司本身不是上市公司，因此，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，對(duì)本次集團(tuán)公司增、減資，聯(lián)通A股公司也不需要專門對(duì)外發(fā)布公告。

盡管聯(lián)通做此解釋，但業(yè)界對(duì)于聯(lián)通的遮遮掩掩也頗為困惑。

另外，關(guān)于此次減資擴(kuò)股的原因，中國聯(lián)通A股公司秘書勞建華解釋說，主要是針對(duì)部分股東提出減少部分投資的要求，考慮到公司自身的情況，經(jīng)過股東大會(huì)的討論，本著自愿的原則，同意部分股東減少部分投資。這樣使得部分股東通過減資的方式達(dá)到了變現(xiàn)的要求。

但是，根據(jù)中信國安(000839)的公告，其母公司國安通信將減持所持約1/3的聯(lián)通股份。國安通信共持聯(lián)通40486萬元股份，該公司對(duì)聯(lián)通的初始投資金額為10.16億元，截至6月30日的賬面價(jià)值也為10.16億元。投資這么多年，賬面價(jià)值并未有變化，這些股東會(huì)急于變現(xiàn)？

大幅提升C網(wǎng)出售價(jià)格

對(duì)于此次股權(quán)變動(dòng)，出乎意料的是，之前對(duì)聯(lián)通異常關(guān)注的香港投行們此次幾乎都保持沉默。

《華夏時(shí)報(bào)》記者向香港投行一位知名證券分析師咨詢時(shí)，其私下里認(rèn)為，聯(lián)通此舉主要在于提升聯(lián)通的重組價(jià)格，以便在重組中占據(jù)有利地位。

高盛在近日發(fā)布的報(bào)告稱，目前運(yùn)營商首選的方案仍是將聯(lián)通分拆，將聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓給中電信，中電信取得網(wǎng)絡(luò)后，將負(fù)責(zé)興建CDMA2000網(wǎng)絡(luò)；聯(lián)通余下資產(chǎn)并入網(wǎng)通，并由網(wǎng)通建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò)；而中移動(dòng)將獲發(fā)TD-SCDMA牌照。

此前，關(guān)于聯(lián)通C網(wǎng)的價(jià)格引起巨大爭議，有估值168億美元的說法，也有估價(jià)600億-800億元的說法，中國電信董事長王曉初則認(rèn)為應(yīng)由市場定價(jià)。

目前的關(guān)鍵是如何定價(jià)，如果按照資產(chǎn)總額，那對(duì)聯(lián)通非常不利，因?yàn)镃網(wǎng)是虧損的，并無多少凈資產(chǎn)總額；如果按照市場估值，光C網(wǎng)的牌照價(jià)值和品牌價(jià)值就非常高，又對(duì)中國電信非常不利。

另外，CDMA網(wǎng)是在聯(lián)通母公司手中，因此，此次中國聯(lián)通大幅增加母公司注冊(cè)資本金顯然對(duì)其未來出售C網(wǎng)非常有利，因?yàn)橘Y本金越高，無論何種計(jì)算方法，都將對(duì)C網(wǎng)的出售價(jià)格提升有利。