對于當(dāng)下的資本市場而言，重組無疑是促其白熱化的最大籌碼。一直以來，四大運營商回歸A股都在備受關(guān)注中被排上指日可待的議程。日前，中國移動董事長兼CEO王建宙表示，中移動回歸A股仍無時間表，公司一直對此在進(jìn)行探討和研究，因為其涉及很多程序問題。

另據(jù)了解，由于中移動是紅籌方式在港上市，因此不能直接在A股上市，但其已經(jīng)在證監(jiān)會“排隊等候”。此前王建宙就曾公開表示希望以預(yù)托證券形式在內(nèi)地融資，進(jìn)入實際操作階段只是時間問題。由此，對于伺機(jī)而動的重組，我們足以對A股市場投以更多期待。

重組改變格局，三大看點奠定資本增長新基調(diào)

在2008年各電信運營商的主要業(yè)績和股市表現(xiàn)中，當(dāng)下無一例外均與重組的內(nèi)容和方式密不可分。

電信重組的最優(yōu)目標(biāo)是實現(xiàn)全業(yè)務(wù)運營的競爭格局，這早已成業(yè)界同識。目前各方認(rèn)可的重組版本是：電信收購聯(lián)通C網(wǎng)，聯(lián)通合并網(wǎng)通，中國移動合并鐵通，中國衛(wèi)通并入中國航天。

第一大看點：中國移動的總量價值不會下降，但絕對競爭優(yōu)勢或?qū)⒈蝗趸．?dāng)然，盡管其邊際收益將有所下降，但綜合競爭力仍被市場看好。

第二大看點：中國電信憑借全業(yè)務(wù)牌照、C網(wǎng)收購將可在最短時間內(nèi)擁有大量的新業(yè)務(wù)選擇，特別是基于移動固話融合的寬帶網(wǎng)絡(luò)，足以連同多種新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新服務(wù)奠定其走強(qiáng)資本市場的基礎(chǔ)。業(yè)界預(yù)計中國電信的收入將在2008年進(jìn)入新的增長期，2009年進(jìn)入快速增長期。

第三大看點：中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通的合并不論是否實施，均使中聯(lián)通存在諸多潛在風(fēng)險，這將表現(xiàn)為資本市場持續(xù)性的缺乏。

無庸置疑的是，重組的實施，將改變中國電信市場當(dāng)前格局，促進(jìn)電信業(yè)實現(xiàn)有效競爭，保證中國電信產(chǎn)業(yè)能夠在未來3-5年內(nèi)繼續(xù)保持較高的增長速度和投資回報。

電信股回歸將揭幕，或與金融、石油股“三足鼎立”？

在業(yè)內(nèi)，有這么一個說法：電信重組是一個從不失手的“魔法師”，股市就是他手中的帽子。對于今年的A股市場而言，海外經(jīng)濟(jì)運行、中國經(jīng)濟(jì)運行以及A股市場內(nèi)部擴(kuò)容這三大不確定因素導(dǎo)致其預(yù)期不明，做多動能不足，而這時候伺機(jī)而動的重組究竟將為其再掀怎樣的浪潮呢？

2月19日，香港大盤恒生指數(shù)收跌0.9%，中電信及中網(wǎng)通卻逆市上漲5%和4%，且為最活躍個股。在內(nèi)地A股市場，中國聯(lián)通也逆市上漲2%。隨著內(nèi)地IPO的重啟以及多家香港上市國企陸續(xù)回歸A股，除了早已在A股上市的中國聯(lián)通外，另外三大運營商的回歸進(jìn)程均已在籌謀之中。種種跡象顯示，電信重組的進(jìn)程將直接決定電信股的回歸時間。此外，運營商登陸A股的方式以及迫切性也將影響回歸進(jìn)程。中移動董事長王建宙稱，其一直在積極爭取回歸A股市場；中國網(wǎng)通首席執(zhí)行官左迅生也表示，中國網(wǎng)通回歸A股已在審批過程之中。

我們在此先且不論最終誰能捷足先登，值得肯定的是，目前，紅籌股回歸A股市場的步伐正在加快，國資委和證監(jiān)會相關(guān)法規(guī)的支持更證明了回歸A股熱潮正式升溫。

可以說，運營商回歸A股的最大好處是，回歸后國內(nèi)的電信用戶將有機(jī)會成為運營商的股東，這有望大大降低消費者對運營商“壟斷”利潤的詬病。此前國內(nèi)消費者為運營商提供了高額利潤來源，而運營商則每年都大方地將利潤分給了國外的投資者，因此，運營商回歸A股是其回報國內(nèi)消費者和體現(xiàn)其社會責(zé)任的一種方式。

根據(jù)申銀萬國估算，在收購CDMA網(wǎng)絡(luò)后，中電信能實現(xiàn)每股0.63港元的溢價。用中國電信業(yè)歷年收購價格中最高的市盈率來估計CDMA客戶的收購價格，中國電信6個月目標(biāo)價格為每股7.40港元。

國金證券陳運紅則分析稱，受重組影響，2008年聯(lián)通A股合理價值區(qū)間為13.65至15.6元之間，上漲空間為16%-31%；聯(lián)通紅籌股合理價格區(qū)間為24.25至31港幣之間，上漲空間為46%-85%；中電信合理價格區(qū)間為10.5至12.4元，上漲空間為59%-87%；網(wǎng)通紅籌合理價格區(qū)間為34.25至40港幣之間，上漲空間為40%-63%。

可見，今年電信股回歸大幕將拉開，或與金融股、石油股成“三足鼎立”之勢。

回歸方式需選擇，A股熱潮尚待市場變革

另一個備受業(yè)界關(guān)注的焦點無疑當(dāng)屬電信企業(yè)回歸A股的方式，這也是對資本市場的未來展望。有觀點認(rèn)為中移動這樣的海外上市公司回歸內(nèi)地股市應(yīng)該采用CDR的方式。對此，中國移動內(nèi)部人士表示，公司確實想以此方式登陸A股市場，但也會遵從有關(guān)部門的協(xié)調(diào)。此外，另有中移動高層指出，如果要在A股發(fā)行新股必須另外成立公司，屆時公司會“增加”一批管理層、董事會及股東，這將大大增加對企業(yè)管治方面的考驗。

另外一種回歸的方式是在國內(nèi)A股市場發(fā)行新股。然而，由于電信運營商是以紅籌方式在香港上市，因此不能直接在A股上市。電信運營商要想在國內(nèi)增發(fā)新股票，可以經(jīng)由母公司在內(nèi)地設(shè)立持有上市公司股權(quán)的控股公司，然后由該公司在A股市場進(jìn)行IPO。

對于各大運營商上市公司的調(diào)整與整合，國金證券分析師陳運紅認(rèn)為，中國電信股份公司?H股?將以現(xiàn)金方式收購聯(lián)通紅籌公司C網(wǎng)的經(jīng)營權(quán)和用戶價值，待收購?fù)瓿珊螅娦偶瘓F(tuán)持有電信H股上市公司股份比例為70.89%。

在中聯(lián)通與中網(wǎng)通合并后，聯(lián)通紅籌公司則可發(fā)行新股，換股合并網(wǎng)通紅籌公司原股東的股份。合并完成后，聯(lián)通集團(tuán)合計持有聯(lián)通上市公司的股份比例在62.16%-63.31%之間，具體比例取決于合并方案。

長遠(yuǎn)來看，監(jiān)管部門應(yīng)建立和完善再融資制度，加大對上市公司投資行為的規(guī)范力度，才能真正給投資者帶來回報。