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[導(dǎo)讀]招商證券日前發(fā)表研究報告指出,2007年通信行業(yè)四大運營商和固話與移動業(yè)務(wù)失衡繼續(xù)加劇,這意味著我國電信重組在即。報告說,07年中國移動在收入和凈利潤有出色表現(xiàn),收入與其他三家運營商之和相當(dāng),凈利潤超過其他

招商證券日前發(fā)表研究報告指出,2007年通信行業(yè)四大運營商和固話與移動業(yè)務(wù)失衡繼續(xù)加劇,這意味著我國電信重組在即。

報告說,07年中國移動在收入和凈利潤有出色表現(xiàn),收入與其他三家運營商之和相當(dāng),凈利潤超過其他三家一倍,使得其他三家即使三合一也無法與之全面抗衡。這樣的行業(yè)格局嚴(yán)重失衡,也預(yù)示著行業(yè)重組必然很快到來。

報告認(rèn)為,作為電信重組中變動最大的運營商,中國聯(lián)通將從一個弱勢運營商,變?yōu)橐粋€在北方市場、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場上的強(qiáng)勢運營商。新中電信和新中聯(lián)通將分別在南北市場上成為移動的主要挑戰(zhàn)者。新中聯(lián)通由于獲得WCDMA牌照的可能性最大,在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場上仍將是最強(qiáng)的運營商。

報告分析稱,中國移動、中國聯(lián)通都在電信重組前極力擴(kuò)容G網(wǎng),電信、網(wǎng)通都在節(jié)流待重組。07年移動G網(wǎng)07年新增7萬個基站,93萬個載頻,聯(lián)通G網(wǎng)新增4000萬用戶的容量?,F(xiàn)網(wǎng)容量并不是制約運營商發(fā)展的瓶頸,決定運營商未來的最重要因素是資金、電信重組和3G牌照。

報告指出,電信重組給中國聯(lián)通帶來的是基本面的改變,聯(lián)通原有的大量問題都將能得以解決,出售CDMA網(wǎng)絡(luò)、專注G網(wǎng)、建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò),使得過去困擾聯(lián)通的問題基本得到解決或緩解:比如G網(wǎng)容量不夠、頻率資源不足、缺乏數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和C網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈衰退、兩網(wǎng)互博等。

招商證券將中聯(lián)通的價值分為三部分即:現(xiàn)有業(yè)務(wù),C網(wǎng)售價,WCDMA牌照,這三部分各有利好和利空,聯(lián)通的最終價值為這幾部分的價值之和,即13-15元。這家券商同時提醒,估值體系整體下調(diào)和重組、牌照時間不確定性并存聯(lián)通目前的股價約為08年30倍PE(假設(shè)不發(fā)生重組,聯(lián)通按照現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展),在目前A股估值體系整體下調(diào)的情況下,存在系統(tǒng)性風(fēng)險。

招商證券強(qiáng)調(diào)指出,按照目前的行業(yè)發(fā)展形勢判斷,電信重組在即,重組后聯(lián)通將獲得WCDMA牌照,繼續(xù)看好中國聯(lián)通,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評級。

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