中國(guó)電信(00728.HK)短期業(yè)績(jī)將受到重組的較大影響已成定局。中國(guó)電信股份有限公司董事長(zhǎng)兼CEO王曉初在6月2日對(duì)外坦言，此次向中國(guó)聯(lián)通收購CDMA業(yè)務(wù)價(jià)格偏高。更重要的是，中國(guó)電信對(duì)于加大競(jìng)爭(zhēng)力度的計(jì)劃，已經(jīng)將壓力傳遞到整個(gè)電信市場(chǎng)。

承受高價(jià)

目前，中國(guó)聯(lián)通股份有限公司向中國(guó)電信出售CDMA業(yè)務(wù)，對(duì)價(jià)為438億元。按聯(lián)通去年的收入計(jì)算，市盈率達(dá)48倍；按今年一季度計(jì)算，市盈率為68倍。

王曉初表示，談判確實(shí)有較大分歧，價(jià)格高了一點(diǎn)，不過由于不希望進(jìn)行長(zhǎng)期談判，所以接受較高價(jià)格，盡早落實(shí)交易，若提早數(shù)個(gè)月取得C網(wǎng)，差價(jià)可以盡快賺回來。

“此前中國(guó)聯(lián)通將CDMA從機(jī)遇變成了雞肋。”萬方咨詢研究總監(jiān)付亮昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，現(xiàn)在中國(guó)電信拿1100億元接手，從目前情況看，中國(guó)電信已做好長(zhǎng)期作戰(zhàn)準(zhǔn)備，將小靈通高端用戶轉(zhuǎn)網(wǎng)，3年內(nèi)不以短期盈利為目的，積極投資發(fā)展政企客戶和個(gè)人客戶，瞄準(zhǔn)高端用戶差異化經(jīng)營(yíng)。中國(guó)電信已把C網(wǎng)當(dāng)作了敲開移動(dòng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

付亮認(rèn)為，這樣的投資策略，將降低短期盈利水平，加劇行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)各運(yùn)營(yíng)商的股票持有者來說，都不是好事。

王曉初針對(duì)小靈通認(rèn)為，1/3的小靈通中高端用戶將會(huì)轉(zhuǎn)向C網(wǎng)，這與外界估計(jì)的50%~60%轉(zhuǎn)網(wǎng)率有較大差距。

“中國(guó)電信收購聯(lián)通C網(wǎng)后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)暫時(shí)倒退。”王曉初坦言，收購后的中國(guó)電信業(yè)績(jī)將出現(xiàn)倒退，1~2年投資金額及面臨的挑戰(zhàn)較大。在負(fù)債大增的情況下，還要加重投入，CDMA業(yè)務(wù)更難有盈利。CDMA業(yè)務(wù)的目標(biāo)是2012年達(dá)到盈利。

而中國(guó)電信原有固網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢。中國(guó)電信2007年?duì)I業(yè)收入1786.6億元，增長(zhǎng)2.0%。凈利潤(rùn)237.0億元，下降13.0%。2007年底，中國(guó)電信固定電話用戶為2.2億戶，減少271萬戶，全年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

中國(guó)電信CFO吳安迪透露，中國(guó)電信目前能拿出100多億元的現(xiàn)金，本次收購資金主要來自債務(wù)融資，收購?fù)瓿珊?，將?huì)使得中國(guó)電信的債務(wù)資產(chǎn)比率提升8%。

按中國(guó)電信年報(bào)，去年融資成本5.184厘，假設(shè)中國(guó)電信融資成本不變，338億元債務(wù)一年的利息支出為17.5億元，而去年CDMA業(yè)務(wù)的稅前盈利僅11.99億元，僅僅此次收購帶來的發(fā)債利息成本，已可把新業(yè)務(wù)的盈利全部蠶食掉。

內(nèi)外協(xié)同

雖然在向3G升級(jí)方面，CDMA將能節(jié)省資金，但雷曼兄弟預(yù)計(jì)，中國(guó)電信2009年和2010年將分別投入至少人民幣300億元，用于升級(jí)CDMA網(wǎng)絡(luò)。

國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，發(fā)債只能解決中國(guó)電信的收購問題，中國(guó)電信的發(fā)展還需要多種手段。王曉初稱，公司正在與多家公司就引入戰(zhàn)略投資者一事進(jìn)行談判。并正考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)在回歸A股?，F(xiàn)在正在與4~5家大型通信企業(yè)保持聯(lián)系。

其中潛在戰(zhàn)略投資者包括高通、日本NTT DoCoMo、新加坡電信、德國(guó)電信、法國(guó)電訊及美國(guó)Verizon、AT&T等。

國(guó)金證券分析師陳運(yùn)紅表示，有消息稱由于中國(guó)電信接受了較高的報(bào)價(jià)以促成交易的達(dá)成，國(guó)資委將會(huì)對(duì)其進(jìn)行300億~500億元的補(bǔ)助以平衡中國(guó)電信的支出。而中國(guó)電信將采用向集團(tuán)租賃網(wǎng)絡(luò)的方式運(yùn)營(yíng)CDMA業(yè)務(wù)，國(guó)資委對(duì)集團(tuán)公司的資助，可以降低集團(tuán)運(yùn)營(yíng)CDMA網(wǎng)絡(luò)的成本，中國(guó)電信的租賃成本也會(huì)隨之降低，這對(duì)中國(guó)電信的發(fā)展是利好。

王曉初指出，中國(guó)電信的移動(dòng)業(yè)務(wù)與新移動(dòng)和新聯(lián)通展開差異化競(jìng)爭(zhēng)，主要定位于中心城市的中高端用戶，提供差異化的服務(wù)。C網(wǎng)現(xiàn)在的主要問題是終端供應(yīng)匱乏，手機(jī)價(jià)格偏高，他相信中國(guó)電信加入后可以迅速改變現(xiàn)狀。

中國(guó)電信在獲得C網(wǎng)后，迅速獲得能夠覆蓋全國(guó)并且具較大規(guī)模的移動(dòng)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而能為全國(guó)用戶提供全業(yè)務(wù)服務(wù)。

調(diào)研公司Gartener數(shù)據(jù)顯示，到2010年中國(guó)的移動(dòng)用戶將達(dá)到8.4億戶，市場(chǎng)規(guī)模5900億人民幣。無線互聯(lián)網(wǎng)目前以200%的速度在增加，到2010年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1220億元。因此，中國(guó)的移動(dòng)業(yè)務(wù)依然處于高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，中國(guó)電信在移動(dòng)業(yè)務(wù)依然存在較大的空間。