6月3日消息，針對(duì)中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)、網(wǎng)通(0906.HK)及中國(guó)電信(0728.HK)昨日公布的重組公告，花旗、大摩等多家投行紛紛發(fā)布報(bào)告，對(duì)重組方案及中資電信股前景發(fā)表了不同看法。

瑞信：CDMA網(wǎng)售價(jià)較低

瑞信報(bào)告認(rèn)為，聯(lián)通出售CDMA及與網(wǎng)通合并的消息，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有驚喜，雖然電信重組是聯(lián)通股價(jià)上升的動(dòng)力，但該股近期升幅已不少，而且該股相比中移動(dòng)，基本因素仍不及對(duì)方。因此，瑞信將聯(lián)通的評(píng)級(jí)由“跑贏大市”調(diào)低至“中性”，目標(biāo)價(jià)由24港元調(diào)低20.8%至19港元，以反映該行認(rèn)為CDMA業(yè)務(wù)較低的售價(jià)，以及為網(wǎng)通支付的較高價(jià)格。

瑞信對(duì)中國(guó)電信看法審慎，僅維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由5.9港元稍為提升至6港元，理由是預(yù)計(jì)中國(guó)電信的業(yè)績(jī)難有驚喜。瑞信認(rèn)為，中國(guó)電信收購(gòu)聯(lián)通的作價(jià)合理，另外由于收購(gòu)CDMA資產(chǎn)后，公司重組需要幾個(gè)月才能完成，而且今后兩年的利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前利潤(rùn)率收窄的壓力，可能因此次收購(gòu)而加大，因此預(yù)計(jì)盈利將不會(huì)有驚喜。

花旗：看好中移動(dòng)

花旗發(fā)表研究報(bào)告，建議買入中移動(dòng)(00941.HK)，并給予目標(biāo)價(jià)150港元，原因是預(yù)計(jì)中移動(dòng)在電信重組后，可繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。

花旗報(bào)告指出，重組方案雖然導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)心削弱中移動(dòng)的龍頭地位，但該行相信，中移動(dòng)在未來(lái)數(shù)月比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如聯(lián)通、網(wǎng)通及中國(guó)電信有更大優(yōu)勢(shì)，原因是這三間公司要專注合并及業(yè)務(wù)重組。

花旗還指出，在中移動(dòng)TD-SCDMA技術(shù)開(kāi)發(fā)、政策變動(dòng)、電信服務(wù)強(qiáng)勁需求等因素下，均有利中移動(dòng)維持行業(yè)龍頭地位。因此該行認(rèn)為中移動(dòng)可維持盈利增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)中移動(dòng)2008及2009年的凈利潤(rùn)為1174億及1392億元人民幣。

中銀國(guó)際：上調(diào)中國(guó)電信評(píng)級(jí)

中銀國(guó)際發(fā)表報(bào)告，上調(diào)中國(guó)電信目標(biāo)價(jià)及評(píng)級(jí)，但看淡中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)網(wǎng)通，前者評(píng)級(jí)下調(diào)至“與大市同步”，后者則維持“跑輸大市”評(píng)級(jí)。

報(bào)告稱，中國(guó)電信收購(gòu)聯(lián)通CDMA用戶將對(duì)公司的短期盈利產(chǎn)生輕微負(fù)面影響，不計(jì)與其固話和寬帶業(yè)務(wù)的成本或收入?yún)f(xié)同效應(yīng)，對(duì)2009和2010年的每股收益約有3%的攤薄作用；但預(yù)計(jì)CDMA業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期收益應(yīng)逐步顯現(xiàn)，基于遠(yuǎn)期市盈率的18倍，將中國(guó)電信目標(biāo)價(jià)由6.3港元上調(diào)至6.8港元，評(píng)級(jí)則上調(diào)至“優(yōu)于大市”。

報(bào)告稱，聯(lián)通將CDMA用戶出售給中國(guó)電信，以及與網(wǎng)通的合并對(duì)公司短期盈利構(gòu)成輕微利好，維持其目標(biāo)價(jià)20港元不變，相當(dāng)于2009年預(yù)測(cè)市盈率的18倍。

不過(guò)，考慮到網(wǎng)通盈利能力較弱、聯(lián)通與網(wǎng)通的合并可能需要經(jīng)歷一段苦痛的過(guò)程，以及可能阻礙聯(lián)通在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，因此將聯(lián)通評(píng)級(jí)下調(diào)至“同步大市”。將網(wǎng)通的目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至30.2港元，但評(píng)級(jí)則維持“跑輸大市”。

大摩：聯(lián)通股價(jià)增長(zhǎng)乏力

摩根士丹利(大摩)認(rèn)為，聯(lián)通將CDMA業(yè)務(wù)售予中國(guó)電信，以及與網(wǎng)通換股交易的相關(guān)細(xì)節(jié)，基本上符合市場(chǎng)預(yù)期，因此股價(jià)在經(jīng)過(guò)停牌前的急升后，進(jìn)一步上升的空間有限。雖然該股是最受該行青睞的重組概念股，但在售出CDMA業(yè)務(wù)，以及與網(wǎng)通合并后，該股的價(jià)格變得不便宜。而且重組方案不一定獲得小股東的通過(guò)，加上營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，令該行對(duì)其前景保持審慎。因此，大摩將聯(lián)通的評(píng)級(jí)由“增持”調(diào)低至“中性”，但將目標(biāo)價(jià)由16港元調(diào)高25.3%至20.05港元。

今天收盤，四大運(yùn)營(yíng)商幾天下跌，其中網(wǎng)通、中國(guó)電信及聯(lián)通跌幅均超過(guò)12%，中移動(dòng)微跌2.21%，報(bào)115港元：網(wǎng)通下跌12.75%，報(bào)收23.06港元；中國(guó)電信下跌12.7%，報(bào)4.95港元；中國(guó)聯(lián)通下跌14.07%，報(bào)15.88港元；