三家運(yùn)營(yíng)商、三張3G牌照、三種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這就是中國(guó)電信業(yè)3G時(shí)代的格局，但是格局仍然風(fēng)云未定。

市場(chǎng)格局“六合三”，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)也從2G步入3G，誰(shuí)能在這場(chǎng)未來(lái)的戰(zhàn)場(chǎng)中占據(jù)上風(fēng)，三個(gè)因素決定一切，技術(shù)成熟、平臺(tái)整合、客戶(hù)開(kāi)發(fā)。而就目前看來(lái)，這場(chǎng)重組的三大主角各具特色。同一起跑線(xiàn)上，發(fā)令槍響，誰(shuí)會(huì)跑得更快？

中國(guó)聯(lián)通：暫時(shí)利好還是先發(fā)優(yōu)勢(shì)？關(guān)鍵在整合資源

此次重組中，中國(guó)聯(lián)通目前看來(lái)是最大的得利者，出售業(yè)務(wù)拖累最大的C網(wǎng)業(yè)務(wù)，騰出手全力經(jīng)營(yíng)G網(wǎng)，得到一張技術(shù)最為成熟的WCDMA牌照，并與網(wǎng)通合并，獲得部分固話(huà)資源以及較好的盈利平臺(tái)。有分析師甚至認(rèn)為，通過(guò)重組，中國(guó)聯(lián)通將完成從一個(gè)弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商向區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)變。

平安證券劉軍認(rèn)為，如果不進(jìn)行重組，受二季度全國(guó)漫游下調(diào)影響，中國(guó)聯(lián)通收入增長(zhǎng)估計(jì)會(huì)從2007年的增長(zhǎng)4.4%下降到增長(zhǎng)3%以?xún)?nèi)。而經(jīng)過(guò)重組，中國(guó)聯(lián)通則面臨多重利好。

首先CDMA業(yè)務(wù)的出售價(jià)格要由股東大會(huì)決定，如果出售價(jià)格能在千億以上，EPS將從交易中增厚1.4元。目前聯(lián)通經(jīng)營(yíng)的CDMA業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)僅12億元，占全公司稅前利潤(rùn)比例約10%。如果C網(wǎng)順利賣(mài)出，公司還將從兩網(wǎng)并營(yíng)轉(zhuǎn)為專(zhuān)攻G網(wǎng)，從而整合G網(wǎng)技術(shù)、投入等資源，提升G網(wǎng)運(yùn)營(yíng)效率，劉軍認(rèn)為，這部分業(yè)績(jī)提升預(yù)計(jì)在20%左右。

與網(wǎng)通的合并，則可能是聯(lián)通利好的另一方面。從2007年紅籌股靜態(tài)PE來(lái)看，聯(lián)通為24倍，網(wǎng)通為16倍，重組對(duì)于聯(lián)通的好處可想而知。劉軍預(yù)計(jì)，如果以當(dāng)前股價(jià)進(jìn)行合并，聯(lián)通EPS增厚將達(dá)25%左右。

而未來(lái)3G技術(shù)上的成熟，則是聯(lián)通目前最大的優(yōu)勢(shì)。聯(lián)通獲得技術(shù)相對(duì)成熟的WCDMA牌照，具備建網(wǎng)成本低、標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)放、應(yīng)用廣泛等諸多優(yōu)點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，一個(gè)高容量的WCDMA網(wǎng)絡(luò)配置的功效相當(dāng)于其他技術(shù)配置的3倍，這將大大降低WCDMA網(wǎng)絡(luò)的建網(wǎng)成本。WCDMA的開(kāi)放性使其在服務(wù)和開(kāi)發(fā)方面也具有優(yōu)勢(shì)，它能夠通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)真正的收益。

而WCDMA網(wǎng)絡(luò)在商業(yè)化方面擁有的優(yōu)勢(shì)則是TD-SCDMA、CDMA2000無(wú)法比擬的。

據(jù)電信及移動(dòng)市場(chǎng)研究顧問(wèn)公司EMC猜測(cè)，2005年全球移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)將有16億。其中，80%～85%的用戶(hù)是GSM和WCDMA用戶(hù)，包括正轉(zhuǎn)向GSM/WCDMA的PDC和TDMA用戶(hù)，另外的10%～15%是CDMA2000用戶(hù)。目前，在IMT-2000 3G核心頻段中，112個(gè)新頻譜執(zhí)照發(fā)給了WCDMA，只有兩個(gè)發(fā)給了CDMA2000。在商用化方面，WCDMA已經(jīng)走在前面。

技術(shù)領(lǐng)先，合作有利，中國(guó)聯(lián)通的前景似乎一片光明，但憂(yōu)慮同樣存在。問(wèn)題集中在兩方面，一是前文所述CDMA業(yè)務(wù)售與中國(guó)電信的作價(jià)，這將嚴(yán)重影響中國(guó)聯(lián)通的表現(xiàn)，二則是聯(lián)通和網(wǎng)通的整合。對(duì)于聯(lián)通長(zhǎng)期的發(fā)展，后者的影響尤其巨大。

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)聯(lián)通想把目前的利好轉(zhuǎn)化為先發(fā)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵是要將基礎(chǔ)資源整合好。電信專(zhuān)家楊培芳認(rèn)為，由于歷史包袱太重，中國(guó)聯(lián)通和網(wǎng)通的合并困難重重，競(jìng)爭(zhēng)力將有所下降。ABN荷銀分析師表示，重組方案與之前市場(chǎng)預(yù)期基本一致，短期內(nèi)電信業(yè)格局無(wú)法改變。只有當(dāng)其他各個(gè)運(yùn)營(yíng)商自身經(jīng)營(yíng)管理能力提升之后，才可能趕上中國(guó)移動(dòng)，給市場(chǎng)格局帶來(lái)改變，否則中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的格局仍將存在。

中國(guó)移動(dòng)：2G的優(yōu)勢(shì)奠定領(lǐng)先基礎(chǔ)

如果從股價(jià)看來(lái)，中國(guó)移動(dòng)無(wú)疑是這次重組最受傷的公司。在《通告》發(fā)布后的第一個(gè)交易日，由于中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信等繼續(xù)停牌，繼續(xù)交易的中國(guó)移動(dòng)成為空頭狙擊的目標(biāo)。5月26日，中國(guó)移動(dòng)港股放量大跌8.15%，一天之內(nèi)，市值蒸發(fā)2044億港元。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際認(rèn)為，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前電信業(yè)發(fā)展不平衡狀態(tài)不能解決，可能會(huì)對(duì)中國(guó)移動(dòng)實(shí)施“非對(duì)稱(chēng)管制”。而上述大跌，就是在業(yè)內(nèi)這樣的悲觀(guān)情緒之下發(fā)生的。

惠譽(yù)認(rèn)為，獲得較不成熟的TD-SCDMA牌照，將是中國(guó)移動(dòng)急需解決的障礙。事實(shí)上，作為中國(guó)自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的3G技術(shù)，TD網(wǎng)絡(luò)目前還處在發(fā)展較為初級(jí)的階段，其技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)薄弱，缺乏成熟終端，更缺少?lài)?guó)際廠(chǎng)商合作，幾乎沒(méi)有國(guó)際漫游能力。

要依靠一個(gè)基礎(chǔ)薄弱的技術(shù)背景，成就3G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展宏圖，移動(dòng)要做的還很多。不過(guò)因?yàn)槠湓?G網(wǎng)絡(luò)中積累的豐富高端資源，很多分析師依然對(duì)其報(bào)以厚望。

道亨證券認(rèn)為，由于市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)地位和較強(qiáng)盈利能力，中國(guó)移動(dòng)不會(huì)因行業(yè)重組而受到威脅。信心則來(lái)自三個(gè)方面，首先無(wú)論是電信業(yè)重組還是3G服務(wù)推出，都需要時(shí)間，這將大大減緩競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。第二，中國(guó)移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)等品質(zhì)均遠(yuǎn)超對(duì)手，客戶(hù)忠誠(chéng)度很高。第三，則是其他兩家運(yùn)營(yíng)商均面臨重組整合問(wèn)題，在此完成之前，不會(huì)過(guò)多搶占市場(chǎng)。

中國(guó)電信：最大贏家？最大輸家？

作為中國(guó)固話(huà)領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的龍頭老大，中國(guó)電信此次將接手CDMA業(yè)務(wù)，憑借CDMA2000技術(shù)，征戰(zhàn)未來(lái)3G市場(chǎng)。中國(guó)電信擁有國(guó)內(nèi)2/3的的電信用戶(hù)，中國(guó)最大的寬帶介入用戶(hù)群以及成熟的集團(tuán)用戶(hù)，同時(shí)它也是一個(gè)在移動(dòng)通訊領(lǐng)域并無(wú)多少作為的“新手”。重組，對(duì)于中國(guó)電信來(lái)說(shuō)，到底是最大的機(jī)會(huì)，還是最大的挑戰(zhàn)？

業(yè)內(nèi)人士對(duì)于中國(guó)電信在3G領(lǐng)域的質(zhì)疑主要來(lái)自對(duì)CDMA業(yè)務(wù)的不信任，以及后期升級(jí)所需的巨大投入。道亨證券認(rèn)為，原先的CDMA網(wǎng)絡(luò)覆蓋面窄而且網(wǎng)絡(luò)質(zhì)素較低，市場(chǎng)占有率僅為8%，屬于非主流網(wǎng)絡(luò)，在短期內(nèi)難以發(fā)揮作用。而要將其成長(zhǎng)為新的贏利點(diǎn)，中國(guó)電信需要大力提升其網(wǎng)絡(luò)質(zhì)素，未來(lái)大幅增加資本開(kāi)支在所難免。再加上收購(gòu)CDMA需要的費(fèi)用，中國(guó)電信需要在市場(chǎng)集資，而這又將進(jìn)一步攤薄其EPS水平。

不過(guò)在國(guó)金證券分析師陳運(yùn)紅眼中，“電信重組中最大的贏家肯定屬于中國(guó)電信。”她認(rèn)為，全業(yè)務(wù)牌照、C網(wǎng)收購(gòu)將給中國(guó)電信最短時(shí)間帶來(lái)大量新業(yè)務(wù)，基于其移動(dòng)固話(huà)融合的寬帶網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)電信可以通過(guò)多種新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新服務(wù)的引入均使電信有充分的條件成為2008年中國(guó)電信市場(chǎng)增量業(yè)務(wù)發(fā)展最快的公司。雖然短期中電信將有大量資金投向收購(gòu)CDMA網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)小靈通用戶(hù)等，但2-3年內(nèi)，中電信將成為真正可以與中移動(dòng)抗衡的力量。

如果進(jìn)行大規(guī)模投資，迅速提升CDMA的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)依靠中國(guó)電信在寬帶上的資源，3G時(shí)代，中國(guó)電信仍然可以活得很好。