9月24日晚，中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)發(fā)布公告：中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)當(dāng)日在二級(jí)市場(chǎng)增持4999.9932萬(wàn)股A股，占股份總額的0.23%，增持后，聯(lián)通集團(tuán)持有12924318307股，占總股本的60.97%，此外，聯(lián)通集團(tuán)擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持A股，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行總股本的2%。

“這次聯(lián)通集團(tuán)的增持主要原因是為維護(hù)市場(chǎng)信心，大股東方面或許認(rèn)為聯(lián)通股價(jià)已被市場(chǎng)低估。”9月25日收市后，中國(guó)聯(lián)通董秘勞建華告訴記者，“聯(lián)通集團(tuán)在此后的時(shí)間中，將繼續(xù)按公告增持中國(guó)聯(lián)通。”

事實(shí)上，聯(lián)通大股東增持并不簡(jiǎn)單，背后還牽扯到聯(lián)通與網(wǎng)通合并的新聯(lián)通紅籌公司控制話語(yǔ)權(quán)問(wèn)題。

增持之因

雖然中國(guó)聯(lián)通方面認(rèn)為，這次大股東的增持主要原因是股價(jià)被低估，也是維護(hù)投資者信心的護(hù)盤(pán)之舉，但該舉措似乎在9月16日聯(lián)通合并網(wǎng)通并出售C網(wǎng)獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)后短短6個(gè)交易日的敏感時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)，似有另一番用意。

“按照公司公告，未來(lái)公司最多可增持4.23億股，但估計(jì)公司最終增持?jǐn)?shù)額將不會(huì)超過(guò)2億股。”中原證券電信行業(yè)研究員馬欽琦認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通之前已有大股東增持先例，2006年，大股東曾計(jì)劃增持1%-4%，但最終在當(dāng)年四季度于二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票2.12億股，僅占1%，按當(dāng)時(shí)中國(guó)聯(lián)通均價(jià)計(jì)算，持股成本約3.22元，鎖定期12個(gè)月。去年四季度，公司減持該部分股票，按去年四季度聯(lián)通均價(jià)計(jì)算，大約在10.13元，預(yù)計(jì)大股東獲利達(dá)14.64億元。

從表面看，前后兩次增持似乎都可以解釋為大股東的投資行為。但是，此時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與當(dāng)時(shí)不可同日而語(yǔ)。此次，大股東大手筆增持后，所帶來(lái)的投資收益或許已非當(dāng)日可比。

2006年8月17日，也就是上一次聯(lián)通集團(tuán)增持中國(guó)聯(lián)通股票時(shí)，中國(guó)聯(lián)通A股市盈率(PE)和市凈率(PB)分別為16.77倍和1倍(按2005年度每股收益計(jì)算)；本次增持按9月24日5.15元的均價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE和PB分別為25.37倍和2倍(按2007年度每股收益計(jì)算)，溢價(jià)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上次。

如此看來(lái)，除提升市場(chǎng)信心和投資外，此次聯(lián)通集團(tuán)增持中國(guó)聯(lián)通A股似乎還有一個(gè)目的——間接增持新聯(lián)通紅籌公司股份。

“此次增持和匯金公司確保其在上市公司控股地位不同，聯(lián)通集團(tuán)已具有絕對(duì)控股權(quán)，因此不排除有為和網(wǎng)通整合增加話語(yǔ)權(quán)的考慮。”香港交銀國(guó)際電信行業(yè)分析師李志武表示。

按照電信重組的有關(guān)協(xié)議，聯(lián)通與網(wǎng)通合并后，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)間接持有新聯(lián)通紅籌公司的股份比例為27.73%，如果以集團(tuán)計(jì)劃增持的2%的A股股份測(cè)算，則對(duì)應(yīng)將增持新聯(lián)通紅籌公司0.67%的股份。

低估還是高企？

“大股東對(duì)公司的情況最了解，而此次增持將有12個(gè)月鎖定期，因此也可看成是中國(guó)聯(lián)通股價(jià)低估的表現(xiàn)。”馬欽琦預(yù)計(jì)公司2008、2009年的每股收益分別為0.30元、0.31元，若以2008年的每股收益為參照，那么目前市盈率18倍左右。

“就目前折價(jià)率后的A、H股溢價(jià)水平看，A股仍高于H股43%，但因?yàn)樗幍腁股和H股的市場(chǎng)環(huán)境不同，目前的聯(lián)通A股的溢價(jià)也不算高，從基本面考慮，聯(lián)通A股股價(jià)能反映其真實(shí)價(jià)值。”李志武表示。

近三個(gè)月來(lái)，中國(guó)聯(lián)通A股投資者經(jīng)歷了一場(chǎng)從天堂到地獄的蹦極之旅。

自6月3日電信重組方案公布后10.71元的開(kāi)盤(pán)價(jià)，到9月18日創(chuàng)下近兩年來(lái)的最低價(jià)3.95元，跌幅超過(guò)63%的中國(guó)聯(lián)通并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期般一飛沖天。

“公司面臨的外部發(fā)展環(huán)境不同，兩年前公司存在重組的預(yù)期，經(jīng)營(yíng)壓力也較小，而如今重組已經(jīng)完成，雖然面臨著較好的發(fā)展機(jī)遇，但競(jìng)爭(zhēng)壓力也將是空前的。”李志武告訴記者。

雖然9月24日的增持表明大股東對(duì)聯(lián)通的前景一片看好，但是，市場(chǎng)對(duì)此并未有想象中的興奮。

9月25日，中國(guó)聯(lián)通以5.47元高開(kāi)，摸高5.65元后，便開(kāi)始回落，報(bào)收于5.43元，2.45%的表現(xiàn)落后大盤(pán)3.63%的漲幅。