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中移動(dòng)(00941.HK)業(yè)績公布后罕有地遭大行唱淡,包括摩根士丹利、高盛、瑞銀都紛紛發(fā)布報(bào)告稱,由于其第四季度令人失望的業(yè)績表現(xiàn),加上不斷減少的話務(wù)量以及尚未形成盈利的3G等因素,公司前景并不太樂觀。
此外,上述投行報(bào)告還認(rèn)為,中國電信、中國聯(lián)通的業(yè)績可能更為糟糕。報(bào)告認(rèn)為,電信企業(yè)的價(jià)格下調(diào)不會(huì)帶來更多的用戶增量。
第四季表現(xiàn)低于預(yù)期
摩根斯坦利認(rèn)為,中移動(dòng)第四季度表現(xiàn)稍為失望,盈利增長11%至300億元人民幣,收入及扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)利潤率跌至51.6%;而業(yè)績雖高出該行估計(jì)4%,但仍較市場共識(shí)低2%-4%。
高盛報(bào)告認(rèn)為,中移動(dòng)TD-SCDMA目標(biāo)是三年內(nèi)上客3000萬戶,與工信部的5000萬戶指引頗有距離,今年手機(jī)補(bǔ)貼更高達(dá)120億元。該行對(duì)中移動(dòng)維持派息率在43%的水平感到驚訝,市場曾預(yù)期將升至45%。
中移動(dòng)去年第四季度收入及毛利率低于預(yù)期,主要是每戶月均收入(ARPU)下跌,但該行引述管理層表示,并沒預(yù)期ARPU及毛利率將趨穩(wěn)或回升。
瑞銀3月20日發(fā)布中移動(dòng)年報(bào)分析指出,中國移動(dòng)2008年年報(bào)與預(yù)期一致,但2008年第四季度趨勢(shì)令人失望。該行下調(diào)了每戶平均收入預(yù)期,并將中國移動(dòng)的2009年和2010年每股收益預(yù)測分別下調(diào)1.2%和4.7%。
電信業(yè)價(jià)格彈性疲軟
中國移動(dòng)第四季度的不良表現(xiàn)也折射了整個(gè)通訊行業(yè)的現(xiàn)狀,瑞銀認(rèn)為受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩以及彈性“最佳時(shí)期”消失推動(dòng)的價(jià)格彈性疲軟是整個(gè)行業(yè)在競爭加劇環(huán)境下的主要風(fēng)險(xiǎn)。該行預(yù)計(jì)將于近期公布年報(bào)的中國電信和中國聯(lián)通業(yè)績將顯示更為糟糕的趨勢(shì)。
大行報(bào)告稱,2008年第四季度通話價(jià)格彈性下跌至0.21,顯示繼續(xù)2008年前3個(gè)季度的持續(xù)下跌趨勢(shì),前3個(gè)月彈性分別為0.90、0.71和0.42。瑞銀認(rèn)為彈性價(jià)格下跌的主要原因歸于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致商業(yè)活力減少,特別是中國東部省市。
瑞銀預(yù)計(jì),廣東、江蘇、浙江和福建為全國收入和通訊流量做出了約40%的貢獻(xiàn)。因此,中國的電信行業(yè)收入更為傾向于東部省市,并且也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩更為敏感。
此外,瑞銀擔(dān)心價(jià)格彈性將在2009年面臨更多下行壓力。在2001年至2004年期間,中國移動(dòng)并未公布良好的價(jià)格彈性,瑞銀認(rèn)為原因在于當(dāng)時(shí)處于價(jià)格彈性的第一階段,并且來自小靈通(PHS)的競爭導(dǎo)致收費(fèi)顯著下跌,因此每戶每月的通話時(shí)長增加難以抵消降價(jià)影響。
瑞銀報(bào)告最后指出,市場信心仍然脆弱。瑞銀已經(jīng)看到短線交易增加,并且該行認(rèn)為中國這三大電信類股將呈現(xiàn)輪轉(zhuǎn)交易。瑞銀認(rèn)為目前電信行業(yè)尚難以使投資者有信心進(jìn)行結(jié)構(gòu)性投資。
5G時(shí)代,我們實(shí)現(xiàn)了彎道超車,一躍超越高通,愛立信,領(lǐng)先于世界?,F(xiàn)如今,5G正在全世界加速普及和應(yīng)用。通訊和實(shí)業(yè)的結(jié)合,已助力生產(chǎn)效率進(jìn)一步提高,讓我們的生活變得更加美好。
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關(guān)鍵字: 美國聯(lián)邦通信委員會(huì) 中國聯(lián)通