亨利·克拉維斯：“收購之王”欲走巴菲特之路

亨利·克拉維斯(Henry R.Kravis)，老牌杠桿收購大師，他所創(chuàng)立的KKR集團(tuán)(Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P。)是全球歷史最悠久也是經(jīng)驗(yàn)最為豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。

從他辦公室的圖書館俯瞰窗外，紐約中央公園盡收眼底。圖書館正面映入眼簾的是懸掛在西墻上的一個(gè)大鏡框，里面的掛圖上密密麻麻地印著KKR參與交易的各個(gè)公司的徽標(biāo)：西芙韋(Safeway,美連鎖超市集團(tuán))、金霸王(Duracell，美領(lǐng)先電池企業(yè))、RJR 納貝斯克(RJR Nabisco，美食品煙草企業(yè))……掛圖正中是一張黃色的存款憑證——是1976年公司成立之時(shí)在化學(xué)銀行(Chemical Bank)開立的一個(gè)1萬美元支票賬戶的憑證。

截至2009年3月31日，KKR共發(fā)起并管理了14只私募基金，資金總額高達(dá)593億美元。據(jù)《商業(yè)周刊》2009年底的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，KKR現(xiàn)持有51家企業(yè)股票，這些企業(yè)年銷售額總計(jì)達(dá)2180億美元，至少是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手黑石集團(tuán)(Blackstone)等企業(yè)的2倍以上。而現(xiàn)年66歲的克拉維斯身家約為38億美元。

如今，這位收購大師正在對(duì)其歷經(jīng)30多年市場(chǎng)動(dòng)蕩的KKR集團(tuán)進(jìn)行重大改革，他希望效仿巴菲特及其金融集團(tuán)伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)，為私人股權(quán)投資開辟出新的發(fā)展道路。

“我們不僅是PE，還是一個(gè)資產(chǎn)管理集團(tuán)。”克拉維斯說道，“對(duì)我來說，我需要像實(shí)業(yè)家那樣去思考和行事。”

效仿巴菲特

似乎沒有人不對(duì)巴菲特心生妒忌，就連在私募股權(quán)行業(yè)享有教父級(jí)地位的克拉維斯也不例外。尤其在金融危機(jī)的風(fēng)暴后，他曾經(jīng)引以為傲的“杠桿收購”業(yè)務(wù)出現(xiàn)困境。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)CapitalIQ統(tǒng)計(jì)，2008~2009年間全美有543家私人股權(quán)投資公司破產(chǎn)，其中也包括KKR旗下的2家企業(yè)，KKR的收益遭重創(chuàng)。

私人股權(quán)投資企業(yè)前期有著幸福時(shí)光。它們能輕松地從投資者處募集資金，從銀行借款，利用這些資金并購企業(yè)，重新梳理和安排這些企業(yè)的財(cái)務(wù)，隨后安排被購企業(yè)上市并快速獲取利潤(rùn)。“這些日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。”克拉維斯在去年12月接受媒體采訪時(shí)說道。

克拉維斯決定主動(dòng)出擊尋求變革。在他看來，巴菲特的伯克希爾之所以能在他喜歡的各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)馳騁，且無需從外部籌集資金，是因?yàn)楣緭碛写罅楷F(xiàn)金和價(jià)值極高的上市公司股票。其收購企業(yè)模式完全不亞于完美的私人股權(quán)投資模式。他希望KKR在未來也能具有這樣的優(yōu)勢(shì)。

他開始推動(dòng)KKR上市，希望以新發(fā)行的股份來做并購業(yè)務(wù)。今年3月，KKR已經(jīng)向紐交所提交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資22億美元。

但不得不承認(rèn)，克拉維斯想成功效仿巴菲特并不是那么容易。KKR與伯克希爾的最大差異是，后者具有經(jīng)營(yíng)了32年的保險(xiǎn)業(yè)作為實(shí)力源泉，它讓后者形成了1100億美元的資產(chǎn)，這是KKR無論如何也難以在短期內(nèi)做到的。此外，巴菲特?cái)?shù)十年來并購企業(yè)，發(fā)展公司完全靠資本金而不是債務(wù)，而KKR現(xiàn)在剛起步朝此方向努力。

力拓新業(yè)務(wù)

除了上市融資計(jì)劃外，克拉維斯還積極拓展杠桿收購業(yè)務(wù)以外的領(lǐng)域。他認(rèn)為：“如果你所做的業(yè)務(wù)還只是百分之百地購買公司，那么你會(huì)錯(cuò)過許多其他賺錢的機(jī)會(huì)。今天我們的任務(wù)是創(chuàng)造價(jià)值。”

早在2006年，克拉維斯就開始著手創(chuàng)建KKR內(nèi)部投資銀行，以服務(wù)于集團(tuán)投資的各企業(yè)?？死S斯聘請(qǐng)了原花旗集團(tuán)資本市場(chǎng)總經(jīng)理Craig J. Farr來組建這個(gè)團(tuán)隊(duì)。這個(gè)內(nèi)部投資銀行在初期為KKR收購業(yè)務(wù)提供融資，然后在KKR控股一家公司時(shí)，為該公司尋求再融資，最后在KKR準(zhǔn)備賣出該公司時(shí)，幫助公司上市。克拉維斯并不指望該部門躋身為世界上完備的投資銀行，如高盛和摩根士丹利之列。他的目標(biāo)僅僅是服務(wù)于KKR投資的公司，從而得到更好的貸款條件，并且節(jié)省原本要支付給銀行家的費(fèi)用。

2008年11月，KKR的內(nèi)部投資銀行成為Dollar General(KKR控股的公司之一)IPO主承銷商，這是里程碑式的事件。Dollar General最終募集了7.16億美元資金，KKR獲得1000萬美元承銷服務(wù)費(fèi)。

KKR經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整還包括將側(cè)重少數(shù)股東權(quán)益，并與其他公司在更廣泛行業(yè)上進(jìn)行合資經(jīng)營(yíng)等。

對(duì)于克拉維斯來說，經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整的最大挑戰(zhàn)來自于內(nèi)部意見。KKR的傳統(tǒng)投資者希望它仍能專注于企業(yè)并購和買賣業(yè)務(wù)。“我并不反對(duì)KKR這些做法。”KKR的一位投資者說，“但是如果太多的話，我會(huì)懷疑他是不是把PE的資金都去做其他資本市場(chǎng)投資了。”

但摩根士丹利的CEO　John J. Mack對(duì)克拉維斯表示贊同，他認(rèn)為私人股權(quán)投資活動(dòng)應(yīng)有更寬泛的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，而不僅是買入和重組企業(yè)。

PE先鋒

雖然KKR開始尋求多元化發(fā)展，但其核心業(yè)務(wù)仍是公司并購。登錄KKR公司的網(wǎng)站，首先看到的宣傳語便是“we are PE pioneer(我們是PE先鋒)”。

克拉維斯說：“長(zhǎng)期以來，人們通過提供少量資金、其余部分依靠貸款的方式來購買資產(chǎn)。但大多數(shù)人都是用這種方式來購買房屋和小型企業(yè)，而我們開創(chuàng)的方式將會(huì)獲得更大利潤(rùn)。”

上世紀(jì)80年代，克拉維斯四處尋找運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)困境或是市值遭到低估但極具獲利潛力的企業(yè)進(jìn)行購并，但購并所需資金往往僅一成為自有資金，其余均向銀行借貸，或發(fā)行垃圾債券來籌措，這就是目前私募股權(quán)基金慣用的杠桿收購手法。

1988~1989年間，克拉維斯以300多億美元的價(jià)格收購了食品和煙草企業(yè)RJR納貝斯克——這宗購并案不但穩(wěn)坐史上金額最高的融資購并案寶座長(zhǎng)達(dá)十幾年，更是進(jìn)入一本名為《門口的野蠻人》的暢銷書及一部同名電影。

這里不得不說的還有克拉維斯的表弟兼商業(yè)伙伴喬治·羅伯茨(George Roberts)。他們一起在加利福尼亞州上大學(xué)，畢業(yè)后又同在貝爾斯登公司(Bear Stearns)開始金融職業(yè)生涯。這對(duì)表兄弟在1976年另起爐灶成立了投資公司KKR。雖然他們性格迥異，羅伯茨更為矜持，而克拉維斯則魅力四射，但兩人的組合堪稱完美。多年的融合讓他們彼此非常有默契?？死S斯說：“我們上一次意見不和是在1951年為了一輛自行車而吵架。”