如果說嘉漢林業(yè)(交易代碼：TRE)的回應(yīng)是一次幾無效果的勇敢嘗試，哈爾濱泰富(HRBN)的聲明只是避免更多損失的“亡羊補(bǔ)牢”的話；那么，展訊通信針對(duì)渾水公司(SPRD)無端質(zhì)疑的反擊“三板斧”，則打贏了中概股“反獵殺”戰(zhàn)役的第一仗。

在渾水公司的做空?qǐng)?bào)告“空降”市場的6月28日當(dāng)天，展訊通信董事長兼首席執(zhí)行官(CEO)李力游及該公司首席財(cái)務(wù)官(CFO)第一時(shí)間做出回應(yīng)，隨后，該公司又召開越洋電話會(huì)議正式回應(yīng)“渾水”質(zhì)疑，并最終迫使渾水公司創(chuàng)始人卡森·布洛克(Carson Block)承認(rèn)“誤解”了展訊通信的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容。

而在市場內(nèi)，上周中概股也“前赴后繼”般實(shí)現(xiàn)股價(jià)集體回暖。數(shù)字顯示，借助上周紐約股市三大股指的“五連陽”走勢，美股中概30指數(shù)當(dāng)周的漲幅達(dá)到了驚人的15.3%；幅度超過了三大股指。其中，展訊通信遭到質(zhì)疑并立即做出回應(yīng)的28日為中概30指數(shù)當(dāng)周漲幅最大的一個(gè)交易日，日漲幅約為5.76%；而在香港市場上，同樣遭受渾水公司質(zhì)疑的雨潤食品也在上周以近20%的兩日累計(jì)漲幅，挽回了自身大部分的市值損失。

不過，觀察人士指出，展訊通信與雨潤食品之所以能夠躍出“渾水”的根本原因在于公司自身財(cái)務(wù)及審計(jì)環(huán)節(jié)過硬。而對(duì)于整個(gè)中概股群體來講，要想將質(zhì)疑之聲降到最低，其仍需在適應(yīng)海外監(jiān)管環(huán)境的同時(shí)，持續(xù)完善自身的財(cái)務(wù)及審計(jì)流程；只有這樣，才能在最大程度上避免爭議，也才能真正打贏中國概念股的“自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”。

展訊強(qiáng)力反擊

6月28日，渾水公司發(fā)布了對(duì)在納斯達(dá)克上市交易的中國芯片制造商展訊通信的質(zhì)疑報(bào)告。同時(shí)，渾水公司還發(fā)布了致李力游的公開信，要求展訊通信解釋融資4400萬美元前夕，該公司首席財(cái)務(wù)官(CFO)離職、2010年公司在中國市場增長情況及某些產(chǎn)品銷量、運(yùn)營現(xiàn)金流賬戶突然增長等問題。當(dāng)日，展訊股價(jià)盤中應(yīng)聲大跌33.7%，跌勢堪比6月初及6月中旬分別遭渾水質(zhì)疑的嘉漢林業(yè)與哈爾濱泰富。

面對(duì)嚴(yán)重的即時(shí)股價(jià)損失，李力游果斷出面對(duì)渾水公司的質(zhì)疑進(jìn)行了正面回應(yīng)，表示渾水公司對(duì)展訊通信財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑是“不真實(shí)”和“缺乏依據(jù)的”。他指出，“展訊通信有穩(wěn)固的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，所有的指責(zé)都是錯(cuò)誤的。”隨后在當(dāng)日晚些時(shí)候，展訊通信首席財(cái)務(wù)官趕在紐約股市收盤前發(fā)動(dòng)了第二波回?fù)?，表示渾水公司所提出的問題“并無切實(shí)依據(jù)”。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，作為展訊通信審計(jì)顧問公司的知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道，“對(duì)公司提供了強(qiáng)有力的支持”。此外，展訊通訊還宣布，在6月29日召開全球投資者電話會(huì)議，正式就渾水公司的質(zhì)疑做出全面回應(yīng)。

展訊通信連續(xù)兩番回?fù)?，重新振奮了投資者對(duì)該公司的信心。展訊通信股價(jià)當(dāng)日尾盤迅速拉升，使得日跌幅收窄至3.54%。而面對(duì)展訊強(qiáng)硬兼具策略性的回應(yīng)，渾水公司的立場出現(xiàn)了明顯軟化。布洛克在28日盤后接受美國媒體采訪時(shí)表示，渾水公司只能盡量做到其研究工作保密，至于市場上廣泛傳播的傳言，“要么是保密失敗，要么傳言本身就是錯(cuò)誤的”。

6月29日，展訊通信如期召開的電話會(huì)議證明：渾水公司的質(zhì)疑“本身就是錯(cuò)誤的”。李力游在會(huì)議中針對(duì)渾水公司的九點(diǎn)質(zhì)疑及相關(guān)的15個(gè)問題一一做出了回應(yīng)，其中包括展訊通信對(duì)審計(jì)服務(wù)提供商的更換不涉及任何與賬戶操作或管理分析有關(guān)的問題、該公司管理人員和董事會(huì)成員變動(dòng)與賬戶操作或內(nèi)部控制無關(guān)、包括CFO在內(nèi)的管理人員離職是由于個(gè)人原因或不適應(yīng)工作，以及部分審計(jì)委員會(huì)成員離職是由于其職業(yè)發(fā)展的需要等。

“渾水”無奈認(rèn)錯(cuò)

比口頭反擊更為重要的是，李力游還以展訊通信在業(yè)績上的優(yōu)異表現(xiàn)證明自身的“清白”。他在電話會(huì)議中表示，展訊通信正在繼續(xù)進(jìn)行股票回購計(jì)劃，“公司董事會(huì)已批準(zhǔn)一項(xiàng)季度現(xiàn)金派息計(jì)劃，首次季度派息將于2011年7月26日進(jìn)行，派息對(duì)象為截至2011年7月11日營業(yè)結(jié)束時(shí)公司普通股的登記持有人(包括美國存托股持有人)，此次派息相當(dāng)于一個(gè)季度合計(jì)向股東支付245萬美元。”

場內(nèi)場外的“給力”回應(yīng)保證了投資者繼續(xù)對(duì)展訊通信的市場前景抱有信心：該公司股價(jià)6月29日大漲10.17%至每股13.76美元。

在此背景下，布洛克6月30日承認(rèn)，渾水公司對(duì)展訊通信公司的財(cái)務(wù)報(bào)告“有誤解”；這是該機(jī)構(gòu)在連續(xù)針對(duì)近10家中國概念股公司發(fā)布“做空?qǐng)?bào)告”后，首度默認(rèn)做空“失手”。他表示，“如果展訊通信針對(duì)渾水公司的疑問做出了符合事實(shí)的恰當(dāng)回應(yīng)，那么必須要承認(rèn)，是我們將該公司財(cái)報(bào)中的一些疑點(diǎn)誤解為危險(xiǎn)的信號(hào)。”同時(shí)，布洛克也感到了渾水公司連發(fā)做空?qǐng)?bào)告所承受的市場及輿論壓力。他表示，“人們把渾水公司當(dāng)成短期內(nèi)推動(dòng)股價(jià)大幅下跌的忍者刺客，這種說法讓我很不舒服。”

做空余波尚存

展訊通信成功擊退渾水公司的質(zhì)疑，也為整個(gè)中概股群體贏得了市場信心。幾乎與該公司同時(shí)遭到渾水做空的雨潤食品股價(jià)在6月29日和30日連續(xù)大幅拉升，累計(jì)上揚(yáng)16.5%；而7月4日的交易中，雨潤食品股價(jià)截至收盤時(shí)仍保持在每股21.6港元的相對(duì)高位。

不過，渾水公司顯然不甘心就此罷手。早在6月30日承認(rèn)“誤解”展訊的表態(tài)中，布洛克就曾強(qiáng)調(diào)，盡管有誤解的存在，但在這樣的一次上市公司與市場監(jiān)管者及投資者對(duì)話過程中，展訊通信的公司透明度得到了提升。他還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，渾水公司本次質(zhì)疑展訊通信，包括之前針對(duì)嘉漢林業(yè)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告，其目的都是“在發(fā)布正式質(zhì)疑報(bào)告之前，從保護(hù)投資者的角度指出問題、展開對(duì)話，并且讓投資者思考一些可能存在的危險(xiǎn)信號(hào)”。

隨后在7月1日，布洛克又表示，他還在繼續(xù)觀察“一批可疑的”中國公司，找到可能的會(huì)計(jì)違規(guī)行為；“即使是那些好的公司，為了贏得資本和競爭，都會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表上做些小動(dòng)作。我們已確定了一批可疑的公司，正在進(jìn)行觀察”。他指出，渾水公司對(duì)此沒有時(shí)間框架，不確定什么時(shí)候會(huì)對(duì)其他公司出具做空?qǐng)?bào)告。

對(duì)此，加拿大媒體強(qiáng)調(diào)，兩家中概股“收復(fù)失地”更多顯示了兩家公司本身財(cái)務(wù)和審計(jì)環(huán)節(jié)并無危險(xiǎn)信號(hào)存在，卻無法保障整個(gè)中概股群體的全面過硬。而市場觀察人士也強(qiáng)調(diào)，在歐美甚至中國香港市場交易的中概股，需要不斷適應(yīng)海外監(jiān)管環(huán)境，并持續(xù)完善自身的財(cái)務(wù)及審計(jì)流程，避免遭到做空?qǐng)?bào)告“襲擊”后，公司股價(jià)“一瀉千里”的悲慘命運(yùn)。[!--empirenews.page--]

數(shù)據(jù)顯示，6月初遭到渾水公司做空之后，在多倫多證券交易所上市的嘉漢林業(yè)盡管同樣做出了快速回應(yīng)，但該公司股價(jià)并無起色，目前已累計(jì)跌去86%，股票市值蒸發(fā)高達(dá)50億美元左右。

中概股“出海”可走ADR之路

針對(duì)目前一些中國在美上市企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)的現(xiàn)象，摩根大通存托憑證亞太區(qū)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理謝國良日前表示，中國企業(yè)目前最重要的任務(wù)是把本業(yè)做好，同時(shí)也要高度重視投資者關(guān)系。對(duì)于近期計(jì)劃在美上市的企業(yè)，他建議可以采用普通股與存托憑證(ADR)這兩種方法上市。

謝國良表示，從中國前往美國上市的企業(yè)，絕大部分都是業(yè)績良好，治理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓尽，F(xiàn)在中國概念股出現(xiàn)的是信心問題，一旦有基金帶頭沽空，其他對(duì)中國企業(yè)不甚了解的投資者，出于投資安全的考慮，也隨之沽售，所以近期中國概念股的估價(jià)承擔(dān)著很大的壓力。盡管如此，真金不怕火煉，有實(shí)力的公司，市場早晚會(huì)確認(rèn)它們的價(jià)值。目前，對(duì)于海外上市的中國概念公司而言，首要任務(wù)是做好本業(yè)，同時(shí)，也要高度重視投資者關(guān)系。

對(duì)于近期計(jì)劃在美上市的企業(yè)，謝國良指出，反方向收購這條路基本上走不通了，可以采用的是普通股與存托憑證(ADR)這兩種方法。其中用ADR方式上市，可保留將來回中國香港市場或A股上市的彈性，是更為可取的做法。在公司重組與籌備上市的過程中，應(yīng)該把握機(jī)會(huì)，強(qiáng)化公司架構(gòu)和公司治理，做好投資者關(guān)系管理，以保證公司能夠比較順利在美國上市。

記者觀察

警惕“渾水”潑向香港

始于華爾街的中國概念股信任危機(jī)已經(jīng)在香港發(fā)酵。6月23日，在香港上市的雨潤食品遭遇“空襲”，在市場傳聞渾水公司將對(duì)其發(fā)布做空?qǐng)?bào)告之后， 短短四個(gè)交易日內(nèi)，雨潤食品股價(jià)由28港元大幅下挫至最低18.8港元，28日收盤于19.38港元，150多億港元的市值迅速蒸發(fā)。

在此之前，受中概股信任危機(jī)的影響，在港上市的新股大多遭遇了破發(fā)，而保利協(xié)鑫能源、旭光高新材料、中芯國際以及玖龍紙業(yè)，也遭遇大筆拋售而連 續(xù)暴跌。令業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心的是，這些或許僅僅只是做空機(jī)構(gòu)“圍獵”在港上市的中概股的開始，同樣擁有大量中國企業(yè)掛牌的新加坡、德國和澳大利亞等國家的交易 所或許是接下來的目標(biāo)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠直言，華爾街被做空的幾只“壞蘋果”損壞了中國公司的整體形象，但就此認(rèn)為中國公司均有問題未免“小題大做”。然而，在與記 者交談中，他沒有掩飾對(duì)此的擔(dān)憂。他認(rèn)為，在香港開了先河之后，國外做空機(jī)構(gòu)的步伐并不會(huì)停止。財(cái)報(bào)中盈利增長過高的零售類公司以及通過土地升值粉飾業(yè)績 的某些農(nóng)業(yè)公司可能會(huì)遭到做空者的“青睞”。“這是沒有辦法的，”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院副院長、美國佛羅里達(dá)大學(xué)惠靈頓工商管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)系終身教授艾春榮指 出，就如安然公司被揭發(fā)財(cái)務(wù)造假之后，也有大批公司受此波及。

做空中國概念股的背后是否有更為深層次的原因？有業(yè)內(nèi)人士分析，這或許是對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。但是，中國經(jīng)濟(jì)并沒有那么令人擔(dān)心。中國政府重 申，“中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)增長及通脹率均在可控范圍之內(nèi)”，這被視為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)良好狀況的表態(tài)，以及對(duì)做空者的警告。國內(nèi)多位學(xué)者通過研究也認(rèn)為，中國經(jīng) 濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”。

此外，在港上市的公司多為國有企業(yè)或大型民營企業(yè)，而相比在美國上市的互聯(lián)網(wǎng)、IT等新興產(chǎn)業(yè)公司更為成熟。

面對(duì)做空潮，赴海外上市的中國公司究竟該如何應(yīng)對(duì)？

商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)曾有回應(yīng)，“中國企業(yè)在海外投資應(yīng)當(dāng)遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，按照國際規(guī)范運(yùn)作，這是基本的前提。但另一方面，中國企業(yè)在海外的經(jīng)營也不應(yīng)當(dāng)受到歧視。”

在記者與多位專家談及中概股遭圍獵時(shí)，誠信問題屢屢被提及。中國人民大學(xué)校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，中國公司應(yīng)該盡力改變“不 誠信”這一不利形象。目前，做空機(jī)構(gòu)“狙擊”中國概念股的“陰謀論”甚囂塵上，但很難將“做空”一概指為“陰謀”。不可否認(rèn)，中國概念股中確實(shí)有“壞蘋 果”，應(yīng)正視這一問題。

對(duì)于被“錯(cuò)殺”的好公司，雖然專家認(rèn)為無需過于擔(dān)心，好公司即使短期內(nèi)被做空，但長期還是經(jīng)得起市場的檢驗(yàn)。但是，即使是優(yōu)秀的公司，也應(yīng)該熟悉國外資本市場的游戲規(guī)則。吳曉求認(rèn)為，出色的“危機(jī)應(yīng)對(duì)能力”以及“透明度”十分必要。

目前，在美上市的中國企業(yè)已經(jīng)展開了反圍獵，展訊通信積極應(yīng)對(duì)渾水公司的質(zhì)疑。此外，也有公司通過股票回購表示信心，尋找權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)公司出具權(quán)威報(bào)告予以支持，這些也向可能遭遇“做空”的中概股公司提供了借鑒。

取法乎上，得其中也；取法乎中，得其下也。在艾春榮教授看來，尋求上市的企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格自律。要了解美國、中國香港市場的監(jiān)管規(guī)則，一定要在公司 治理、財(cái)務(wù)報(bào)表、信息披露等方面進(jìn)行現(xiàn)代化、規(guī)范化的管理，還應(yīng)該向一些優(yōu)秀的大型、規(guī)范化的企業(yè)學(xué)習(xí)，這也是中國公司走向現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。“如果自身 沒有問題，負(fù)面報(bào)告很難站得住腳”，他說。