4月20日創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)正式發(fā)布，對市場的影響在隨后的交易日立竿見影。4月23日一開盤，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)了不到半個月的小幅反彈戛然而止，當天，創(chuàng)業(yè)板指數再次跌破700點關口，跌幅達到了5.25%。

由于創(chuàng)業(yè)板退市制度從前期的討論到征求意見稿持續(xù)了數月，市場已經有了充分的心理預期，因此，對于4月23日創(chuàng)業(yè)板指數拉下的一條長陰線，不少分析人士認為，這不過是一種市場情緒的發(fā)泄。

“按照目前的退市制度，創(chuàng)業(yè)板不會出現大量的退市公司。”國金證券在研究報告中認為。

從盤面上看，4月24日創(chuàng)業(yè)板指數下探至660點之后開始出現企穩(wěn)，隨后的3個交易日里開始橫盤整理，至4月27日收盤時創(chuàng)業(yè)板指數報收于685點。

高成長幻滅

誰將成為創(chuàng)業(yè)板第一個被退市的上市公司？盡管目前多數投資者已經接受了“未來2-3年內不會出現退市”的觀點，但是，對于創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)出臺之后，將加速個股分化的觀點，同樣得到了普遍認同。

投資者的這一憂慮，是基于對創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績的大幅變臉，儼然有愈演愈烈的趨勢。

截至2011年4月26日，記者統計了202家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年年報，發(fā)現有40家上市公司出現凈利潤同比下滑，占比為19.8%。其中，下滑幅度超過50%的公司有5家，幅度最大的寶德股份凈利潤同比下滑了70.1%。

到了今年4月26日，記者通過Wind統計發(fā)現，已發(fā)布2011年年報的創(chuàng)業(yè)板公司中，出現凈利潤同比下滑的達到了87家，占比提高到28.4%。其中，凈利潤下滑幅度超過50%的公司達到了10家，幅度最大的當升科技同比下滑了102.1%，也是2011年唯一一家凈利潤由盈轉虧的創(chuàng)業(yè)板公司。

讓市場憂慮的是，情況正在惡化。已經披露今年一季報的231家創(chuàng)業(yè)板公司中，有12家公司出現一季度凈利潤虧損，其中，國聯水產巨虧了2953萬元，等于把去年賺取的1172萬元凈利潤全部虧了進去。

從創(chuàng)業(yè)板整體來看，2011年凈利潤增長率也較2010年出現了大幅度下滑。記者用Wind統計后發(fā)現，創(chuàng)業(yè)板公司2011年凈利潤增長率平均只有15.73%，而2010年的這個數據是45.45%。

在創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下滑的原因中，主營業(yè)務的利潤率下降是普遍情況。

“從目前情況來看，并不是所有的創(chuàng)業(yè)板公司都是高成長的，有相當一部分是偽成長概念，整個創(chuàng)業(yè)板出現業(yè)績分化也是必然的。”興業(yè)證券私人客戶策略分析師汪翀認為。

現金流風險

對于創(chuàng)業(yè)板出現的盈利能力大幅度下滑，有市場人士提出了“耐克曲線”觀點，認為根據中小板上市公司的經驗，中小市值公司在上市之后的1-2年會出現業(yè)績增長滯緩的跡象，等到3-5年后就會重新恢復高增長的態(tài)勢。

“這和目前創(chuàng)業(yè)板的估值偏高有關，創(chuàng)業(yè)板公司和中小板公司并沒有什么實質性差別，但是估值卻高出20%左右，因此短時間內需要一個價值回歸，不過從長期來看，創(chuàng)業(yè)板公司還是有優(yōu)越性的。”汪翀認為。

伴隨著業(yè)績的下滑，創(chuàng)業(yè)板公司的現金流也日益緊張。

3月26日，向日葵計劃發(fā)行不超過6億元公司債的方案獲得證監(jiān)會批準，這意味著，在上市一年半的時間里，公司超過8億元的募投資金和超募資金，已經消耗殆盡。

縱觀整個創(chuàng)業(yè)板，截至去年年底，資產負債率超過60%的公司有3家，分別是吉峰農機、大禹節(jié)水和長方照明，其中，上市超過2年的吉峰農機和大禹節(jié)水，都已經開始大筆舉債。

募投資金以及超募資金的消耗殆盡，不斷增加的流動負債，導致創(chuàng)業(yè)板公司出現明顯的凈資產縮水。Wind數據顯示，去年出現凈資產縮水的公司達到了13家，其中絕大部分是2009年-2010年掛牌上市的公司。

“創(chuàng)業(yè)板退市制度對凈資產的要求從目前來看，還不會構成壓力。”國金證券研究員在對創(chuàng)業(yè)板整體資產負債率統計后這樣表態(tài)。

退市操作

退市股票會進入老三板市場

將于5月1日起實施的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，根本目的并不在于退市，短期內也很難出現退市的公司。不過，新規(guī)的最大進步，是不支持借殼上市。

對于暫停上市的公司，如果主營業(yè)務沒有出現重大變化，并且有可持續(xù)的盈利能力，可以申請恢復上市。不過，為了防止借遞交申報材料拖延時間以完成資產重組，此次新規(guī)要求，恢復上市過程中補充材料的時間不超過30個交易日。

如果在暫停上市期間，公司仍未出現業(yè)績改觀，將被終止上市。在終止上市前，將給上市公司30天的退市整理期，在這一期間，公司股票將被轉移至“退市整理板”上另行交易，退市整理板的漲跌幅限制同樣為10%。

公司退市后，將被轉移到股權代辦轉讓系統上掛牌。

記者在采訪中了解到，長期以來，由于A股市場始終存在借殼上市，因此，真正實現退市的公司并不多。之前，主板退市的股票都是退到股份代辦轉讓系統交易，也就是常說的老三板市場，對此，很多投資人并不清楚。

“由于市場上沒有幾家公司實際退市，所以這個三板市場是一個小眾市場，普通股民很少關注。”一位業(yè)內人士告訴記者，他雖然已經在資本市場從業(yè)20多年，但對于這個市場也知之甚少。

山西證券投資顧問部副總經理鄭敬忠介紹，上市公司一旦因連續(xù)三年虧損被暫停上市，將由“ST”公司轉換為“PT”公司。普通投資者需要滿足賬戶內一定的資金規(guī)模的要求，同時要在所交易股票指定代辦券商開戶，這個市場每周只交易一次。如果不能成交，就只能等下一周了。具體的交易方式是從早上9點開盤之后委托申報價格，在下午3點時以集合競價的方式配對撮合成交。

被暫停上市的股票中，最有名的當屬PT水仙。這只股票1993年掛牌上市，1999年5月因為連續(xù)虧損被實施“特別處理”，股票簡稱改為“ST水仙”。隨后在2000年，因公司連續(xù)三年虧損，每股凈資產低于面值，“ST水仙”從2000年5月12日起暫停上市，實行“特別轉讓”，股票簡稱改為“PT水仙”。之后的一年時間里，PT水仙沒有在規(guī)定時間內完成申報材料的遞交，2001年4月成為了中國證券市場上第一家真正意義上被退市的公司。(張學光)

創(chuàng)業(yè)板退市流程圖

4月20日，深交所正式發(fā)布修改后的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，新規(guī)將自2012年5月1日起施行。[!--empirenews.page--]

在新規(guī)發(fā)布后第二個交易日，創(chuàng)業(yè)板公司當升科技(300073)發(fā)布2011年業(yè)績虧損報告，成為首家創(chuàng)業(yè)板虧損公司。這一事件成為導火索，引發(fā)了投資者對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績變臉的關注。

其實早在去年底，《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》就開始向社會公開征求意見，幾經公開討論和修改，直至今年4月才對外公布。市場對于這一消息已經完全消化。

對于正式發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，各方觀點不一。反對者認為退市新規(guī)的實際可操作性不強，對于一些成長能力較差的公司不夠嚴厲，難以起到真正革除弊害的作用；支持者則認為退市制度的根本目的不是強制公司退市，僅僅是起到震懾作用，同時在規(guī)范借殼炒作上有了實質性進步，對于規(guī)范市場的理性投資有促進作用。

4月26日，關于主板退市制度即將出臺的消息在坊間流傳。雖然目前尚未得到官方證實，但事實上，在創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)出臺后的一周，受到影響最大的并不是創(chuàng)業(yè)板公司，而是很多主板市場的ST類公司，特別是一些連續(xù)兩年以上凈資產出現負值的“殼公司”。

根據民生證券預測，當前有23家主板公司連續(xù)兩年凈資產為負值，3家公司連續(xù)3年凈利潤為負值，還有3家公司連續(xù)3年被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告，如果按照創(chuàng)業(yè)板的示范作用，這些公司都符合退市標準。

正是由于受到監(jiān)管層將收緊借殼炒作等預期的影響，一些業(yè)績偏差的主板上市公司紛紛出現股價連續(xù)下跌。

創(chuàng)業(yè)板上市：

截止到4月27日，創(chuàng)業(yè)板總共有311家上市公司，交易代碼為“300***”

暫停上市條件：

公司業(yè)績出現連續(xù)3年虧損，凈資產當年出現負值，審計報告連續(xù)兩年表示否定或拒絕表示意見，四個月內未改正財務報告中的重大錯誤或虛假記載，兩個月內未披露年度報告或中報等。

終止上市條件：

公司業(yè)績出現連續(xù)4年虧損，凈資產連續(xù)兩年出現負值，審計報告連續(xù)兩年半表示否定或拒絕表示意見，六個月內未改正財務報告中的重大錯誤或虛假記載，三個月內未披露年度報告或中報，連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股，連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值，36個月內累計受到交易所公開譴責3次。

恢復上市條件：

公司在暫停上市期間主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，因連續(xù)虧損而暫停上市的公司在扣除非經常性損益后的凈利潤符合恢復上市條件，因凈資產轉負而暫停上市的公司在獲得注冊會計師出具的無保留意見審計報告，在30個交易日內完成恢復上市的補充材料申請。

退市整理：

退市整理期交易期限為30個交易日，其間上市公司股票進入退市整理板交易，并不再在創(chuàng)業(yè)板行情中揭示，公司股票價格的日漲跌幅限制為10%。退市整理期屆滿，上市公司股票終止上市。

代辦轉讓：

上市公司在退市整理期滿后45個交易日內可以進入代辦股份系統轉讓。