中國聯(lián)通(762.HK)

（1）2012年，公司的營運收入為2489.26億元，同比增長19.0%，EBITDA為726.58億元，同比增長14.6%，凈利潤為70.96億元，同比增長68.5%，較我們預期低6.5%；

（2）2012年的成本費用為2394.05億元，同比增長17.6%，增幅低于收入增幅1.4個百分點；

（3）3G手機補貼額為61.0億元，同比增長5.4%，下半年的3G手機補貼為25.8億元，環(huán)比下降26.7%，3G業(yè)務的ARPU值為86.1元，同比下降21.7%，較中期環(huán)比下降6.2%；

（4）盡管2012年業(yè)績同比出現(xiàn)大幅增長，但我們重點提示這一結果的取得是建立在2011年極低的基數的基礎上，仍不構成公司整體經營能力出現(xiàn)大幅提升的判斷，而4G網絡的即將建設將大大壓縮公司3G業(yè)務的成長空間，維持業(yè)績預測不變，維持10.6元的目標價和“中性”的投資評級。