21ic通信網(wǎng)訊，不想當(dāng)廚子的司機(jī)不是個(gè)好裁縫——這樣的“角色混亂”，在企業(yè)界中卻可能成為一段傳奇。孫正義與他執(zhí)掌的軟銀投資（Softbank，簡(jiǎn)稱軟銀），就是這樣一朵“奇葩”。

在企業(yè)界中，軟銀是最會(huì)賺錢的投資家，其對(duì)雅虎和阿里巴巴的股權(quán)投資為業(yè)界稱道；同樣在投資圈中，孫正義也算得上是最著名的企業(yè)家，他將軟銀從無到有，打造成目前日本排名第三的電信運(yùn)營商。7月11日，軟銀宣布以大約216億美元出價(jià)完成對(duì)美國電信公司斯普林特（Sprint）的并購，在歷經(jīng)半年后終于吃下這家全美排名第三的電信運(yùn)營商。

在美國電信史上，還沒有規(guī)模與影響力排名如此靠前的公司被收購的先例，而更讓全球業(yè)界關(guān)注的是，日本第三的軟銀+美國第三的Sprint，能否實(shí)現(xiàn)1+1>2的質(zhì)變？

順利“鯨吞”

成立于1981年的軟銀，最初只是以賣軟件起家，如今已經(jīng)成為日本國內(nèi)屈指可數(shù)的通信運(yùn)營商，而這與其通過并購擴(kuò)張規(guī)模不無關(guān)系，其CEO孫正義的目標(biāo)，就是將軟銀打造成全球最大企業(yè)。

如果從資本規(guī)模上計(jì)算，孫正義此次收購Sprint堪稱“鯨吞”——以216億美元收購Sprint公司78%的股權(quán)，并將后續(xù)追加160億美元的研發(fā)性投入。收購Sprint后，軟銀總共擁有超過9700萬名用戶，已成為日本第一大移動(dòng)運(yùn)營商，在全球范圍內(nèi)，它也僅次于中國移動(dòng)、美國Verison無線，位列世界移動(dòng)業(yè)界第三。

要知道，這絕非幾次討價(jià)還價(jià)的談判就能夠?qū)崿F(xiàn)，此前，美國的安全部門已經(jīng)在類似的并購上讓中國海外先行者們吃夠了苦頭，而軟銀為何能夠成功？

由于牽涉外資收購，美國反壟斷和國家安全部門今年5月就對(duì)此項(xiàng)交易進(jìn)行了安全審查。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》透露，軟銀同意不從中國電信設(shè)備公司華為和中興購買核心基礎(chǔ)設(shè)備，并承諾在2016年前撤換美國移動(dòng)運(yùn)營商Clearwire現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)中華為提供的設(shè)備。美國前軍方高級(jí)官員邁克·穆倫獲政府同意，將出任Sprint董事會(huì)成員，負(fù)責(zé)處理有關(guān)國家安全事務(wù)。

如此看來，軟銀的這次收購之路，也是做出了巨大的政治讓步。但一個(gè)愿打、一個(gè)愿挨。面對(duì)增長停滯的國內(nèi)市場(chǎng)，軟銀希望在美國找到新的增長點(diǎn)。而收購Sprint，或只是其開啟鯨吞時(shí)代打開全球市場(chǎng)的一塊跳板，最終目的則是實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、降低成本、提高競(jìng)爭(zhēng)力，從而搶占市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)。

“扔錢”戰(zhàn)略

當(dāng)然，216億美元的收購費(fèi)用以及160億美元的后續(xù)追加投資，也讓軟銀陷入了信任危機(jī)，而這源自于對(duì)手的攪局。

去年10月15日，軟銀首次宣布，將斥資201億美元收購Sprint公司70%的股權(quán)。但今年6月中旬，美國衛(wèi)星電視巨頭Dish半路殺出，表示也希望通過收購Sprint，化解日益飽和的衛(wèi)星電視市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為此，Dish給出了 255億美元的報(bào)價(jià)，這迫使軟銀將報(bào)價(jià)提高到了216億美元。

為完成交易，軟銀在去年12月獲得了137.4億美元的過橋貸款，并宣布將發(fā)行上限為111億美元的企業(yè)債券。有報(bào)道稱，這項(xiàng)收購已導(dǎo)致軟銀的負(fù)債額從約213.8億美元猛增至610億美元。

也正是基于債務(wù)問題的考慮，美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪與標(biāo)準(zhǔn)普爾不約而同地將日本軟銀公司的發(fā)行人評(píng)級(jí)下調(diào)至投機(jī)水準(zhǔn)的垃圾級(jí)：“軟銀今后很可能還會(huì)面臨繼續(xù)為Sprint提供設(shè)備投資等財(cái)務(wù)支援問題，另外對(duì)Sprint能否在2014財(cái)年實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流為正仍抱有懸念。”消息傳出，導(dǎo)致軟銀股價(jià)一度重挫近4%，看似已經(jīng)沒有任何的投資價(jià)值。

一邊是巨額債務(wù)、評(píng)級(jí)降低，另一邊卻是令人驚艷的現(xiàn)狀：據(jù)軟銀中國相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2012年，軟銀中國總共投資了15個(gè)項(xiàng)目，步驟不僅未放緩，投資額也在加大。

如果軟銀真的已經(jīng)開始為現(xiàn)金流與債務(wù)擔(dān)心，豈能如此輕松地在中國市場(chǎng)上攻城略地？更何況在這樣一個(gè)后金融危機(jī)的時(shí)代，產(chǎn)業(yè)資本偃旗息鼓，全球風(fēng)投都開始學(xué)著“用狙擊槍打鳥”，軟銀緣何還敢如此“冒進(jìn)”？

實(shí)際上，回顧軟銀在中國過去的發(fā)展，會(huì)發(fā)現(xiàn)這種逆周期的行動(dòng)并不是第一次。比如2003年，軟銀中國投資的淘寶、分眾，就正處于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)低潮。此外，軟銀中國投資阿里巴巴，也沒有停留在單純的一次性資金投資，而是繼續(xù)“冒險(xiǎn)”支持阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，最終發(fā)掘開拓出淘寶和支付寶。

更何況，軟銀目前在全球范圍內(nèi)的投資，依舊集中在自己熟悉的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域與無線運(yùn)營領(lǐng)域，同時(shí)又加大了對(duì)于孫正義本人一直極為感興趣的新能源領(lǐng)域——7月18日，軟銀宣布投資509萬美元，與美國燃料電池商Bloom Energy進(jìn)軍燃料電池市場(chǎng)。這個(gè)消息，讓軟銀的股價(jià)在一天之內(nèi)飆升超過5.6%。

“雖然場(chǎng)面很大，但都在自己的碗里”，一位香港投資銀行的執(zhí)行董事向《英大金融》如此分析軟銀的“扔錢”戰(zhàn)略。“從布局角度看，軟銀所獵涉的，沒有任何一筆投資是投向夕陽產(chǎn)業(yè)，而全部都是朝陽產(chǎn)業(yè)，這實(shí)際上是在為未來布局，在未來朝陽產(chǎn)業(yè)中埋下一顆又一顆資本‘地雷’，看似十面埋伏，但可能隨時(shí)引爆出一輪回報(bào)高潮。”

后程發(fā)力

希望是美好的，現(xiàn)實(shí)卻是殘酷的。除了巨額的資金壓力，軟銀收購Sprint的回報(bào)和整合效應(yīng)還有待檢驗(yàn)。

據(jù)了解，自從2007年與蘋果公司合作推出iPhone以來，Sprint就一直處于虧損狀態(tài)，2011年虧損達(dá)到了29億美元；進(jìn)入2012年，每一季度的虧損都在擴(kuò)大，2012年第四季度虧損進(jìn)一步增加到了13.2億美元。

糟糕的經(jīng)營現(xiàn)狀與負(fù)債累累的軟銀，讓業(yè)界懷疑，軟銀將以何種方式挽救都難掩頹勢(shì)。投資者甚至懷疑，軟銀能否收回這筆216億美元的投資都是問題。也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，接管一家多年來從未盈利的運(yùn)營商，且自身此前沒有在美國開展業(yè)務(wù)，缺乏相關(guān)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，軟銀收購帶來的協(xié)同效應(yīng)將很有限。

這并非軟銀一家遇到的情況，如今，電信運(yùn)營商紛紛通過巨資收購擴(kuò)大規(guī)模。比如，日本最大的移動(dòng)通信運(yùn)營商N(yùn)TT Docomo 5月斥資1.29億美元收購了MCV關(guān)島控股公司的股權(quán)；沃達(dá)豐集團(tuán)6月證實(shí)將出價(jià)102.2億美元收購德國有線電視運(yùn)營商Kabel Deutschland Holding；美國無線運(yùn)營商AT&T近日宣布，公司將以每股15美元的價(jià)格收購預(yù)付費(fèi)無線服務(wù)提供商Leap Wireless International……[!--empirenews.page--]

一方面不景氣的通信行業(yè)大環(huán)境讓運(yùn)營商面臨發(fā)展困境，另一方面又要投入足夠的資金進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、服務(wù)、營銷、運(yùn)維等。在這種背景下，電信運(yùn)營商通過巨資收購擴(kuò)大規(guī)模，無疑將面臨更大的資金風(fēng)險(xiǎn)。

如果僅僅是所謂的“賬面風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資商孫正義而言有點(diǎn)兒棘手，但對(duì)于坐擁財(cái)富王國的企業(yè)家孫正義而言，軟銀相信，此次收購將會(huì)幫助其實(shí)現(xiàn)雄大理想——即把軟銀打造成全球最大的移動(dòng)運(yùn)營商。剩下的事情，Whatever（無所謂）？

這確實(shí)有點(diǎn)兒“不自量力”的意思，但卻反映出一個(gè)投資者的風(fēng)度：無論是重挫還是飆升，股價(jià)波動(dòng)關(guān)乎的只是市場(chǎng)投機(jī)者的利益，孫正義和軟銀的眼界絕非只有二級(jí)市場(chǎng)那樣狹窄。

連比爾·蓋茨都曾為之側(cè)目的孫正義，十幾年前執(zhí)掌的軟銀市值也曾高達(dá)1800億美元，而2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的灰飛煙滅，卻讓他眼睜睜看著數(shù)百億美元身家化為烏有，織起的投資之網(wǎng)幾乎被破壞殆盡。若論財(cái)富，如今軟銀市值不過200多億美元，僅為當(dāng)初的1/9，當(dāng)然今不如昔，但在經(jīng)歷大起大落后，2013年軟銀的幾筆投資已遠(yuǎn)比當(dāng)初穩(wěn)健扎實(shí)。

以并購擴(kuò)大規(guī)模，用規(guī)模降低成本，以成本碾壓市場(chǎng)，電信行業(yè)的鯨吞時(shí)代已經(jīng)隨著Sprint被納入軟銀旗下而開啟。它的種種舉動(dòng)也在暗示其投資方向：僅僅會(huì)營銷與內(nèi)戰(zhàn)，已經(jīng)難以立足于電信業(yè)，只有真正熟稔并購與資本運(yùn)作，及時(shí)進(jìn)入朝陽產(chǎn)業(yè)，才有望在更為殘酷的規(guī)模戰(zhàn)中占得先機(jī)。

以企業(yè)家的決斷、投資家的眼光，實(shí)現(xiàn)野心家的目的，此時(shí)的軟銀，開始后程發(fā)力。