導語：美國《紐約時報》網(wǎng)絡版周一發(fā)表題為“黑莓收到的收購要約引發(fā)一系列問題”(BlackBerry Buyout Offer Raises Array of Questions)的評論文章稱，雖然加拿大金融控股公司Fairfax Financial的收購意向讓黑莓股東們看到了一線希望，但這家老牌智能手機廠商的未來仍然充滿不確定性。

以下為文章全文：

存在諸多變數(shù)

雖然黑莓已經(jīng)收到了加拿大金融控股公司Fairfax Financial(以下簡稱“Fairfax”)的收購要約，但這家病入膏肓的智能手機廠商的未來仍然面臨諸多不確定性。

黑莓公司周一宣布，已與Fairfax為首的財團簽訂收購意向書，后者將以每股9美元、總價47億美元收購黑莓。Fairfax目前已經(jīng)持有10%的黑莓股份。47億美元的意向收購價充分體現(xiàn)了黑莓當前身處的窘境。2008年6月，即黑莓定義智能手機之時，該公司市值高達830億美元。

雙方只是簽訂了意向書，距離黑莓真正私有化還十分遙遠。Fairfax并未對外透露其財團中其他投資方的信息，而且這個財團目前仍在進行融資，以完成這筆交易。雖然這份收購要約可能會迫使其他潛在收購者浮出水面，但鑒于黑莓未來的不確定性，目前尚不清楚哪家公司會加入爭奪。

投資者對這一消息反應平淡，雖然黑莓股價上漲1%至8.82美元，但仍然不及9美元的收購價。黑莓公司在上周五宣布，由于肩負著公司復興重任的黑莓10手機產(chǎn)品線未獲成功，它預計第二季度虧損將接近于10億美元，同時還將裁員4500人，占公司員工總數(shù)的40%左右。在此之前，黑莓就已經(jīng)實施了裁員。

黑莓董事會已經(jīng)感覺到，F(xiàn)airfax的收購意向書極有可能會讓公司股價止跌回升，同時給其他潛在買家跟進創(chuàng)造機會，于是馬上抓住了一根救命稻草，迅速簽訂了意向書。有關這項交易的細節(jié)也在周一早晨的短短幾個小時內(nèi)曝光。

投資風險很高

Fairfax董事會主席兼CEO普萊姆·沃特薩(Prem Watsa)在今年3月舉行的股東大會上曾表示，該公司持有的10%黑莓股票，是以17美元的均價購買的，也就是說，阻止黑莓股價繼續(xù)下跌，完全符合Fairfax的利益。

Fairfax的收購要約不僅提出了一系列問題，而且多位分析師還表示，目前還不清楚以Fairfax為首的財團，將采取哪些措施來扭轉(zhuǎn)黑莓的頹勢，或是令該公司逐步走向穩(wěn)定。市場研究機構(gòu)Ovum電信行業(yè)分析師簡·道森(Jan Dawson)說：“黑莓在上周發(fā)布的聲明基本上宣告他們將放棄手機業(yè)務。但是，無論嘗試進軍哪個市場，黑莓都將面臨實力強大的競爭對手。”

考慮到投資黑莓的風險很高，有關這筆交易的最為緊迫的一個問題是，哪些公司準備與Fairfax一道，對這家陷入困境的加拿大公司進行投資。潛在線索可能來自于一個事實，即知名銀行家拜倫·特洛特(Byron Trott)是Fairfax的投資顧問。特洛特及其公司BDT &Company經(jīng)常與富有的私人投資者合作，“股神”沃倫·巴菲特(Warren E. Buffett)就是特洛特的長期密友和客戶。

知情人士還透露，在2012年卸任CEO一職的黑莓聯(lián)合創(chuàng)始人邁克·拉扎里迪斯(MikeLazaridis)，也一直有意同私募股權公司聯(lián)手對黑莓實施收購。因此，在周一傳出以Fairfax為首的財團收購黑莓的消息后，外界猜測拉扎里迪斯可能會加入這個財團。

拉扎里迪斯通過發(fā)言人拒絕對這一報道發(fā)表評論，而Fairfax和沃特薩本人也未對此作出回應。

展開盡職調(diào)查

與此同時，F(xiàn)airfax收購黑莓的資金來源，同樣也是一個未知數(shù)。Fairfax并未透露打算投入多少現(xiàn)金來推進這筆交易，或是完成這筆交易需要負債多少。黑莓目前幾乎沒有任何債務，截止上一季度末，該公司持有大約26億美元現(xiàn)金，因此，刨除這部分現(xiàn)金，黑莓在此次交易中的估值只有大約20億美元。

然而，無論哪家銀行決定向Fairfax提供融資，他們最終都會冒一定的風險。在上個季度，黑莓就消耗了大約5億美元現(xiàn)金，而即將實施的裁員以及產(chǎn)品銷量萎靡不振，有可能讓黑莓在當前財季的現(xiàn)金消耗量超過5億美元。

與Fairfax簽訂收購意向書，意味著黑莓公司也向其他競購方敞開了大門。在Fairfax實施盡職調(diào)查，審計黑莓財務賬目的同時，該公司還有六周的時間向競購方展開推銷。如果黑莓在簽訂最終協(xié)議之前接受了其他的收購要約，或是撕毀之前與Fairfax簽訂的意向書，那么它需要賠償Fairfax大約1.57億美元。

如果黑莓在與Fairfax簽訂正式協(xié)議以后反悔，那么賠償金額將上升至2.62億美元。無論出現(xiàn)上述哪種情況，意向書中都沒有任何強制性規(guī)定，讓Fairfax必須以每股9美元的價格收購黑莓。在結(jié)束盡職調(diào)查以后，F(xiàn)airfax可能會下調(diào)報價。

黑莓價值所在

Fairfax的要約還給其他潛在競購方提供了價格參照，以及爭奪黑莓的最后期限。但由于黑莓短短幾年內(nèi)迅速隕落，未來幾周是否還有競購方加入這場爭奪，目前還不得而知。投資銀行晨星分析師布萊恩·科爾羅(Brian Colello)認為，無論哪個潛在買家最終參與競爭，他們可能都不會對黑莓的手機業(yè)務感興趣。他說：“黑莓10生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)沒有任何價值?，F(xiàn)金和專利才是黑莓價值所在。”

據(jù)分析師估計，黑莓公司當前持有的專利組合價值在20億美元左右。不過，由于專利市場熱度降溫，加之黑莓公司并未直接持有其中最重要的一些專利，這恐怕也會讓其專利組合的價值大打折扣。例如，黑莓公司的許多重要專利，都由該公司與蘋果、微軟等科技企業(yè)共同擁有。

盡管如此，積極推動黑莓私有化，非常符合沃特薩的自身利益。今年8月，在黑莓宣布將評估包括出售在內(nèi)的戰(zhàn)略選擇以后，沃特薩馬上從黑莓董事會辭職，以避免產(chǎn)生任何的利益沖突。

沃特薩參與收購黑莓，將保證加拿大政府可以繼續(xù)控制這家智能手機廠商，為交易最終獲得批準掃除了一個重要障礙。盡管眾多中國企業(yè)對黑莓感興趣，但加拿大政府極有可能會出于國家安全的考慮，為這種收購設置重重障礙，特別是那些在西方市場影響力極少的中國企業(yè)，他們勝出的幾率微乎其微。

不乏失敗案例

從過去的經(jīng)歷來看，沃特薩素來喜歡收購陷入困境的企業(yè)，然后帶領他們走上復蘇道路。雖然這一策略一般情況下都獲得成功，但Fairfax近來的收購歷史也不乏失敗的案例。例如，F(xiàn)airfax曾經(jīng)收購了加拿大電視廣播公司、報紙出版商CanWest Global Communications以及知名造紙企業(yè)AbitibiBowater，但這兩家公司并未在沃特薩帶領下走出困境，反而最終被從股票市場摘牌。[!--empirenews.page--]

Fairfax還在2007年對《多倫多星報》母公司Torstar和圖書出版商Harlequin進行了大規(guī)模投資，但在獲得Fairfax投資以后，Torstar股價仍然在繼續(xù)下跌。通常情況下，F(xiàn)airfax會通過對沖操作，以及持有大量現(xiàn)金，保證投資者不會因其投資失敗而血本無歸。

即便不會放棄手機業(yè)務，但黑莓公司管理層此前已經(jīng)明確表示，該公司將擴大軟件業(yè)務。在相對較新的軟件產(chǎn)品的使用問題上，黑莓提出了雄心勃勃的計劃，這些軟件可以令企業(yè)客戶控制和管理員工的移動設備，如iPhone和Android手機。另外，黑莓還采取一系列措施，希望能將旗下即時通訊應用BlackBerry Messenger打造成為社交媒體服務。

同旗下手機業(yè)務的遭遇一樣，黑莓在這些領域都面臨著強大且資金充裕的競爭對手，比如微軟和Facebook。如果黑莓最終實現(xiàn)私有化，它將成為今年第二家走上這條道路的大型科技公司。本月，美國PC廠商戴爾公司已被創(chuàng)始人邁克爾·戴爾(Michael S. Dell)和著名投資公司銀湖以249億美元的價格收購。

但相比于黑莓公司，戴爾仍然是一家名副其實的科技巨頭，雖然受到平板電腦崛起的沖擊，營收下滑，產(chǎn)品市場需求疲軟，但戴爾仍然是消費類PC和服務器領域的重要廠商，旗下還擁有企業(yè)及政府軟件資產(chǎn)，前途遠比黑莓光明，而后者在北美市場的份額已經(jīng)從4年前的51%大幅下降至現(xiàn)在的3.4%。