能否出現(xiàn)殺手級(jí)應(yīng)用，將在很大程度上決定永威繼續(xù)投資IC產(chǎn)業(yè)的力度

　　本刊記者｜陶俊杰

　　謝忠高最近一直忙碌并且快樂著。他是永威投資公司的總經(jīng)理。幾天前，謝忠高剛剛赴上海與一貫難纏的歐洲基金經(jīng)理們談妥了永威投資第四輪基金的合作，立刻又有一份關(guān)于某個(gè)新項(xiàng)目的投資協(xié)議草案擺上他的案頭。正在這時(shí)，傳來的另一個(gè)消息讓他原本已經(jīng)極度疲憊的神經(jīng)再度興奮起來。原來，永威在硅谷投資的一家企業(yè)已經(jīng)確定要被另一家美國公司收購了。這種Venture Backed M&A(VC通過并購實(shí)現(xiàn)的一種退出方式)自然意味著他又能從中賺上一筆。

　　謝忠高在國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)算是個(gè)鼎鼎有名的人物，在這個(gè)行業(yè)近年來召開的每一場高級(jí)別會(huì)議上，經(jīng)常都可以見到他的身影。謝忠高說：“永威投資不會(huì)錯(cuò)過任何一次尋找好項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。”長時(shí)間的奔波下來，謝忠高所在的永威投資在半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)贏得了“天使”的美譽(yù)。而在創(chuàng)投界，“天使”本是用來形容那些專門投資尚處在“概念”階段或者創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)的投資者的。

　　投資中芯國際成永威的名片

　　很多中國內(nèi)地的公司最早聽說永威投資可能是在2001年。而永威投資早在1995年就已經(jīng)在中國臺(tái)灣成立了，當(dāng)時(shí)他們在中國臺(tái)北和美國硅谷兩地都設(shè)有辦事處。中國內(nèi)地是他們著手開辟的第三塊市場。

　　2001年永威投資進(jìn)入中國內(nèi)地，可謂機(jī)緣巧合。當(dāng)時(shí)，中國臺(tái)灣半導(dǎo)體業(yè)發(fā)生了“地震”。臺(tái)積電的張忠謀與時(shí)任中國臺(tái)灣世大半導(dǎo)體總經(jīng)理的張汝京斗法，張汝京落敗之后輾轉(zhuǎn)來到內(nèi)地。永威投資也借此東風(fēng)，隨著張汝京的中芯國際一起西進(jìn)中國內(nèi)地。

　　中芯國際是永威投資在中國內(nèi)地投資的第一個(gè)公司。中芯國際在納斯達(dá)克上市之后，永威投資獲取的財(cái)務(wù)回報(bào)并不算豐厚，“中芯國際剛一上市，永威投資就拋掉了所持有股份的三分之一，收回了它在這個(gè)項(xiàng)目上的全部投入。剩下的三分之二，只等股價(jià)高的時(shí)候就可以拋出套現(xiàn)?！?

　　但是這個(gè)項(xiàng)目后來成為永威投資的名片。謝忠高介紹說，這個(gè)項(xiàng)目給永威投資帶來的更大收獲其實(shí)在財(cái)務(wù)收入之外。由于中芯國際當(dāng)前在國內(nèi)半導(dǎo)體業(yè)的地位，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過這張名片認(rèn)識(shí)了原本只活躍在中國臺(tái)灣和硅谷的永威投資，一貫追捧好項(xiàng)目的永威投資開始受到急需資金的內(nèi)地中小IC公司的追捧。為了更好地開拓大陸的半導(dǎo)體投資市場，永威投資繼2001年在上海設(shè)立辦事處之后，2004年又在北京設(shè)立了辦事處。

　　據(jù)謝忠高介紹，從2001年進(jìn)入大陸到現(xiàn)在，永威投資在中國內(nèi)地總計(jì)投資金額超過了一億七千萬美金，基本上都投向了半導(dǎo)體，“一共投資了十多個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目?！薄白罱?，永威在深圳投資了一家做手機(jī)IC的公司。我們覺得手機(jī)是未來應(yīng)用的熱門，不光可以做MP3，將來還會(huì)有手機(jī)電視這樣的東西，所以我們投資了一家這樣的公司?！彼f。

　　不過從永威的投資策略來看，中芯國際卻可以說是一個(gè)特例?！拔覀儗埲昃┖苁煜?。當(dāng)年，他在中國臺(tái)北做中國臺(tái)灣世大半導(dǎo)體的時(shí)候，我們就是他的投資者；后來世大賣給臺(tái)積電，我們跟著賺了錢。然后張先生希望到中國內(nèi)地去做中芯國際，我們依舊看好他，所以在其創(chuàng)建早期很快抓住機(jī)會(huì)就投了?！?

　　然而一貫而言，永威投資幾乎只對處于中期的項(xiàng)目感興趣。

　　穩(wěn)健的中期投資者

　　謝忠高和永威投資的知名似乎僅限于半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)，行業(yè)之外極少有人提及。當(dāng)向他詢問永威投資多年來的投資案例和數(shù)據(jù)時(shí)，謝忠高表現(xiàn)得十分低調(diào)，“臺(tái)灣人有句話叫做，安安靜靜地趕快把三碗飯吃掉。所以人家在講話的時(shí)候，我們在吃飯；人家講完了，人家沒飯吃，可能我已經(jīng)吃飽了。雖然我們有這樣的數(shù)據(jù)，但是從來不準(zhǔn)備對外界公布。我們比較謹(jǐn)慎?！?

　　不過謝忠高還是“不小心”透漏了一些情況。他說：“永威投資已經(jīng)做到了第四只基金，我們將會(huì)把其中80%的資金，也就是大約2個(gè)多億美金，投向中國內(nèi)地。這四個(gè)盤子加起來，我們一共管理著大約10億美金的資本?！痹谟劳顿Y10億美元的盤子里，首期1.5億美金，第二個(gè)盤子大概2億美金，第三個(gè)有3億美金，第四個(gè)盤子也是3億美金。

　　盤子不小，但是永威投資委員會(huì)6名成員加上8個(gè)投資經(jīng)理，一共才14個(gè)人管理10億美金，并且需要在一定時(shí)期內(nèi)把資金投出，如果都投資早期項(xiàng)目的話必然十分吃力。正因?yàn)槿绱?，永威投資給自己的定位是“一個(gè)中期投資者”?！耙?yàn)槲覀儧]有那么多人手，我們不可能像IDGVC搜地毯那樣做早期投資。而且，我們的盤子比較大，一出手一般就是上千萬美金。這么大數(shù)額的資金剛成立的小公司也無法消化?！敝x忠高解釋道。

　　“對于投資的項(xiàng)目，我們的策略是要求必須十分穩(wěn)健。10個(gè)案子8個(gè)失敗的幾率在我們這里是絕對不允許的。我們的投資經(jīng)理都是非常有經(jīng)驗(yàn)的人。他們都是年齡在40歲上下，曾經(jīng)單獨(dú)創(chuàng)過業(yè)，真正懂得創(chuàng)業(yè)期企業(yè)需求的人。就目前來看，在10個(gè)項(xiàng)目里面我們獲得成功的大概能有6、7個(gè)。不然那些LP(Limited Parter, 創(chuàng)投基金的主要投資人)也不會(huì)重復(fù)投資我們?！敝x忠高說。據(jù)了解，在為永威投資第四個(gè)盤子注資的LP中，有將近60%是上幾個(gè)盤子的投資人。

　　雖然穩(wěn)健很多時(shí)候能夠讓他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但與穩(wěn)健相伴相生的保守，有時(shí)候也會(huì)讓他們斷送一些令人興奮的機(jī)會(huì)。百度便是一例。早先，永威投資董事會(huì)曾多次開會(huì)討論百度的情況，但是由于過度謹(jǐn)慎而最終決定放棄了。而同樣作為中早期投資者的德豐杰(DFJ)則在這個(gè)項(xiàng)目上賺了接近50倍的回報(bào)(按2005年10月26日收盤價(jià)計(jì)算)。謝忠高不無遺憾地說：“百度的案子就是讓我們再看十遍，我們也還是不敢投。我們還沒‘聰明’到敢投百度的地步。”

　　看空半導(dǎo)體業(yè)投資

　　作為IC領(lǐng)域的重量級(jí)投資者，永威反而率先看空這個(gè)行業(yè)，這多少讓人覺得有些驚詫，畢竟近段時(shí)間以來，一些新進(jìn)來的VC巨頭在這個(gè)領(lǐng)域還是十分活躍的。

　　不過，永威投資的判斷好像的確如此。謝忠高透露，近幾年來他們投資半導(dǎo)體企業(yè)的數(shù)目正在逐年下降。雖然諸如中星微、珠海炬力等國內(nèi)多家規(guī)模較大的IC設(shè)計(jì)公司都正在積極醞釀上市，這種勢頭似乎正意味著IC行業(yè)即將掀起另一次發(fā)展高潮，但謝忠高看到的景象卻完全不同。在他看來，大規(guī)模上市對風(fēng)投介入該行業(yè)的意義并不明顯。如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模的公司上市熱潮，其實(shí)往往并不意味著投資高潮，卻說明哺育期結(jié)束、產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，這時(shí)候往往也是風(fēng)投該退出的時(shí)候了。“看半導(dǎo)體對我們來講就像吃家常便飯一樣。但是這方面的投資，我們還是越來越謹(jǐn)慎了?！彼f。

　　謝忠高的記憶里，存有一件讓他印象特別深刻的事情。通過這件事，他知道了彼時(shí)半導(dǎo)體的價(jià)值。那時(shí)候，他還在硅谷從事有關(guān)半導(dǎo)體的工作。有一次，他剛剛用手捧著一張硅片，立刻有英特爾的工程師走過來告訴他說：“小心！別弄壞了，這值幾輛奔馳車呢。”

　　但是現(xiàn)在，按照中科院計(jì)算所所長李國杰的說法，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)到了依靠稱重對芯片進(jìn)行估值的階段。“如果從現(xiàn)在來看，估計(jì)那塊硅片最多只配用來墊桌子?！敝x忠高笑談。在他眼里，世界范圍內(nèi)的半導(dǎo)體業(yè)正面臨窘境，中國自然也不例外。

　　“我們看不到IC行業(yè)的下一個(gè)‘殺手級(jí)應(yīng)用’會(huì)在哪里。做了很久半導(dǎo)體，一般來說，這個(gè)行業(yè)的趨勢我們會(huì)看得很明顯。比如從過去的286到386，存儲(chǔ)容量從100M到1個(gè)G，很多事情我們都可以確定它一定會(huì)發(fā)生，然后就順著這個(gè)趨勢，找一家最厲害的公司投進(jìn)去，肯定可以賺到錢。但是現(xiàn)在，我真的看不到(下一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用)會(huì)在哪里?！彼麖?qiáng)調(diào)。

　　沒有‘殺手級(jí)應(yīng)用’，自然無法給IC設(shè)計(jì)公司帶來訂單。當(dāng)應(yīng)用前景不明朗的時(shí)候，IC設(shè)計(jì)公司們剩下能做的就是拼命打價(jià)格戰(zhàn)了。毫無疑問，如果大家都這樣做的話，行業(yè)里每個(gè)人會(huì)活得很辛苦。

　　當(dāng)IC投資前途看起來不再明朗之時(shí)，永威的投資經(jīng)理們開始考慮涉足其他領(lǐng)域。為此，他們重新調(diào)整了投資航向，最終確定了四大領(lǐng)域。謝忠高說：“這四個(gè)領(lǐng)域聽起來好像很集中，但是真正講出來還是很寬泛。第一個(gè)行業(yè)當(dāng)然還是半導(dǎo)體；第二個(gè)可以概括為“IT”，涵蓋軟件、硬件、互聯(lián)網(wǎng)、通信等領(lǐng)域；第三個(gè)行業(yè)是顯示屏，但是不一定只做屏，可能是做屏里面的玻璃，也可能是做屏里面的IC或者其他細(xì)分領(lǐng)域；第四個(gè)是成熟的消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)，這是個(gè)完全陌生的行業(yè)，對我們而言反而有點(diǎn)像高科技。”

　　中國臺(tái)灣“血統(tǒng)”

　　雖然人手不足對永威投資來講確實(shí)是一大挑戰(zhàn)。但是由于它在半導(dǎo)體行業(yè)里的名氣很大，所以投資經(jīng)理們甚至“不需要出門尋找案源”，內(nèi)地送上門的半導(dǎo)體企業(yè)已經(jīng)足夠他們挑選。

　　但是對于永威設(shè)在中國臺(tái)北的辦事處而言，工作就沒有這么輕松了。在那里，永威投資的投資經(jīng)理們不僅要常常出去尋找案子，而且還需要采取一些非常規(guī)方法來投資：中國臺(tái)北的投資經(jīng)理們有時(shí)候需要自己分析出某個(gè)比較有前景領(lǐng)域，然后出面網(wǎng)羅甚至挖一批人過來，給投資讓他們來運(yùn)作。

　　“這是中國臺(tái)灣創(chuàng)投和大多數(shù)內(nèi)地創(chuàng)投的區(qū)別之一。”謝忠高說。在他看來，永威投資已經(jīng)不能算做純粹的中國臺(tái)灣VC，“我們80%的新案子投資分布在中國內(nèi)地，我們的投資資金95%來源于歐美投資者。而且，我認(rèn)為一兩年之后，我們在上海的辦事處會(huì)比中國臺(tái)北的還要大?！?

　　不過，如果拋棄這些表面數(shù)據(jù)帶來的地理特征，從深層次的投資理念和投資經(jīng)驗(yàn)來看，永威投資還是典型的中國臺(tái)灣創(chuàng)投?！霸谶^去十年中間，我們有著總共帶領(lǐng)40多家公司上市的經(jīng)驗(yàn)，主要是在中國臺(tái)北和美國上市，有一小部分在中國香港上市。在國內(nèi)的創(chuàng)投里面，估計(jì)很少有人做到?！敝x忠告說，“當(dāng)然國內(nèi)股市不是我們愛玩的。中國臺(tái)灣的股票市場非常好，而且中國臺(tái)北和硅谷也是已經(jīng)被證明了創(chuàng)業(yè)投資非常成功的兩個(gè)地方?！?

　　在謝忠高的眼里，除了一些有著中國臺(tái)灣血統(tǒng)的VC比如漢鼎亞太、中經(jīng)合等之外，能有這兩個(gè)地方投資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)投其實(shí)并不多。而把他們的經(jīng)驗(yàn)介紹到國內(nèi)來是這些中國臺(tái)灣VC擁有的一大優(yōu)勢。

　　和絕大多數(shù)VC一樣，永威投資的投資經(jīng)理在選擇項(xiàng)目的時(shí)候，格外看重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的重要性。謝忠高說：“我們不光要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)里面CEO很強(qiáng)，還要求他的團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)。”

　　其實(shí)從他們以往的投資經(jīng)歷來看，兩類創(chuàng)業(yè)者是他們喜聞樂見的。一類就是由中國臺(tái)灣轉(zhuǎn)移過來的團(tuán)隊(duì)，這些人緊緊抓住了產(chǎn)業(yè)由中國臺(tái)灣向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢，再加上有豐富的業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)從而成為他們的投資寵兒。譬如他們在大陸的成名作—中芯國際即屬此類?！半m然大陸現(xiàn)在號(hào)稱世界工廠。但是，你看看在長三角或者珠三角，真正制造業(yè)工廠的很多管理團(tuán)隊(duì)都是臺(tái)灣人在做或者由臺(tái)灣人帶起來的。所以我們比較偏好中國臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)。大陸本土成長起來的團(tuán)隊(duì)，我們也在看，但是到目前為止還沒有合作過?！敝x忠高總結(jié)說。

　　另一類是從國外回來創(chuàng)業(yè)的“海龜”?！拔覀冎v的‘海龜’，不是說有點(diǎn)海外色彩、只喝過幾年洋墨水就回來的人，而是在國外工作五年以上，懂得國外行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)的人?！敝x強(qiáng)調(diào)。