英偉達業(yè)績再超預(yù)期!一掃持續(xù)數(shù)周的“AI泡沫”陰霾。

財報于美股盤后發(fā)布，在收盤上漲2.85%的基礎(chǔ)上盤后再飆升超過5%。

帶著全行業(yè)股票一起止跌反彈，英偉達云計算親兒子Coreweave盤后上漲超過10%。

在電話會議上黃仁勛高調(diào)宣稱Blackwell架構(gòu)芯片“銷量爆表”，云端GPU已售罄。

甚至直接駁斥了“AI泡沫論”：

關(guān)于人工智能泡沫的說法很多，但從我們的角度來看，情況截然不同。

震驚華爾街的成績單

在眾多投資者愈發(fā)擔(dān)憂AI泡沫之際，英偉達這份第三季度財報，可謂讓華爾街看得瞠目結(jié)舌。

營收達到創(chuàng)紀錄的570億美元，遠超分析師此前預(yù)期的552億美元，同比大增62%，環(huán)比增長22%。

凈利潤高達319億美元，同比暴漲65%。

每股收益(EPS)為1.30美元，高于市場預(yù)期的1.25美元。

除此之外，鑒于此前英偉達拿下的多張算力訂單，許多投資者認為，這一增長趨勢將繼續(xù)演進下去。

而英偉達官方的態(tài)度則更加自信——公司預(yù)計，明年第四季度營收有望突破600億美元大關(guān)，達到650億美元。

太猛了，實在太猛了……

所以，老黃究竟是怎么做到的?

大道至簡，英偉達的基本盤足夠扎實。

眼下，英偉達的商業(yè)大廈主要由四棵大樹支撐：數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)可視化和汽車。

而這四棵大樹，正在同時、迅猛地向上生長。

數(shù)據(jù)中心：

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，英偉達大廈當之無愧的頂梁柱。

在AI浪潮持續(xù)涌入的背景下，正是這一板塊硬生生托起了如今市值高達5萬億美元的科技巨艦。

財報顯示，第三季度數(shù)據(jù)中心收入創(chuàng)下512億美元的歷史新高，同比增長66%，環(huán)比增長25%。

這一板塊又可進一步拆分為兩部分：數(shù)據(jù)中心計算與網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。

一方面，數(shù)據(jù)中心計算業(yè)務(wù)收入達到430億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長56%，環(huán)比增長27%。

這是英偉達核心GPU及系統(tǒng)平臺的主戰(zhàn)場，受益于Blackwell架構(gòu)的放量與大模型訓(xùn)練需求的升級。

另一方面，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長同樣凌厲，收入達到82億美元，同比增長162%，環(huán)比增長13%。

長期來看，該業(yè)務(wù)增長的根本動力來自NVLink計算架構(gòu)在GB200與GB300系統(tǒng)中的推出和普及;短期內(nèi)，則由XDR InfiniBand、NVLink?以及AI解決方案用以太網(wǎng)產(chǎn)品的出貨增長所推動。

游戲業(yè)務(wù)：

英偉達的“立業(yè)之本”。在早期，游戲業(yè)務(wù)不僅是英偉達的鎮(zhèn)家之寶，也是全球GPU市場最核心的需求來源。

可以說，沒有游戲業(yè)務(wù)，就沒有今天的英偉達。

財報顯示，受益于市場對Blackwell架構(gòu)及高端GPU需求的持續(xù)旺盛，第三季度游戲業(yè)務(wù)收入同比增長30%。

不過，隨著假日季的臨近以及渠道庫存逐步恢復(fù)至正常水平，短期出貨節(jié)奏有所放緩，導(dǎo)致環(huán)比微降1%。

專業(yè)可視化：

英偉達在工業(yè)與企業(yè)級圖形計算領(lǐng)域的“隱形支柱”，包含一整套面向高端設(shè)計、工程仿真與數(shù)字孿生的GPU與軟件生態(tài)系統(tǒng)。

它服務(wù)的，是那些對圖形精度、系統(tǒng)穩(wěn)定性和物理仿真可靠性要求極高的專業(yè)行業(yè)，比如工程、制造、能源、科研……

第三季度，專業(yè)可視化業(yè)務(wù)收入同比增長56%，環(huán)比增長26%。

這一增長主要得益于新一代DGX Spar平臺的推出，以及基于Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品的持續(xù)放量。

汽車業(yè)務(wù)：

汽車業(yè)務(wù)的邏輯，是把GPU、SoC、自動駕駛算法、仿真平臺乃至AI訓(xùn)練體系全部打包成統(tǒng)一解決方案，讓車企以此為基礎(chǔ)構(gòu)建自己的智能汽車。

作為AI跨入物理世界的重要入口之一，盡管汽車業(yè)務(wù)暫時規(guī)模不大，但極有潛力成為英偉達商業(yè)帝國的第二根支柱。

借老黃的話說，叫「零億美元市場」。

財報顯示，第三季度汽車業(yè)務(wù)收入同比增長32%，環(huán)比增長1%，主要得益于英偉達自動駕駛平臺在全球車企中的持續(xù)普及。

不過，英偉達第三季度的毛利率有所回落，為73.6%。

公司CFO解釋稱，這一下降主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化——公司正從高毛利的Hopper HGX系統(tǒng)，全面轉(zhuǎn)型為提供Blackwell全套數(shù)據(jù)中心解決方案。

事實上，早在去年春天，英偉達就已開始推進Blackwell產(chǎn)品線。

這一背景是：隨著AI模型規(guī)模不斷膨脹，Hopper的計算速度與能效已逼近物理極限。

為此，英偉達從系統(tǒng)層面重新設(shè)計，對互連架構(gòu)、封裝方式、內(nèi)存域及能耗效率進行了多項升級，打造出全新的Blackwell 架構(gòu)。

如今，Blackwell Ultra已成為公司在各類客戶中的主力架構(gòu)，而早期版本的Blackwell仍維持著強勁需求。

但與單純賣卡的Hopper邏輯不同的是，Blackwell屬于典型的系統(tǒng)集成型業(yè)務(wù)：覆蓋機架、供電、散熱、布線、測試、部署等完整環(huán)節(jié)，價值鏈中包含大量低毛利硬件與工程服務(wù)。

因此，即便整體營收飆升，毛利率依然會被攤薄。但這也在此前市場預(yù)期的74%范圍內(nèi)。

值得注意的是，在Blackwell帶動英偉達整體業(yè)務(wù)全面爆發(fā)的同時，中國特供的H20在第三季度的銷售額微乎其微。

這一數(shù)字，也從側(cè)面印證了老黃在過去幾個月中多次流露出的對中國市場的擔(dān)憂。

然而，即便在中國市場份額幾乎歸零的情況下，英偉達依然交出了一份令華爾街震驚的季度成績單。

在這針強心劑強心劑的加持下，英偉達股價不僅自己在尾盤階段一度上漲逾5%，甚至直接帶動整個科技板塊同步走高——

其AI算力合作伙伴、被稱為“英偉達親兒子”的CoreWeave在盤后交易中大漲超過10%，同行Nebius Group NV股價同樣上漲逾8%。