據(jù)外媒報道，因為創(chuàng)紀(jì)錄的估值暴跌令投資者感到不安，再加上軟銀投資組合中初創(chuàng)公司風(fēng)險的不斷累積，軟銀董事長兼首席執(zhí)行官孫正義向美國對沖基金和金融機(jī)構(gòu)推銷其投資的初創(chuàng)公司的難度已進(jìn)一步加大。

在周一由投行高盛組織的活動中，孫正義將不得不在對新冠肺炎疫情擔(dān)憂導(dǎo)致市場快速調(diào)整后陳述自己的觀點。這可能會讓軟銀支持的尚未盈利的初創(chuàng)公司--如滴滴出行、Grab和OYO--更難上市，也可能加劇人們對軟銀巨額債務(wù)的擔(dān)憂。這將是自共創(chuàng)空間初創(chuàng)公司W(wǎng)eWork的首次公開募股以失敗收場之后，孫正義首次參加的這樣的會議。在過去的幾個月中，激進(jìn)對沖基金Elliott Management（簡稱“Elliott”）建倉了軟銀股票，認(rèn)為這家日本公司的股票與其資產(chǎn)相比被低估了。

隨著Sprint出售給T-Mobile美國的交易獲批，Uber股價的上漲，以及Elliott買入軟銀的股票，軟銀的危機(jī)似乎已有所解除。不過讓投資者相信軟銀將重回正軌仍取決于幾個關(guān)鍵問題。

如何回應(yīng)Elliott？

在2月13日舉行的財報電話會議中，孫正義稱紐約對沖基金Elliott是“重要的伙伴，”并表示大體上同意Elliott關(guān)于回購和提高公司股價的觀點。孫正義對Elliott的其他建議的接受程度有所下降：出售更多阿里巴巴集團(tuán)的股份，并控制規(guī)模達(dá)千億美元的愿景基金。在過去兩個季度里，愿景基金的虧損已超過100億美元。

消息人士透露，孫正義目前正親自負(fù)責(zé)與Elliott的溝通事宜。此外，軟銀首席財務(wù)官Yoshimitsu Goto、首席運營官馬塞洛·克勞雷(Marcelo Claure)、愿景基金首席執(zhí)行官拉吉夫·米斯拉（Rajeev Misra）及軟銀高管羅伯特·湯森德（Robert Townsend）也都參與其中。

Elliott建倉軟銀股票的消息，曾讓軟銀股價創(chuàng)出一年新高，但隨后又回撤了超過10%。消息人士稱，Elliott買入了近30億美元的軟銀股票。目前尚不清楚Elliott是否會派員參加高盛組織的活動。此次活動在Elliott披露建倉軟銀股票前便已籌劃，并非專門針對Elliott建倉軟銀股票一事而籌備的。

是否大幅回購？

Elliott呼吁軟銀回購最多200億美元的股票，規(guī)模為軟銀此前最大6000億日元（約合55億美元）回購方案的數(shù)倍。2019年2月，在軟銀宣布該回購項目后，該公司股價曾創(chuàng)出約20年的新高。

Elliott提出軟銀應(yīng)套現(xiàn)阿里巴巴集團(tuán)的股票用于回購，這一點與孫正義的構(gòu)想有所出入。過去，孫正義一直利用股權(quán)質(zhì)押貸款用于回購，包括質(zhì)押320億美元收購的ARM的股權(quán)。在軟銀上一次財報電話會議中，孫正義曾表示他傾向于盡可能不套現(xiàn)阿里巴巴集團(tuán)的股票，而且“不急于”這樣做。

消息人士透露，盡管Elliott和軟銀尚未討論具體金額，但對孫正義而言，回購很容易，因為在Elliott建倉軟銀股票之前，軟銀的回購就已展開。軟銀在2月19日宣布，計劃通過將其日本電信部門的股票作為抵押品，借入高達(dá)5000億日元的資金，這也提高了人們的預(yù)期。

債務(wù)風(fēng)險有多大？

這筆貸款也引發(fā)了人們對軟銀巨額債務(wù)的質(zhì)疑。軟銀表示，這筆貸款將來自16家金融機(jī)構(gòu)，并以軟銀高達(dá)9.53億股的股份作為抵押。根據(jù)《日經(jīng)新聞》的報道，海外銀行將提供大部分保證金貸款，摩根大通和瑞士信貸集團(tuán)各出資680億日元。

“非常令人擔(dān)憂的是，為了籌集幾十億美元的債務(wù)，孫正義不得不聯(lián)系十幾家銀行。除此之外，他們還必須提供價值150億美元的抵押品，”投行Jefferies的高級分析師阿圖爾·戈亞爾（Atul Goyal）說。“日本銀行似乎很擔(dān)心這種聚集的風(fēng)險?！?/p>

截至2019年12月31日，軟銀承擔(dān)利息的債務(wù)已高達(dá)19.25萬億日元，較截至4月1日開始的財年初期增長了23%。Sprint即將與T-Mobile美國合并，能夠讓軟銀的債務(wù)減少約4.9萬億日元。盡管如此，軟銀仍可能會發(fā)現(xiàn)平衡股東回報和對科技公司的巨額投資是一個挑戰(zhàn)。該公司有3.8萬億日元的現(xiàn)金和等價物，而超過2.6萬億日元的債券將在未來三年到期。

愿景基金的前景如何？

愿景基金正從一系列困境中復(fù)蘇。WeWork去年上市的計劃失敗后，軟銀被迫在去年10月向這家公司提供了95億美元的救援資金。盡管最近Uber股價飆升，但仍比去年的發(fā)行價低約24%。愿景基金還遭遇了其他一些挫折，包括投資失敗的在線零售商Brandless、遛狗應(yīng)用軟Wag Labs和披薩機(jī)器人公司Zume Pizza等。

Elliott希望軟銀成立一個特別委員會，審查愿景基金的投資流程。消息人士表示，Elliott還認(rèn)為盡管愿景基金在軟銀管理的資產(chǎn)中占一小部分，但已經(jīng)拖累了軟銀股價。

孫正義自己也承認(rèn)，愿景基金一期的失誤使得為二期籌集資金變得困難。他在2月份表示，軟銀可能需要在一兩年內(nèi)僅用自有資本投資初創(chuàng)企業(yè)。“愿景基金一期投資的企業(yè)需要更多的現(xiàn)金，他們當(dāng)中的許多如今無法以相同的估值募集到資金，這也就意味著軟銀需要承受更多的虧損，”分析師戈亞爾說?！暗菦]有愿景基金二期，這些企業(yè)如何獲得資金？”

如何改變監(jiān)管？

軟銀的一些人反對成立監(jiān)督委員會的構(gòu)想。相反，軟銀正尋求通過為愿景基金投資的公司制定新的治理標(biāo)準(zhǔn)，來解決該基金的問題。新規(guī)則將包括基金如何對待董事會的組成、創(chuàng)始人和管理層的權(quán)利、股東的權(quán)利以及潛在利益沖突的緩解。

早在2018年，當(dāng)軟銀要求首席運營官克勞雷對軟銀的業(yè)務(wù)進(jìn)行全面審查時，這家公司就已承認(rèn)需要更多監(jiān)管的問題。作為Sprint的前任首席執(zhí)行官，克勞雷曾花了數(shù)月時間組建了一個由40名高管組成的團(tuán)隊。最終，他被迫把所謂的軟銀運營集團(tuán)的控制權(quán)讓給了本應(yīng)監(jiān)管基金的軟銀高管米斯拉。

孫正義是否支持米斯拉？

這場爭吵只是圍繞米蘇拉的一系列內(nèi)部沖突中的最新一起。米蘇拉曾是華爾街資深交易員，是電影《大空頭》中德意志銀行次貸團(tuán)隊主管的原型。新聞報道稱，米蘇拉策劃的襲擊導(dǎo)致軟銀總裁尼科什·阿羅拉（Nikesh Arora）和他在愿景基金的競爭對手阿洛克·薩馬（Alok Sama）離職。外媒上周的一篇報道披露了一場所謂的誹謗活動，包括向一名與私人情報人員和電腦黑客合作的神秘意大利商人支付50萬美元，以及試圖進(jìn)行性勒索。

“如果這些消息是真的，米蘇拉不僅損害了自己的聲譽(yù)，也損害了軟銀的整體聲譽(yù)，”戈亞爾說?！皩O正義必須盡快解決好這一問題?！?/p>

軟銀董事會此前已經(jīng)完成了對阿羅拉指控的審查，并得出結(jié)論稱，這些指控沒有法律依據(jù)。軟銀還表示，正在調(diào)查最新的細(xì)節(jié)?！懊姿估赡苁翘孀锔嵫颉０阉酉萝嚳隙〞l(fā)出一個信號，表明事情正在發(fā)生變化，”咨詢公司United First Partners駐新加坡亞洲方向主管賈斯丁·唐（Justin Tang）說。