繼2月28日北京證監(jiān)會網(wǎng)披露中信證券與中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（簡稱“寒武紀(jì)”）在2019年12月5日簽署輔導(dǎo)協(xié)議，后者計劃在科創(chuàng)板上市后。3月26日晚間，上海證券交易所公告，已受理寒武紀(jì)科創(chuàng)板上市申請，并掛出招股說明書申報稿。

IPO招股書申報稿顯示，寒武紀(jì)擬發(fā)行不超過4010萬股股份，融資28.01億元人民幣，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。募集資金將用于新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項目、新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項目，以及補(bǔ)充流動資金。

招股說明書申報稿讓外界終于可以通過一系列數(shù)據(jù)了解這家AI獨角獸，這些數(shù)據(jù)是對寒武紀(jì)質(zhì)疑的最好回應(yīng)，也是判斷寒武紀(jì)未來的重要依據(jù)。

寒武紀(jì)2016年4月20日在北京注冊成立，是目前全球為數(shù)不多的幾家能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。

成立的當(dāng)年，寒武紀(jì)就推出了首款智能處理器IP寒武紀(jì)1A，這一IP被集成到華為麒麟970處理器上，并搭載在華為當(dāng)年的旗艦手機(jī)Mate 10上，這讓剛剛成立的寒武紀(jì)名利雙收。2017年，寒武紀(jì)又推出升級版的IP 寒武紀(jì)1H，同樣被集成到麒麟980處理器上，過億臺搭載麒麟970和麒麟980處理器手機(jī)的出貨，為寒武紀(jì)帶來了大量營收。

根據(jù)招股說明書公布的細(xì)節(jié)，寒武紀(jì)與公司A（華為）簽署了4個技術(shù)許可合同，合同單價在1900萬到2800萬不等，目前還有一個合同處于正在履行的狀態(tài)。

不過，到了麒麟990，華為的NPU不再采用寒武紀(jì)的IP轉(zhuǎn)而使用自研，這給寒武紀(jì)帶來了巨大的影響，寒武紀(jì)的營收數(shù)據(jù)也反應(yīng)了這一情況。

2017年華為給寒武紀(jì)帶來了771.27萬元的營收，占當(dāng)年公司營業(yè)收入的比例達(dá)98.34%。2018年公司A為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)了1.1億元的營收，占公司當(dāng)年營收比例達(dá)97.63%。

2019年，也就是華為麒麟處理器采用自研NPU的當(dāng)年，公司A為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)的營收大幅減少為6365萬元，僅占當(dāng)年公司營收的14.34%，只排在當(dāng)年公司前五大客戶的第四位。

失去華為這個大客戶的寒武紀(jì)，只能快速尋找新的客戶。

好在寒武紀(jì)在其首場發(fā)布會上就明確了端云一體的布局，并且云端產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)化成立之后一直在推進(jìn)，在2018年和2019年先后推出思元100（MLU100）芯片及云端智能加速卡、思元270（MLU270）芯片及云端智能加速卡，思元220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡。

即將發(fā)布的新產(chǎn)品思元290也正在芯片樣品測試中。

這種早早就完成AI芯片云邊端的布局，讓失去大客戶的寒武紀(jì)不至于被壓垮，并且營收也在2019年巨變。

因此看到，2019年寒武紀(jì)為寒武紀(jì)營收貢獻(xiàn)最大的是珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局的智能計算平臺（二期）項目，該合同總價高達(dá)4.4億，2019年給寒武紀(jì)帶來了2億營收，比公司A 2017年和2018年給寒武紀(jì)帶來的營收的總額還多。

而從寒武紀(jì)科創(chuàng)板上市募資的用途看，也能看出寒武紀(jì)未來將會把云端和邊緣端的AI芯片作為重點。

雖然寒武紀(jì)在云端市場已經(jīng)斬獲了更多的營收，但這一市場目前被英特爾、英偉達(dá)這樣的巨頭壟斷。想要打破巨頭的壟斷的難度可想而知，但取得突破就能獲得非常高的回報。這也解釋，為什么寒武紀(jì)成立之后一直有營收，且持續(xù)大幅增加，2017-2019年主營業(yè)務(wù)收入分別為779.47萬元萬、11,702.52元和44,390.6萬元。

但高昂的研發(fā)投入讓寒武紀(jì)凈利潤分別為-38,070.04萬元、-4,104. 65 萬元和 -117,912.53萬元。

這種情況還有可能會持續(xù)，因為對于云端AI芯片而言，軟硬件生態(tài)都非常重要，并且云邊端一體也是未來的趨勢。寒武紀(jì)要持續(xù)投入研發(fā)的除了硬件系統(tǒng)的設(shè)計，還有Cambricon Neuware、編譯器、驅(qū)動等等。

雖然寒武紀(jì)說，自研的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺Cambricon Neuware打破了云邊端之間的開發(fā)壁壘，兼具高性能、靈活性和可擴(kuò)展性的優(yōu)勢，僅需簡單移植即可讓同一人工智能應(yīng)用程序便捷高效地運行在公司云邊端系列化芯片/處理器產(chǎn)品之上。

但芯片的遷移本身難度和成本都很高，寒武紀(jì)的芯片性價比必須要有非常大的吸引力，且軟件能最大程度降低開發(fā)難度和成本，才可能吸引潛在客戶，并且生態(tài)的建設(shè)是一個長期過程，并非一兩年就能立竿見影。

不過寒武紀(jì)的商業(yè)模式或許能有所幫助。寒武紀(jì)表示，2017-2019年公司一直采取直銷模式，內(nèi)部設(shè)有專門的銷售團(tuán)隊同客戶進(jìn)行及時接洽。公司主要客戶為芯片設(shè)計廠商、服務(wù)器廠商及有數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求的地方政府，公司與國內(nèi)多個行業(yè)的知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

這種商業(yè)模式有助于寒武紀(jì)提供更具性價比的產(chǎn)品，并且發(fā)揮其云邊端，軟硬一體的優(yōu)勢。一旦在云端市場取得突破，并且建立起生態(tài)，寒武紀(jì)就能夠在AI芯片市場占有一席之地。

一旦寒武紀(jì)能在云端市場占有一席之地，那么寒武紀(jì)的未來就非常值得期待。根據(jù)招股說明書，寒武紀(jì)的主營業(yè)務(wù)的毛利率最高的終端智能處理器IP為100%，最低的智能計算集群系統(tǒng)毛利率也有58.23%（高于浪潮軟件和IBM平均的51.1%）。

2017年、2018年和2019年，寒武紀(jì)的綜合毛利率分別為99.96%、99.90%和68.19%，呈下降趨勢，主要原因系2019年公司拓展了云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)，該兩項業(yè)務(wù)的毛利率低于終端智能處理器IP。

因此，邊緣和云端AI芯片可以成就寒武紀(jì)成為全球領(lǐng)先的AI芯片公司，也可能壓垮寒武紀(jì)，由此可見寒武紀(jì)從去年開始的工作重點對其重要性。

從目前的情況看，也有理由看好寒武紀(jì)的未來。寒武紀(jì)的CEO陳天石是天才少年，2010年7月至2019年9月就職于中科院計算所（2018年4月辦理離崗創(chuàng)業(yè)），歷任助理研究員、副研究員、碩士生導(dǎo)師、研究員、博士生導(dǎo)師。

寒武紀(jì)的其他核心技術(shù)成員也來主要來自中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)以及清華大學(xué)，這對于產(chǎn)品的持續(xù)迭代和更新有保證。同時寒武紀(jì)的團(tuán)隊正在迅速增加，招股說明書提到，寒武紀(jì)2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日簽署勞動合同的員工人數(shù)分別為80人、352人、858人，研發(fā)技術(shù)人員目前占比達(dá)79.25%，有38名博士畢業(yè)生。

另外，在國內(nèi)大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)以及AI的背景下，這支由眾多國內(nèi)院校培養(yǎng)的頂尖技術(shù)人才自主研發(fā)的芯片，可以獲得到更多的支持。

值得一提，寒武紀(jì)的主營產(chǎn)品在2019年已經(jīng)有來自海外的營收。

還有，寒武紀(jì)獲得了眾多資本的青睞，包括國內(nèi)重要的AI公司科大訊飛以及阿里創(chuàng)投。

對于芯片行業(yè)而言，特別是研發(fā)最先進(jìn)半導(dǎo)體制造工藝的AI云端芯片的公司，需要持續(xù)且更大量的資金支持。寒武紀(jì)科技憑借與華為的合作在其IP產(chǎn)品獲得認(rèn)可的同時也吸引了外界的關(guān)注，得到了資本的認(rèn)可。但公司的成長很難一帆風(fēng)順，失去大客戶的寒武紀(jì)，在2019年迅速開拓邊緣和云端市場，且表現(xiàn)不錯，這有助于外界增加對寒武紀(jì)的信心。

能在科創(chuàng)板上市，是寒武紀(jì)的時代機(jī)遇。至于能否最終成為全球AI芯片的領(lǐng)軍企業(yè)，寒武紀(jì)在邊緣和云端AI芯片市場的表現(xiàn)是未來關(guān)注的焦點。