DAppTotal 最新出品的《2019年度 DeFi 行業(yè)報告》中，重點就 MakerDAO 過去一年的數據成績進行了全盤梳理。

從報告中我們可以看出，過去一年，MakerDAO 在 DeFi 借貸平臺中始終牢牢占據龍頭地位，但其還遠未到高枕無憂的時候，仍然面臨來自其他 DeFi 產品的競爭威脅。2019年，除 MakerDAO 之外，整個行業(yè)已然呈現出了多元化的延伸發(fā)展，出現了 Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix 、instaDApp 等一系列金融創(chuàng)新模式產品。

眾所周知，由于區(qū)塊鏈技術開放、透明的特性，使得 DeFi 產品具有較強的可組合特性，從MakerDAO 借入的DAI可以存儲于 Compound 再貸出去 dYdX 交易。如圖1所示，我們通過分析多個 DeFi 產品的用戶畫像（CDP）也發(fā)現，不同平臺之間用戶存在較大程度的重疊。

這意味著，眾 DeFi 平臺之間功能上看似會互相補位，實際上競爭態(tài)勢卻很膠著。

比如：在去年 Maker 借款利率保持在20.5%的高位時，就一度出現用戶把 Dai 存進 Compound、dYdX 等產品吃息的情況，那段時間，Maker 的存貸需求均有所下滑，而 Compound 和 dYdX 的平臺用戶量和鎖倉量均出現大幅攀升。

應該講，Maker 處于中央銀行的中心角色，每一次調息都會對 Compound、dYdX 等其他商業(yè)銀行的市場環(huán)境產生直接影響。但有一點肯定的，當前 DeFi 行業(yè)整體受眾規(guī)模還較小，Maker 一定發(fā)不希望肥水流入外人田局面的出現。

為此，去年 11月18日，MakerDAO 推出多抵押 Dai（MCD），以期改變此種局面，表現在：

1、Maker 新增了存款利率（DSR），有意搶回原先流向 Compound、dYdX 的市場的 Dai；

2、Maker 上線了多抵押資產、去中心化交易所 Oasis Trade 等，進一步完善自身產品衍生業(yè)態(tài)，以封堵 Dai 的流出。

據 DAppTotal 02月10日數據顯示，截至目前 Dai 的總供應量為1.15億枚，Sai 的總供應量為2,259萬枚，自多抵押 Dai 上線以來，Sai 向 Dai 共計轉移了1.03億枚。

從數據來看，Maker 自多抵押 Dai 上線以來一直嘗試做的 Sai 像 Dai 的遷移工作，已經接近尾聲。在此期間，多次用上調 Dai 的存款利率和借款利率的經濟調節(jié)方式來引導用戶進行轉移。目前來看，Sai 向 Dai 的轉移基本上已經宣告完成。

那么，Sai 的遷移完成，會對整體 DeFI 市場產生怎樣的影響呢？尤其是 Compound、dYdX 等產品。

如圖2所示，自去年11月初，Maker 正式推出多抵押 Dai 之前，原本鎖在 Compound、dYdX 平臺中的 Sai 的數量就開始銳減。以 Compound 為例，11月05日，Sai鎖倉量為2,206萬枚，而3個月后的 02月04日，Sai 鎖倉量僅剩207萬枚，縮減幅度達90.61%。dYdX 就更明顯了，最高427萬枚 Sai 幾乎被清零。

不過，Compound、dYdX 等平臺是擁有眾多抵押資產的資產池，比如 ETH、USDC、REC、ZRX 等。以 Compound 數據為例，11月01日 總鎖倉1.25億美元中，Sai 占1,657萬美元，鎖倉大頭主要還是 ETH。如下圖3所示，Sai 的大幅撤離，短期會對其平臺鎖倉產生一定影響，但從實際鎖倉數據趨勢來看，影響并不會太大。

那么，真正的影響在何處呢？

1）DeFi 市場的自由流通性短期受阻

之前 DAppTotal 寫過一篇分析文章稱，《需求量遠超發(fā)行總量，Dai 成 DeFi 借貸平臺流通之王》，當中就提到了 Dai 最大的價值是促進了 DeFi 平臺間的互通性。此前，Maker 沒有上線存款利率，用戶在 Maker 抵押資產生成的 Dai，會選擇放到 Compound、dYdX 等平臺吃利息，現在 Maker 也上線了存款利率，Dai 流出去的必要性就不大了。

2）DeFi 理財會成未來競爭主戰(zhàn)場

原先，Maker 的用戶受眾群體，主要為滿足礦工不賣幣前提下的兌現需求，應用場景比較窄。Maker 上線 DSR 存款利率后，會引導市場滋生更龐大的理財需求。要知道，作為主要競爭對手，Compound 主打的經營方向一直是存款賺利息，這一點，Maker算是慢了一拍。但 Maker 的加入會讓 DeFi 理財市場變得更有看點。在可預見的未來，不同 DeFi 平臺間圍繞理財需求展開的存款利率競爭也一定少不了。如下圖4所示，Maker 和 Compound、dYdX 等平臺間的存款利率，會在市場調節(jié)作用下互相影響。

原先，DeFi 平臺只是一個小眾市場，應用場景非常有限，在 DeFi 理財需求的攪動下，想必會直接帶動整體市場存貸需求的增長。事實上，近3個月以來，各大平臺 ETH 的鎖倉量均呈現增長的趨勢。

整體而言，Maker 多抵押 Dai 存在顯然將徹底改寫 DeFi 市場的競爭格局。短期看，其會對 Compound、dYdX 等平臺帶來一些競爭壓力，但從長期看，則會加劇 DeFi 市場的競爭業(yè)態(tài)，而 DeFi 理財市場的日趨成熟會將把 DeFi 行業(yè)帶入下一個增長快車道。