幾年，去中心化金融（DeFi）一直是以太坊最大的熱點(diǎn)。根據(jù) Defi Pluse 的數(shù)據(jù)顯示，自 2017 年 8 月以來(lái)，DeFi 市場(chǎng)已經(jīng)從零增長(zhǎng)到了 8 億美元。從 MakerDAO 的發(fā)布開(kāi)始，至今有六個(gè)以太坊 DeFi 應(yīng)用各自持有著至少價(jià)值一千萬(wàn)美元的加密貨幣。

DeFi 是指用來(lái)代替?zhèn)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的一組去中心化應(yīng)用程序，能夠搭建在包括比特幣在內(nèi)的各種加密貨幣網(wǎng)絡(luò)上，不過(guò)目前關(guān)聯(lián)最多的是以太坊。

但是，ETH 的價(jià)格并沒(méi)有隨著以太坊 DeFi 掌握越來(lái)越多的資金而上漲。

根據(jù) TradingView 上的 Coinbase 以太對(duì)美元價(jià)格，這個(gè)以太坊的原生代幣較 2018 年 1月的 $1419.96 歷史最高點(diǎn)仍舊有超過(guò) 80% 的跌幅。不過(guò)目前這個(gè)價(jià)格與 2018 年 12 月的低點(diǎn)相比，已經(jīng)接近翻倍了。

從更糟糕的角度看，Coin Metrics 的數(shù)據(jù)顯示 ETH 對(duì) BTC 的價(jià)格比 2016 年 3 月的水平還要低。

那么為什么 ETH 對(duì) DeFi 應(yīng)用的支持沒(méi)有推動(dòng)其自身價(jià)格上漲呢？

為了深入研究 DeFi 應(yīng)用對(duì) ETH 價(jià)格的影響（或者沒(méi)有影響），LongHash 聯(lián)系了加密資產(chǎn)研究公司 Delphi Digital 的 Anil Lulla 和 Yan Liberman。

與 2017 年的 ICO 泡沫相比?

DeFi 熱潮微不足道

Delphi Digital 的兩位研究員告訴我們，雖然未來(lái) DeFi 有很多令人值得期待的地方，但是與 2017 年 ICO 泡沫期的活躍水平相比，以太坊的這個(gè)新應(yīng)用根本不算什么。

“我們有必要先比較一下 DeFi 與 ETH 的體量大小，”Delphi Digital 的二位表示，“鎖在 DeFi 應(yīng)用中的 ETH 剛剛突破 300 萬(wàn)個(gè)，雖然比去年同期增加了約 100 萬(wàn)，但仍舊只占 ETH 總供應(yīng)量 1.09 億的 3% 不到?！?br />
他們繼續(xù)指出，目前鎖在各類 DeFi 應(yīng)用中的 300 萬(wàn) ETH ，與 2016 年中期至 2018 年中期 ICO 融到的 1600 萬(wàn) ETH 相比也是微不足道。需要注意的是，當(dāng)時(shí) ETH 總供應(yīng)量比現(xiàn)在要少，大約在 8100 萬(wàn)到 1.01 億之間。也就是說(shuō)，按當(dāng)時(shí) ETH 供應(yīng)量計(jì)算的 ICO 融資占比，甚至比按當(dāng)前供應(yīng)量計(jì)算的比例還要高。

“不過(guò)，在這里我們也要提醒大家，這并不是一組完全對(duì)應(yīng)的比較，因?yàn)?ICO 時(shí)期的 1600 萬(wàn) ETH 并非同時(shí)鎖定，”Delphi Digital 補(bǔ)充道，“但是，就 2017 年底 ICO 融到的約 1150 萬(wàn) ETH 來(lái)看，只有 29% 左右轉(zhuǎn)移到了交易所。我們能夠肯定地說(shuō)，市場(chǎng)整體走牛是 2017 年 ETH 價(jià)格飆升的主要原因，但這些數(shù)據(jù)同時(shí)也幫助我們量化了 ICO 時(shí)期對(duì) ETH 需求的價(jià)格反應(yīng)，也讓我們明白了為什么現(xiàn)在 DeFi 帶來(lái)的波動(dòng)還這么小?！?br />
Lulla 和 Liberman 也進(jìn)一步指出，目前大多數(shù) DeFi 只是在想要長(zhǎng)期持有 ETH 的同時(shí)提高 ETH 產(chǎn)能的炒幣者中表現(xiàn)突出。

他們表示：“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這些 DeFi 項(xiàng)目并沒(méi)有吸引新的資金作為買壓流入 ETH ?！?br />
ICO 時(shí)期的 ETH 套現(xiàn)還會(huì)影響價(jià)格上升嗎？

Delphi Digital 之前的一份報(bào)告曾指出，ICO 項(xiàng)目方變賣 ETH 的行為大大抑制了價(jià)格上漲。而在 2019 年 2 月的報(bào)告中，他們發(fā)現(xiàn)追蹤到的 ICO 所得 ETH 中，60% 已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了交易所，且這里還不包括被遺漏的 OTC 交易。

當(dāng)被問(wèn)及目前出售這部分 ETH 是否仍會(huì)阻礙價(jià)格上漲時(shí)，Delphi Digital 回答道：“這個(gè)問(wèn)題很難回答。一方面，目前剩下的 ICO 時(shí)期的 ETH 已經(jīng)沒(méi)有那么多了，所以你可以認(rèn)為影響沒(méi)有那么大了。但另一方面，確定是否有影響這件事，還需要衡量 ETH 的平均需求。目前大部分需求仍舊是沖著投機(jī)，真正的需求并不大，所以這也是拉低價(jià)格的一個(gè)因素。”

對(duì)此，Delphi Digital 補(bǔ)充道：“現(xiàn)在影響 ETH 價(jià)格的主要因素可能更多的是買賣雙方的投機(jī)行為，而非 ICO 套現(xiàn)?！?br />
如果 DeFi 應(yīng)用想要對(duì) ETH 價(jià)格產(chǎn)生更大的影響，就需要收獲一批多年未持有 ETH 的新用戶。從 Delphi Digital 的角度看，人們對(duì) ETH 的投機(jī)思維仍舊是影響這一資產(chǎn)估值的主要因素。